财报后值得买入的4只股票

主要内容摘要

• 为什么要关注日元。
• 本周的通胀报告可能对美国股市意味着什么。
• 本周值得关注的人工智能公司财报。
• 在报告出色业绩后，先进微电子AMD是否值得买入？
• 如何在分析投资股票时使用晨星的资本配置评级。
• 财报后被低估的股票值得买入。

在本期《晨间过滤》播客中，联合主持人戴夫·塞克拉和苏珊·朱布林斯基回顾了上周的市场表现，考虑了伊朗战争的新发展。他们讨论了为什么美国投资者应关注日元，通胀报告是否可能动摇本周市场，以及Applied Materials（AMAT）和思科（CSCO）即将发布财报时应注意什么。收听本期，了解AMD、Palantir（PLTR）和ARM（ARM）在发布财报后是否具有吸引力。

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他们讨论了为什么上周Fortinet（FTNT）股价飙升，并带动其他网络安全股上涨，然后解读了一个被低估的晨星评级，反映公司管理团队的质量。他们以四只股票的投资建议结束本周的节目。

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市场展望：四月反弹后寻找价值的途径

文字稿

**苏珊·朱布林斯基：**大家好，欢迎收听《晨间过滤》播客。我是晨星的苏珊·朱布林斯基。

每周一市场开盘前，我都会与晨星美国市场策略主管戴夫·塞克拉坐下来，讨论投资者本周应关注的事项、一些新的晨星研究以及一些股票建议。

好吧，戴夫，我简直不敢相信，又是星期一早上。

**戴夫·塞克拉：**早上好，苏珊。你最近怎么样？

战争与市场

**朱布林斯基：**这个周末过得太快了，但我们还能怎么办呢？又是星期一。

那么，让我们从上周战争的最新发展和市场活动的回顾开始。上周，标普500创下新高，油价也确实跌破了100美元。今天早上我们站在什么位置？

**塞克拉：**关于油市，目前有很多反复，US和伊朗之间的谈判、姿态都在进行，但遗憾的是，目前还没有解决方案。上周油价波动很大，最终收于每桶95美元，比前一周低了5美元。不幸的是，今天早上油价又开始回升，最新看到大约98美元。

为了给你一些背景，它在冲突前每桶大约55到60美元。上周的所有事件都围绕财报、人工智能和AI建设热潮展开。此时如果我的制作人允许，我会在背景播放Metallica的“Nothing Else Matters”，因为市场上唯一关注的就是这个。

实际上，我观察到与AI热潮最紧密相关的股票表现，市场开始有点泡沫的感觉。

**朱布林斯基：**是的。你具体看到哪些迹象让你觉得市场有点泡沫？

**塞克拉：**我觉得有几个方面。在期权市场上，如果你看标普500的看涨期权数量，我理解这些期权的交易量或持仓量都达到了历史新高。如果看半导体指数（SOX），它连续28天中上涨了24天，过去一个月涨幅超过60%。最后，我还观察了许多个股的价格表现。在我们覆盖的700多家在美国交易的公司中，自2024年底以来，有63家股价涨幅超过100%。我粗略估算，其中至少一半与AI建设热潮直接相关。

更细分来看，有18只股票涨幅超过200%，其中8只超过300%。自2024年底以来，涨幅最大的10只股票中，有9只与AI相关，今年仅有的12只股票涨幅翻倍，其中11只是AI股票。实际上，唯一不算AI的股票是锂矿股，我甚至可以说那也是AI股票。如果看这些股票的市值，总共增加了80亿亿美元。

看到这些短时间内的巨大涨幅，我觉得这并不符合我对市场正常波动的理解。

伊朗战争如何影响市场

以及对你的资金意味着什么。

美股展望：四月反弹后寻找价值的途径

我们的再配置策略运行良好。AI、科技和小盘股仍有机会。

为什么要关注日元？

**朱布林斯基：**此外，上周有传言称日本央行干预以支撑日元。当然，你说你会在2026年关注这件事。日本央行到底做了什么？

**塞克拉：**日本央行干预了日元与美元的汇率市场。实际上，他们卖出美元买入日元，以增强日元的价值。如果你看外汇汇率，目前日元兑美元超过160日元，后来跌到156.5，现在又回到大约157。我认为其意图有两个：一是帮助抵消油价上涨，防止日本的通胀过快上升。毕竟，日本是一个岛国，能源进口需求巨大，但他们也试图干预债券市场，但遗憾的是，这次干预似乎效果不大。

如果看日本10年期国债收益率，几乎没有变化，仍在2.5%以上。以年初的2%为基准，这个水平仍算低，但已经是我记得的日本国债交易的最高收益率了。

**朱布林斯基：**为什么美国投资者应该关心这个问题？

**塞克拉：**我认为主要有三个原因。第一，日本可能会解除其货币套利交易（carry trade）。如果借日元变得不再便宜，然后用这些资金投资更高收益的外币资产，投资者就会卖出这些资产偿还日元。估计有超过一万亿美元的资产卷入其中，可能会被平仓，这会对市场造成巨大压力。第二，日本是第三大主权债务发行国，持有超过80亿亿美元的日本国债。日本是世界第四大经济体，任何系统性问题都可能引发全球震荡。

日本债务/GDP已超过250%。目前，只有10%的预算用于利息支付，因为利率一直很低。如果利率突然上升，可能会影响国家偿债能力。最后，考虑到债券的久期，持有大量长期债券对日本有利，但每1%的收益率上升，约会带来6000亿美元的账面亏损。这可能会给日本银行带来压力，减少贷款意愿，甚至影响经济稳定。若亏损集中，可能威胁一些日本银行的偿付能力。

休息后，日本股市为何可能继续上涨

日本政府的增长计划和外国投资者兴趣可能推动东证指数（TOPIX）。

关注点：通胀

**朱布林斯基：**好的，我们会持续关注。展望未来，本周将公布4月的通胀数据。你会特别关注哪些方面？

**塞克拉：**我认为最重要的是能源价格的变化，以及它对整体通胀的影响，以及是否开始传导到核心通胀。我的猜测是能源成本可能高于预期，但老实说，我不会太关注这些数字。除非数据偏离市场预期很远，否则我不会太在意。

**朱布林斯基：**你觉得市场会像你之前说的那样，完全被AI故事带动，通胀数据会不会成为焦点，还是市场关注点在别的地方？

**塞克拉：**目前市场的焦点仍然在人工智能及其带来的增长，以及这种增长能持续多久。到目前为止，我认为没人会太在意这些通胀数字，除非数据偏离预期很大，否则不会成为市场的驱动力。

就业市场暂时稳定，应对通胀压力

4月就业报告表现良好，预计美联储会维持利率不变。

4月美国就业报告：新增岗位80亿

失业率保持在4.3%。

财报观察：思科（CSCO）

**朱布林斯基：**好的，那么我们来看一下本周的财报，思科在日程上。晨星给这只股票的合理估值是75美元，考虑到目前股价高于这个水平，财报前看起来估值偏高。你会关注什么，或者你的预期是什么？

**塞克拉：**我预期会像其他大部分与商品相关的科技硬件公司一样，财报超出预期，股价会大涨。实际上，过去52周内股价上涨了60%，今年以来上涨了25%。

当然，另一个问题是，这个涨幅是否已经反映在股价中？目前，市场更关注指引，不仅是下一季度，还包括2026全年的展望。许多科技硬件公司都在试图判断这种增长会持续到何时，甚至到2027年之后。

我认为，很多公司会被问到：这种增长能持续多久？

财报观察：AMAT

**朱布林斯基：**应用材料（AMAT）本周也会公布财报。晨星给这只股票的合理估值是380美元，目前股价略低于这个水平。你会关注什么？

**塞克拉：**AMAT是全球最大的半导体晶圆制造设备供应商。现在，所有半导体制造商都在尽可能快地扩大产能，不仅为了AI，还为了CPU、存储器等。因为AI建设热潮拉动了供应链的需求，预计对制造设备的需求会非常大。我预计它们的业绩会超预期，指导也会提升。

AMD的出色业绩

**朱布林斯基：**好，我们来谈谈上周报告的公司财报，继续关注科技股。AMD在财报后股价上涨17%，晨星将其合理估值提升到450美元。请你详细解读一下，戴夫。

**塞克拉：**正如我们上周讨论的，考虑到英特尔（INTC）已经大幅超预期，AMD的业绩和指引依然超出预期，令人印象深刻。我看了我们的研究，最让我印象深刻的是AMD大幅提升了指引，尤其是服务器CPU的市场规模。它们现在估算到2030年，服务器CPU的总可用市场将达到1200亿美元，是六个月前预估的600亿美元的两倍。第二季度，CPU收入预计将加速增长到70%，高于上一季度的50%。

未来，许多公司预计这种增长会持续到2027年甚至更久。我们更新的模型显示，未来五年收入的复合年增长率为36%。

简单说一下，2025年公司收入为350亿美元，2026年预计为470亿美元，到2030年，收入将达到1650亿美元。考虑到这些高速增长，利润率也会大幅提升，五年复合年增长率为66%。目前股价是2026年盈利估值的60倍，虽然看起来估值很高，但按2027年的盈利估值只需35倍。要相信这些增长预期，估值才合理。

**朱布林斯基：**那么，戴夫，从这个角度看，随着合理估值的提升，AMD的股票是否具有吸引力？

**塞克拉：**吸引力？其实不太算。现在股价基本在合理区间，是三星评级的3星股。不过，我更喜欢AMD而不是英特尔（INTC）。我得说，AMD在三月初是我们股票团队的最佳想法之一。那时股价是200美元。现在，我们将合理估值提升到450美元。看起来，之前的盈利大幅超预期的“轻松赚钱”阶段已经过去了。

AMD财报：服务器CPU需求激增，合理估值升至450美元（原300美元）

PLTR未能令人印象深刻

**朱布林斯基：**Palantir（PLTR）财报后股价回落，晨星维持其合理估值在153美元。请你分析一下这些结果，表面看还不错。

**塞克拉：**是的。他们报告了巨大的增长，但这部分已经反映在估值中，所以股价的反应也就合理了。

看未来五年的模型，收入和盈利的复合年增长率都接近40%。具体来说，2025年收入为45亿美元，预计2026年为78亿美元，到2030年达288亿美元。当前股价是2026年盈利估值的106倍，到2027年降到86倍。即使考虑到高速增长，到2030年仍是35倍的估值。

**朱布林斯基：**Palantir曾是高飞的股票，但今年表现不佳，跌了23%。你觉得估值是否合理？有投资机会吗？

**塞克拉：**看起来不太可能。去年年底股价过度扩张，现在已降到3星评级范围内，折价10%，低估了我们的153美元合理估值。对于这样一只股票，我会希望有更大的安全边际再考虑投资。

Palantir财报：实验室竞争可能，但我们仍看好其本体论；估值合理

ARM：财报后估值偏高

**朱布林斯基：**ARM报告了强劲的业绩，晨星将其合理估值提升到150美元，但财报后股价回落。你怎么看？

**塞克拉：**这只是另一只股价涨得过快、估值偏高的股票。财报后大约跌了10%，但仍是1星评级，估值比合理值高出40%。未来五年，收入的复合增长率预计超过40%，利润也会改善，盈利增长超过50%。

这些数字意味着什么？2026财年收入预计49亿美元，2027财年预计59亿美元，到2031财年将近270亿美元。股价是2027财年盈利的91倍，2028财年70倍，2031财年34倍，估值很高，但考虑到高速增长，合理。

ARM财报：架构优势已获确认，但硅芯片或特许权仍是悬念

重大周：FTNT、网络安全

**朱布林斯基：**Fortinet（FTNT）上周股价上涨32%。财报后晨星维持其合理估值在108美元。是什么让市场如此兴奋？

**塞克拉：**终于看到这些我们一直关注的网络安全股获得市场认可，反映了我们认为的合理估值。最近我更看好Palo Alto。

Fortinet曾是我的首选。去年九月的《晨间过滤》节目中，它也是当周的推荐股。财报显示，收入同比增长20%，新产品表现良好，利润率扩展160个基点，达到36%。他们将2026年的收入指引提升到78亿美元，高于之前的76亿美元。符合我们的模型，所以我们维持108美元的合理估值。

**朱布林斯基：**Fortinet的好消息带动了整个网络安全板块。你现在最看好的公司有哪些？

**塞克拉：**这取决于你的投资目标。涨幅后，Fortinet股价已接近合理估值，是3星股。Palo Alto在Fortinet财报后也大涨，现在折价8%，仍是我偏好的网络安全股之一。它还加入了Anthropic的Project Glasswing，显示其在AI安全领域的领导地位。Zscaler（ZS）是最被低估的，评级5星，折价50%。我会建议高风险投资者考虑。Okta（OKTA）折价16%，评级4星，也偏高风险。

CrowdStrike（CRWD）和Cloudflare（NET）都接近合理估值，评级3星。最后，Check Point（CHKP）评级5星，折价40%。不过我提醒投资者注意，它上季度业绩不佳，可能需要几个月改善才能恢复市场信心。

Fortinet财报：新垂直领域和防火墙的强劲表现推动销售，展望乐观

佳能：财报后是否便宜？

**朱布林斯基：**我们来看几家上周公布财报的非科技公司，之前你也推荐过。首先是卡夫亨氏（KHC）。上周节目中你说想了解通胀对公司的影响。请更新一下具体情况，并评论整体业绩。

**塞克拉：**我觉得这是个好消息夹杂一些不那么好消息的例子。有机销售只下降了0.4%，虽然还是负增长，但比上一季度的4%下降好多。

我希望这只股票以及许多食品股，过去几年受到GLP-1药物负面影响的部分正在减弱，这样卡夫和其他股票的营收会逐步回升。关于通胀，成本上涨很快，但公司还不能快速转嫁成本。运营利润率下降30个基点至34.1%，2026财年通胀预期为4%。

今年对这家公司来说可能还是困难的一年，主要取决于油价。原料如小麦、玉米、大豆价格都在上涨，今年涨幅明显。油价高，包装和运输成本也会增加，这些都占成本比例很大。

**朱布林斯基：**晨星对股价的合理估值是42美元，卡夫亨氏目前股价还远低于这个水平，对吧？

**塞克拉：**是的，折价43%，属于5星估值范围。股息率很高，达6.9%，估值也合理，市盈率大约11.6倍（2026年盈利），2027年约10倍。

**朱布林斯基：**看来是个耐心投资者的好选择。

**塞克拉：**非常耐心。

卡夫亨氏财报：品牌投入增加的优势逐渐显现，股价具有吸引力

DOC：股价反弹

**朱布林斯基：**另一只你曾推荐的股票，Healthpeak Properties（DOC），上周财报后上涨了18%。市场喜欢什么？

**塞克拉：**说实话，我不太确定。我看了我们的点评，似乎一切都符合预期，但显然，业绩比市场预期要好。这次指导也符合我们的模型，可能比市场预期更好一些。他们提到Janus Living（其老年住房组合）的IPO表现良好，减少了对股价的压力，但其实也没超出我们的预期。我觉得，市场逐渐认可我们的估值观点。

**朱布林斯基：**财报后，晨星维持其合理估值在26美元。还具有吸引力吗？

**塞克拉：**是的，折价25%，属于4星股。REIT中，房产收益率7.4%，估值合理。房地产板块目前仍被低估，尤其是具有防御特性的公司。我建议远离纽约的城市办公楼，近期纽约的税收政策变化可能导致高收入岗位流失，比如Citadel的Ken Griffin与市长的争执，计划迁出员工到奥斯汀和迈阿密。若投资城市办公REIT，建议关注迈阿密。

Healthpeak财报：同店 NOI增长符合预期，Janus Living IPO成功

解读晨星资本配置评级

**朱布林斯基：**好了，现在轮到本周的问题。提醒一下，你可以通过邮箱themorningfilter@morningstar.com发问。

这个问题比较深入，提问者是来自俄亥俄迈阿密大学的荣誉教授。他在评估公司时使用晨星的资本配置评级，认为这是关键指标，并有几个问题想问戴夫。首先，他想了解晨星的资本配置评级是怎么评的，优秀（Exemplary）和普通（Standard）评级的区别在哪里。别让教授失望，戴夫。

**塞克拉：**真是小世界。其实我查了他的资料，浏览了一些关于人工智能的模型，可能你曾是我的教授。如果你在1987或1988年教心理学入门课，你可以看看我在你课上的表现。关于资本配置评级，它实际上是我们评估管理层作为资本的管理者表现的指标，反映他们如何利用公司盈利。管理层可以做什么？赚了钱后，他们可以还债、再投资、收购、回购股份、发放股息，或者留存现金。

我们主要关注的是管理层过去如何使用现金，这样可以判断他们未来会如何提升股东价值。

**朱布林斯基：**这个评级考虑哪些标准？

**塞克拉：**首先看资产负债表。如果公司杠杆过高，可能会造成资本损失，我们会给差（Poor）评级。这个条件不达标，就不用看其他标准了。

第二是投资效率。公司是否在现有业务上投入足够，推动有机增长？是否在进行收购？如果有收购，我们会看公司战略，是否用来增强竞争优势或扩大护城河。还会看收购的估值，是否创造了经济价值。执行力方面，也要看公司内部管理是否有效，是否实现了预期的协同效应。

还要关注公司是否过度投资，短期内可能通过提高利润率，但如果长期投资不足，维护资本支出过低，可能会影响未来股东回报。

最后，审视公司过去如何使用现金，比如股息支付比例、回购股份的时机和价格，是否在高点买入，还是在低估时买入。

**朱布林斯基：**能不能举几个例子？最好是两个极端：一个是最高评级（Exemplary），一个是最低评级（Poor）。

**塞克拉：**当然。优秀公司中，像宝洁（PG）、可口可乐（KO）、家得宝（HD）、苹果（AAPL）都在我预期之列。它们都具有宽护城河，管理良好。低评级公司方面，像AT&T（T）就很典型。它长期管理不善，债务高企，收购不当，削弱了股东价值。我们给它差（Poor）评级，反映其管理不善。

**朱布林斯基：**希望教授对你的回答满意，戴夫。你得了A。

**塞克拉：**谢谢。

股票推荐：BAC

**朱布林斯基：**好了，进入本周的股票推荐环节。财报季节已进入深水区，戴夫带来了四只财报后值得买入的股票。第一只是美国银行（BAC），请介绍一下亮点。

**塞克拉：**美国银行是4星股，股价比合理估值低20%以上，折价约20%。股息2.1%。我们评为中等不确定性，护城河宽，主要靠成本优势和转换成本。

**朱布林斯基：**我记得你以前没怎么推荐过美国银行，为什么现在看好？

**塞克拉：**首先，我想在金融板块找个标的。这个板块今年跌了5.5%，我觉得值得关注。美国银行虽然不是我最喜欢的银行，但估值比其他银行更有吸引力。这个股票可以短期持有，长期来看，银行股因美联储降息预期减少，收益率曲线变平，估值可能会受到影响。

不过，第一季度业绩不错，效率提升，有望支持估值。我们预计非利息收入会增长，弥补利差收窄的影响。

完整阅读晨星关于美国银行的报告。

股票推荐：RTX

**朱布林斯基：**第二只推荐的股票是RTX（RTX），请介绍一些关键指标。

**塞克拉：**RTX股价折价12%，属于4星股，股息1.5%。评为中等不确定性，护城河宽，基于转换成本和无形资产。

**朱布林斯基：**RTX之前也是你的推荐股。去年三月它还创了新高，但后来回调。为什么财报后还看好？

**塞克拉：**这只股票我早就推荐过。最早是在2023年7月31日的《晨间过滤》。之后也推荐过几次，但你说的对，它涨得太快了。今年年初还在2星区间，那个时候卖出可能是个好时机，但现在股价已从高点跌了近20%，给了我们再次买入的机会。短期内，我认为公司能从地缘政治冲突中受益，特别是导弹业务会因补给黄金圆顶等平台而受益。更重要的是，市场对商用引擎业务的折价过度，实际上这个业务被低估了。

市场预期油价高企会减少飞机使用，降低维护需求，但实际上还没有出现这种情况。市场对未来的预期过于悲观，我认为这是个买入良机。我们还注意到，旅游业表现良好，旅游相关的公司没有明显放缓。

完整阅读晨星关于RTX的报告。

股票推荐：APH

**朱布林斯基：**第三只推荐的股票是Amphenol（APH），我不记得我们之前提过。请给个概览。

**塞克拉：**Amphenol评级4星，折价33%，股息只有0.7%。管理良好，护城河宽，主要靠转换成本和无形资产。

**朱布林斯基：**财报后为什么看好？

**塞克拉：**这家公司是全球第二大连接器、传感器和互连系统供应商。它在连接器市场份额第二。虽然我对商品类科技硬件的估值持谨慎态度，但从我们的估值来看，Amphenol是少数被低估的硬件公司之一。未来五年，收入的复合增长率预计18.5%，盈利会有一定提升，预计到2026年盈利将超过23%。股价目前大约是2026年盈利的25倍，2027年约20倍。它是我们认为在AI建设热潮中最后的被低估的硬件公司。

完整阅读晨星关于Amphenol的报告。

股票推荐：NVDA

**朱布林斯基：**最后一只是你本周还未公布财报的股票，英伟达（NVDA）。先说亮点。

**塞克拉：**即使近期涨幅，英伟达仍比合理估值低17%，评级4星。我们评为高不确定性，但基于转换成本和无形资产，护城河宽。

**朱布林斯基：**英伟达要到5月20日才公布财报，为什么这次还是推荐？

**塞克拉：**主要是看其他半导体公司财报的表现和市场反应，提前布局。与AI相关的公司都报告了超预期的收入和盈利，提升了指引。很多公司增加了资本支出，利好英伟达。我预计它会再次超预期，指导会提升，市场会积极反应。股价目前仍有上涨空间，基本面良好。

完整阅读晨星关于英伟达的报告。

**朱布林斯基：**谢谢你，戴夫。想了解更多关于这些股票的投资者，可以访问晨星官网。我们下周一早上9点（东部时间）继续《晨间过滤》。请点赞订阅，祝你一周愉快！