现代历史上每一次重大的金融泡沫都恰好如此破裂。

债券收益率开始急剧上升。

市场对此置之不理。

然后泡沫破裂了。

这发生在：
• 日本 1989年
• 网络泡沫 2000年
• 中国 2007年

现在，全球范围内又出现了同样的局面。

在日本的泡沫中，政府债券收益率飙升了约+230个基点，随后日经指数下跌超过60%。

在网络泡沫中，美国国债收益率在美联储收紧政策期间飙升了约+260个基点，直到1999年。

市场仍然持续上涨，因为投资者相信互联网会改变一切。

然后纳斯达克指数崩溃了78%。

在中国2007年的泡沫中，债券收益率再次飙升，随后出现了该国现代史上最剧烈的股市崩盘之一。

模式一直都是一样的：

宽松货币膨胀了泡沫。

更高的收益率最终扼杀了泡沫。

现在看看今天。

美国30年期国债收益率回到约5%，接近2008年金融危机前的最高水平。

德国10年期收益率处于自欧元区危机以来的最高水平。

英国债券收益率接近2008年的高点。

日本10年期政府债券收益率现在是近30年来的最高水平。

这发生在：
• 人工智能股票主导市场
• 股票集中度高于网络泡沫时期
• 估值仍然极高
• 政府债务持续膨胀
• 通胀依然粘性

同时，投资者现在几乎没有风险就能从政府债券中赚取大约4-5%的收益。

这对高估值资产来说是一个重大问题。

因为整个2020年后的反弹都是建立在利率会在未来几年保持低位的想法上。

廉价资金推动大量资本流入：
• 人工智能股票
• 科技
• 加密货币
• 私募股权
• 房地产

现在，全球范围内的资金成本同时在重新上升。

历史表明，当这种情况发生时，泡沫通常变得不稳定。

市场仍然表现得像收益率上升无关紧要。

那通常是潜在真正风险开始积聚的阶段。