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机构在你观看时购买比特币
上周传递了两个相反的信号。比特币ETF在一周内流失了10亿美元，这是自一月以来最剧烈的资金流出。然而，在表面之下，长期持有者吸收了这些币，交易所储备降至多年低点。人群看到的是恐惧。聪明的钱看到的是供应紧缩。
🔹 ETF流向讲述了一个复杂的故事
本周开始时，资金流入了2730万美元，规模适中。星期二变为负，流出2.33亿美元。星期三带来了自一月末以来最大的一天流出，达6.352亿美元。星期四回升，流入1.313亿美元。星期五又有2.904亿美元离开了产品。
连续六周的资金流入带入了34亿美元到现货比特币ETF，突然中断。所有基金的总净资产为1043亿美元，自发行以来的累计净流入为583亿美元。
但仅凭流动数据无法揭示更深层次的变化。分析师Ali Charts发出关键警告：平均比特币持有者的实现利润率达到17%，与2025年10月的水平相匹配。每次这种利润率与200日移动平均线作为阻力位同时出现，都会预示局部峰值。卖压来自获利了结，而非信念崩溃。
🔹 供应紧缩无人讨论
交易所比特币储备降至268万BTC，为2017年12月以来的最低水平。大约130万BTC现在在现货ETF中，占流通供应的6.5%。合计，交易所储备加上ETF持仓，集中着历史上大量的比特币，处于受监管、可见、长期结构中。
三月份的一次交易中，有3.2万BTC退出交易所，创纪录的最大单日流出。长期持有者现在控制着78.3%的流通供应，接近历史高点。币不再流向交易所出售，而是转入冷存储和机构托管。
MVRV Z-Score接近1.0，过去的周期中，这一水平曾预示长时间的上涨。在2013年、2017年和2021年的高点，Z-Score分别达到了12、11和7。当前读数表明市场距离周期顶尚有距离。
🔹 宏观逆风持续吹拂
四月CPI为3.8%。PPI飙升至6.0%。十年期国债收益率升至4.54%，为2025年5月以来的最高。CME FedWatch显示，到12月加息概率上升至44%以上。债券拍卖需求疲软，外部间接投标者在三年期和十年期国债中都减少了。
费城半导体指数在六周内飙升了47%，为2000年以来最强的一次涨势。人工智能基础设施支出推动估值达到历史极端。英伟达在本周财报前上涨约35%。推动芯片股的同一AI故事也吸引了本可能流入加密货币的资金。
🔹 主要加密资产的分歧
比特币ETF出现资金流出，而Solana ETF在同期持续流入。以太坊ETF一周流出2.545亿美元。机构信心并不一致。资金在资产间进行筛选，偏好具有明确商品分类和活跃生态系统发展的资产。
Circle在Solana上铸造了5亿美元的USDC，表明新一轮机构流动性部署。尽管ETF资金流出，稳定币的总锁仓价值仍在扩大。链上美元在增长，即使受监管产品出现赎回。
🔹 劳动力市场出现裂痕
全职就业大幅下降，而兼职工作增加。就业增长几乎全部集中在医疗行业。最近几个月非医疗行业的工资单出现收缩。消费者压力指标显示紧张，自伊朗冲突开始以来，能源成本上涨超过50%，食品价格达到三年高点。
然而股市仍然高企。Main Street的财务压力与华尔街的估值极端之间的差距在扩大。这种分歧不可能无限持续。当它结束时，方向将决定下一轮宏观周期。
底线
上周比特币ETF流出10亿美元，获利了结者纷纷退出。交易所储备降至两年多来的最低点，为268万BTC，长期持有者吸收了这些币。MVRV Z-Score接近1.0，表明周期仍有空间。高通胀、收益率上升和集中股市估值带来的宏观压力构成阻力。劳动力市场恶化增加了衰退风险。供应故事偏多头，宏观故事偏谨慎。这些力量的汇合将决定下一步的方向。
朋友们，交易所供应的崩溃是否超过了宏观逆风对你的比特币仓位的影响，还是你需要看到ETF流入转为正向后才会加码？
$BTC
⚠️ 非财务建议。
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上周带来了两个相反的信号。比特币ETF单周流出10亿美元，这是自1月以来最剧烈的资金外流。 然而，在表面之下，长期持有者吸收了这些币，交易所储备跌至多年低点。人群看到了恐惧。聪明的钱看到了供应紧缩。
🔹 ETF资金流动讲述了一个复杂的故事
本周开始时净流入为2730万美元。周二转为净流出，规模达2.333亿美元。周三带来了自1月下旬以来最重的单日资金外流，达6.352亿美元 。周四回流1.313亿美元。周五又有2.904亿美元离开这些产品。
连续六周的资金净流入为现货比特币ETF带来了34亿美元，随后突然中断。所有基金的总净资产为1043亿美元，自成立以来的累计净流入为583亿美元 。
但仅靠资金流数据，无法捕捉更深层的变化。分析师Ali Charts发出关键警告：平均比特币持有者的实现利润率升至17%，与2025年10月的水平相匹配 。每次这种利润率与200日均线一起作为阻力位出现之前，都意味着本地高点即将到来 。卖压来自获利了结，而不是信念崩塌。
🔹 没有人在讨论的供应紧缩
交易所的比特币储备骤降至268万BTC，这是自2017年12月以来的最低水平 。目前约有130万BTC在现货ETF中，代表流通供应的6.5% 。交易所储备与ETF持仓合计，使历史上前所未有的大比例比特币集中在受监管、可见、面向长期的结构中。
3月期间的一次单日交易中，有3.2万BTC从交易所流出，这是有记录以来最大的单日净流出 。长期持有者如今控制着流通供应的78.3%，接近历史最高水平 。比特币并没有流向交易所出售。它们正在进入冷存储和机构托管。
MVRV Z-Score位于接近1.0的水平，而在此前的周期中，这一水平往往出现在较长反弹之前 。在2013年、2017年和2021年的高点，Z-Score分别达到12、11和7。当前读数表明，市场离周期顶部还很远。
🔹 宏观逆风仍在持续
4月CPI录得3.8%。PPI飙升至6.0%。10年期美债收益率攀升至4.54%，为自2025年5月以来的最高水平 。CME FedWatch显示，到12月加息的概率上升至44%以上。债券拍卖需求疲弱，3年期和10年期国债的海外间接投标者均有所减少 。
费城半导体指数在6周内上涨47%，是自2000年以来最强的一段走势 。AI基础设施支出正将估值推向历史极端。英伟达在本周财报发布前大约上涨了35% 。推动芯片股上涨的同一套AI叙事，也吸收了本可能流入加密货币的资金。
🔹 主要加密资产出现分化
比特币ETF在这段时间里出现资金外流，而Solana ETF则记录了持续的资金流入 。以太坊ETF本周流出2.545亿美元。机构信心并不一致。资本在资产之间进行区分，更偏好那些具备明确的商品属性分类以及活跃生态系统发展的资产。
Circle在Solana上单日铸造了5亿美元的USDC，这表明新的机构流动性正在部署 。尽管ETF出现了资金外流，稳定币总锁仓价值仍在持续扩大。链上美元在增长，即便受监管产品仍在经历赎回。
🔹 劳动力市场出现裂缝
全职就业大幅下降，而兼职工作上升 。新增岗位几乎全部集中在医疗行业。非医疗行业的Payroll在最近几个月出现收缩 。消费者压力指标正在闪红，自伊朗冲突开始以来，能源成本上涨超过50%，食品价格也触及三年高点。
然而，股市仍然维持高位。主街的金融压力与华尔街估值极端之间的差距正在扩大。 这种分歧不可能无限期持续。当它收敛时，将决定下一轮宏观格局的方向。
结论
比特币ETF上周流出10亿美元，因为获利了结者纷纷离场。交易所储备降至多年低点，为268万BTC，而长期持有者吸收了这些币。MVRV Z-Score接近1.0，表明本轮周期仍有上行空间。来自高通胀、收益率走高以及估值高度集中的宏观压力形成逆风。劳动力市场恶化进一步叠加了衰退风险。供应层面的叙事偏多头。宏观层面的叙事偏谨慎。这些力量的汇合将决定下一步的方向性走势。
朋友们：交易所供应的崩塌是否已经超过了宏观逆风对你比特币仓位的影响，还是你需要在ETF资金流转为正之后才会考虑加仓？
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⚠️ 不构成投资建议。
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