以下是我们在下周股市中关注的三大重点

我们又来了：英伟达财报周即将到来。世界上市值最高的公司、人工智能芯片领域的领先制造商，将于周三晚上公布第一季度财报。当然，这也将引爆本周华尔街的海量交易与关注。但这肯定不是我们唯一盯着的事情。还有两只其他“俱乐部”持仓也将公布财报。另外，谷歌将举办一场备受期待的开发者大会，我们预计届时会展示AI更新。下面是更近一步的梳理（所有营收和预估均来自LSEG）：

1. 零售业财报：家得宝（Home Depot）将于周二早上开启我们这一周的“俱乐部”财报季。摩根士丹利的分析师在上周的一份报告中说得很到位：美国住房市场“仍在底部徘徊”。因此，我们并不预计家得宝的业绩会出现拐点——因为抵押贷款利率和住房活动目前就是没有配合。结果就是：自2月以来，股价遭到重挫；当时30年期固定抵押贷款利率开始一路上行，而现在该股票的交易价格已经处在多年低位。也就是说，对家得宝业绩的预期偏低。

据FactSet统计，华尔街预计家得宝第一季度同店销售增长为0.8%。当家得宝在2月公布Q4业绩时，距伊朗战争开始仅仅几天时间——这使得经济面临更多不确定性，也重新点燃了通胀。然而，伯恩斯坦的分析师表示，他们不预计家得宝会下调或上调全年指引：同店销售增长预计在0%到2%之间，因为该预测“考虑了广泛的情景”。伯恩斯坦还表示，家得宝的SRS Distribution子公司可能会在本季度受益于与风暴相关的维修活动，因此我们也会看这一点是否属实。

家得宝在2024年收购SRS，属于其积极招揽依赖批发分销商的专业承包商的进攻策略的一部分。它还刚刚完成了对一家暖通空调（HVAC）分销商的收购。通胀的上升使得新任联邦储备主席Kevin Warsh（凯文·沃什）很难迅速降息。但我们依然看好家得宝，因为在某个阶段，住房市场必须苏醒过来。

营收：$41.53 billion
EPS：$3.41

接下来是另一家零售商TJX Companies（星期三早上）。这里最大的不同在于：经济环境实际上在为TJX“加分”。作为一家以高质量商品、同时价格很有竞争力而闻名的零售商，如果你因为油价高而感到压力、却又需要一条新牛仔裤，那么去T.J. Maxx或Marshalls通常不会差。

基于这个原因，我们预计TJX在继续吸引顾客方面相对处于有利位置。市场一致预期该季度同店销售增长为4.1%，而我们希望看到推动这一结果的关键因素之一是：交易量继续上升。接下来要关注的一点是，TJX对于运费成本的前瞻性表述。在最近几个季度里，TJX的利润率受益于运费费率下降。但由于伊朗战争，情况走向了相反方向。

总体而言，我们仍然对TJX保持信心，认为它是一只值得长期持有的股票——这也是我们在周五增持更多股份的原因。请记住：谈到指引时，TJX的管理层往往是“少说一点、交付更多”。

营收：$13.98 billion
EPS：$1.01

2. 英伟达财报：周三晚上的重头戏，现在开始。所谓“业绩超预期并上调指引”（beat and raise），就是最低要求。这意味着：英伟达公布的业绩需要超过市场一致预期；同时它对当期季度的指引也要高于预期，从而促使分析师上调估算。这些年这一直都是衡量标准。而随着英伟达股价终于从长达数月的沉睡中突破、创出新高——这次依旧如此。

英伟达持续面临的一个问题是：即便它的业绩表现很出色，仍有部分投资者担心“这种卓越是否可持续”。因此，周三晚上CEO Jensen Huang（黄仁勋）以及CFO Colette Kress（科莱特·克雷斯）所能做的一切，用来缓解市场对投资周期或许很快会放缓的担忧，都将是决定该消息发布后股价反应的关键。

市场同样会关注，围绕英伟达对其3月在GTC大会上提出的“$1 trillion（1万亿美元）销售额预测”所体现的可见度（visibility）。该预测覆盖了其Blackwell与Rubin系统的销售：从去年开始一直到2027年。毋庸置疑，英伟达在AI芯片领域的竞争正在加剧：除了同为图形处理单元（GPU）厂商的Advanced Micro Devices之外，还包括Broadcom和Marvell等定制芯片提供商——这些公司与大型科技企业合作，为其设计专用芯片。

但我们更想看到的是：黄仁勋正面回应这一切，并对比竞争对手讨论能源效率以及总运营成本（total operating cost）。把话题从技术争论拉开，另一个我们在上周华尔街预览笔记中看到的重点，是“向股东进行资本回报”。英伟达现金充裕，而且随着订单履行，还会有更多现金流入。

因此，许多分析师都希望看到英伟达对“将其中一部分回馈给投资者”的计划更新——可能通过提高股息，或大幅增加其股票回购授权。英伟达目前每股季度股息为1美分，这带来极其微小的股息率0.02%。它在2026财年（截至1月）支付了$974 million的股息。至于回购：英伟达在上一个财年回购了价值$40.09 billion的股票，并且在股票回购授权下还剩$58.5 billion。

当然，这是个很大的数字。但考虑到英伟达的市值为$5.56 trillion，因此按市值占比计算大约是1%。我们不确定自己更偏好的资本回报路径是什么。

一方面，提高股息意味着对需求持续性的信心。另一方面，如果要把股息率提高到足以扩大股东基础、吸引追求收入的投资者，就意味着要承诺每年支付远超过“$100 billion”的规模。以英伟达产生的自由现金流来看（据FactSet，预计本财年为$182 billion，且再往后两年还会更高），实现这种收益率当然并非不可能。但在某个时点，我们必须考虑到“这笔钱的绝对规模”。这会是一笔庞大到需要每年持续投入的金额。当然，如果英伟达将来认为自己需要现金，也可以把股息削减；但几乎总是会把“削减股息”视为对未来需求的负面信号。

相比之下，更大规模的回购能够把现金更直接地返还给股东，通过减少股数来提高未来每股收益，而且不需要团队在授权额度之外再去交付未来派付。不过，这样做未必能像更高的股息那样吸引以收入为导向的价值投资者。

无论如何，这仍然是一场非常有趣的讨论，我们很快就会知道：英伟达无论选择哪条路径，是否会采取行动。

营收：$78.67 billion
EPS：$1.76

3. 谷歌活动：Alphabet将在周二和周三举办其年度I/O开发者大会。美国银行（Bank of America）的分析师表示，这可能会强化谷歌的AI布局。但在预期已经被抬高的情况下，他们也提醒称：“缺少一个‘令人哇’的公告，可能会对股价造成压力。”

市场上关于谷歌将会发布或预告其Gemini 4 AI模型的传闻正在发酵——这可是件大事，因为Gemini 3在11月的推出非常成功，并带动了股价上涨。我们还在关注的另一件事是：谷歌如何把AI编织进它的其他所有产品之中，这可能有助于缓解市场对其巨额支出回报的担忧。

具体而言，我们期待看到关于“新型智能体化（agentic）AI能力”的更新——指能够在无人干预的情况下执行任务并采取行动的AI系统。此外，机器人、AI穿戴设备（例如智能眼镜），以及Waymo的更广泛推广也都值得关注。与此同时，周三Alphabet还将举办Google Marketing Live活动，这一点也需要密切留意，因为这将提供与AI变现（AI monetization）以及新广告工具相关的评论信息。

投资者一直都在寻找更多线索，以证明即便采用了AI模型，传统谷歌搜索仍在增长。好消息是：截至目前，搜索查询已经达到历史最高水平。谷歌CEO Sundar Pichai在公司第一季度财报电话会议上表示，AI的使用实际上正在推动谷歌搜索的使用。

谷歌自研的TPU芯片对其AI努力至关重要，但由于公司在4月下旬于Google Cloud活动上刚刚披露了第八代芯片家族，我们对未来出现任何重大的芯片新闻并不抱有太高期待。

未来一周

周一，5月18日
开盘前：Baidu（BIDU）

周二，5月19日
10 a.m. ET：待售房屋销售
开盘前：Home Depot（HD）、Vertiv（VRT）、Amer Sports（AS）、KE Holdings（BEKE）、Bilibili（BILI）
收盘后：Keysight（KEYS）、Toll Brothers（TOL）、CAVA（CAVA）

周三，5月20日
2 p.m. ET：联邦公开市场委员会（Federal Open Market Committee）会议纪要
开盘前：TJX Companies（TJX）、Target（TGT）、Analog Devices（ADI）、VF Corp（VFC）、ZIM Integrated（ZIM）、Lowe's（LOW）、Arcos（ARCO）、Hasbro（HAS）、Baozun（BZUN）
收盘后：Nvidia（NVDA）、Intuit（INTU）、Urban Outfitters（URBN）

周四，5月21日
8:30 a.m. ET：首次申请失业救济人数
8:30 a.m. ET：住房开工
9:45 a.m. ET：S & P Global Flash U.S. PMI
开盘前：NIO（NIO）、Deere（DE）、Walmart（WMT）、Advance Auto Parts（AAP）、NetEase（NTES）、Vipshop（VIPS）
收盘后：Deckers（DECK）、Take-Two（TTWO）、Workday（WDAY）、Zoom（ZM）、Copart（CPRT）、Ross Stores（ROST）

周五，5月22日
10 a.m. ET：密歇根大学消费者信心调查（终值）
开盘前：Booz Allen Hamilton（BAH）、BJ's（BJ）

（Jim Cramer's Charitable Trust长期持有NVDA、HD、TJX和GOOGL。完整股票名单请见此处。）

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