西方收益：指引修正不会停止去杠杆化

Occidental Petroleum 关键晨星指标

• 公平价值估算

  : $55.00

• 晨星评级

  : ★★

• 晨星经济护城河评级

  : 无

• 晨星不确定性评级

  : 高

我们对Occidental Petroleum盈利的看法

Occidental Petroleum OXY在第一季度将债务减少到不到140亿美元，并设定了100亿美元的下一个目标。它指引产量下降1%，因为资产出售、产量共享协议以及中东的中断，超过了Permian和落基山脉地区的业绩提升。

为什么重要： 新的100亿美元债务目标是积极的，将使资产负债表在整个周期中保持稳定。并且这个目标也可以快速实现。在当前的期货价格下，净债务可能在第二季度达到这个目标。

• 去杠杆的进展是好的，但要作为一个勘探和生产公司保持稳健的财务状况，我们希望看到净债务/EBITDA低于1倍。由于商品价格上涨，今天已经达到了1倍，但在中周期环境下，100亿美元的净债务将实现这一点。
• 达到目标后，我们预期资本优先事项会有所不同。首先是为伯克希尔·哈撒韦的赎回积累现金。这一点应该没有问题。第二是增加股息。第三是机会性股票回购。Oxy在第一季度回购了5600万美元。

底线： 在考虑到第一季度业绩后，我们将公平价值估算从48美元上调至55美元。更高的期货价格和较低的债务超过了较低的产量指引。

• 我们认为股票被合理估值，目前交易在三星区间。
• 我们的无护城河、高不确定性和资本配置差评级保持不变。

长远观点： CEO Vicki Hollub的退休将结束一段动荡的篇章，也使我们将资本配置评级下调至差。她的继任者Richard Jackson在Oxy工作了数十年，曾在公司多个部门轮岗。

• Jackson在电话中的评论达到了正确的基调。看起来他的重点是效率、资产负债表和资本回报。管理层强调通过增强油回收和勘探实现有机储量扩展，指向正确的方向。