3只高估股票：现在该获利了结；3只低估股票：相反则值得买入

关键要点

• 推动当今经济增长的主题
• 如何为新月份调整你的股票组合
• 下一周值得关注的财报
• 大型科技公司财报的主要洞察
• 锁定收益的股票以及值得购买的潜力股

在本期 晨间过滤器 播客中，联合主持人戴夫·塞克拉和苏珊·朱布林斯基讨论了战争与市场的最新动态、国内生产总值数据以及美联储会议。他们更新了进入五月的股票杠铃策略。本周的重要财报包括超微半导体 AMD 和 Fortinet FTNT；请收听以了解原因。

订阅苹果播客上的 晨间过滤器，或在你喜欢的播客平台收听。

他们揭示了哪些大型科技股——谷歌 GOOGL、微软 MSFT、Meta 平台 META、亚马逊 AMZN 和苹果 AAPL——在财报后看起来值得买入。节目最后还提到三个高估的股票应获利了结，以及三个被低估的股票值得买入。

有问题要问戴夫？请发邮件至 themorningfilter@morningstar.com。

更多戴夫·塞克拉的内容

戴夫的完整档案

2026年第二季度股市展望：不要恐慌，重新调整

文字稿

**苏珊·朱布林斯基：**大家好，欢迎收听 晨间过滤器 播客。我是晨星的苏珊·朱布林斯基。每周一开盘前，我都会与晨星美国市场策略主管戴夫·塞克拉坐下来，讨论投资者本周应关注的事项、一些新的晨星研究以及一些股票建议。好吧，早上好，戴夫，提前向你道歉，我的鼻音很重，有点感冒，打喷嚏，可能还会咳嗽，祝你和听众都好。

**戴夫·塞克拉：**谢谢，我很遗憾听到这个消息。我这边还好，但希望你能多补充点维生素C，也许还需要点咖啡提提神，帮你恢复健康。

**朱布林斯基：**你这周用的杯子是什么？是钢铁侠吗？

**塞克拉：**是的。

战争与市场

**朱布林斯基：**钢铁侠杯。好吧，戴夫，让我们从今天早上开始，回顾一下战争对市场的影响。先谈谈油价。

**塞克拉：**当然。到目前为止，我们已经从冲突开始算起，实际上已经超过两个月了。不幸的是，似乎还没有任何长远解决方案的迹象。是的，有一些船只偶尔会通过霍尔木兹海峡，但实际上它仍然大部分关闭，经过的油气供应仍远低于冲突前的水平。今天早上油价仍在稳步回升，我看到的最新数据是前月合约价格为105美元。还没有达到冲突初期的高点，但不幸的是，价格似乎还在继续上涨。在我看来，市场目前似乎忽视了油价和油价上涨的影响。

我认为，总有一天这个问题会重新成为焦点。那时会引发市场的负面情绪，但目前交易者主要关注人工智能的快速发展及其带来的影响。在人们真正开始关注油价之前，市场都在聚焦AI的繁荣。

伊朗战争如何影响市场

以及这对你的资金意味着什么。

国内生产总值解析

**朱布林斯基：**好吧，让我们谈谈一些经济方面的事情。上周公布了GDP数据，你注意到什么亮点？

**塞克拉：**实际GDP以年化2%的增长率公布，比亚特兰大联储的GDP Now预期略高，但低于我们经济团队的预测。不过，我认为最大收获不是GDP的水平，而是AI繁荣目前对经济增长的提振作用。从底层数据来看，GDP增长的八成来自信息处理设备的增加，软件贡献了另外一半百分点。因此，约三分之二的GDP增长实际上来自人工智能。如果把这些因素剔除，经济增长会明显低于实际公布的数字。

美联储会议要点

**朱布林斯基：**好吧，另外上周，美联储维持利率不变，这也是预期之中。你从会议和鲍威尔主席的讲话中得到了哪些主要信息？

**塞克拉：**我听到很多空话，听起来像花生漫画里的老师。我觉得说了很多话，但实际上没有说什么。我不认为这次会议传达了什么信号，也没有什么值得解读的内容。我的看法是，短期内不会有降息的迹象。市场也逐渐接受了这一点。根据市场定价，年底前几乎没有变动的可能性。一直到12月会议，市场对加息或降息的概率都在12%左右。

到2027年1月，市场开始逐渐倾向于加息而非降息，但距离现在还很远。未来还会发生很多事情，所以我个人不会过度解读那些概率。

鲍威尔结束任期，2026年降息的可能性消失

油价影响逐渐减弱，或将促使2027年降息。

五月份投资组合调整

**朱布林斯基：**好吧，是时候回顾一下你为2026年制定的股票杠铃策略了。进入四月时，你建议投资者在能源和价值股获利了结，把收益投入成长股、科技股和AI股。那么，这个建议到目前为止表现如何？进入五月，你又有什么新建议？

**塞克拉：**总体来看，今年到目前为止，杠铃策略的表现符合预期。对于没有记忆或没有看过我们2026年展望的人来说，年初我们就分析了今年波动可能比去年甚至过去几年更大。正因如此，我们建议采用杠铃型投资策略：一半资金投入高质量的价值股（具有宽或窄的经济护城河），另一半则投资油气和能源股，因为它们当时被严重低估。年初，油气股尤其便宜，我们推荐了这些股票。另一半则是成长股，特别是科技和AI股，认为它们也被低估。这样一来，市场波动时，你可以调整仓位，利用涨跌获利。

在3月30日的 晨间过滤器 节目中，我们建议在价值股中获利，特别是能源板块，当时油价涨了大约35%。你可以用这些收益再投资到科技和AI股，尤其是那些在年初大跌的股票。这个策略表现不错。四月，成长股涨了12%，价值股只涨了3%，但在成长股中，科技股表现尤为出色，涨了17%，而其他价值导向的板块涨幅有限，基本持平或只涨了2%，能源股也略有下跌，大约3%。

那么，当前市场状况如何？截至三月底，整体市场比合理价值低估了5%，比上月末的折扣更大。价值股和成长股都在7%的折扣范围内，核心股票只有2%的折扣。从行业来看，技术行业折扣达11%，医疗行业7%，金融和房地产行业各为5%。一些被高估的行业包括消费防御类，溢价高达19%。但正如我们之前提到的，消费防御类的高估主要因为沃尔玛 WMT 和好市多 COST 这两只股票，它们被严重高估。如果把这两只股票剔除，整个行业看起来还是挺有吸引力的，尤其是食品类。基础材料行业溢价12%，工业行业溢价7%。

财报观察：AMD

**朱布林斯基：**好吧，本周还有一堆财报要发布，我们先来看一下。AMD曾是你的推荐股票，今年涨了近70%，远高于晨星的300美元合理估值。那么，你会关注哪些内容？

**塞克拉：**正如你所说，AMD在过去一两年里多次被我们看好。我们对AMD的投资逻辑是，它最终会成为继英伟达之后的第二大AI芯片厂商。就本季度财报而言，我觉得没有理由表现不好。我预计它们会受益于支持AI繁荣的CPU需求，就像英特尔一样。但我更想听的是AMD会提供哪些信息来支持我们的投资逻辑，比如他们在设计和开发新型AI产品方面的努力。

财报观察：ARM

**朱布林斯基：**我们在 晨间过滤器 中很少提到ARM，因为它一直被高估。晨星给它的合理估值是135美元，当然它的股价远高于这个。财报前，股价存在很大风险，对吧，戴夫？

**塞克拉：**是的，这只股票的价格风险很大。上周五我查了期权合约，发现一个月期权的隐含波动率对应的价格变动范围大约是正负27%。也就是说，未来一个月内，股价可能会在这个范围内波动27%。我认为，AMD的情况类似，市场需要更多理由证明其高速增长能持续那么久，才能合理支撑当前的估值。根据晨星网站的数据，这只股票的市盈率是117倍的标准化PE。

所以，未来几年内，要让PE比率降到更合理的水平，必须实现巨大的增长。

财报观察：FTNT

**朱布林斯基：**Fortinet本周公布财报。去年四月表现不错，但整体仍低于晨星的108美元合理估值。你希望从Fortinet听到什么？

**塞克拉：**对所有网络安全股来说，关键是要理解人工智能对网络安全行业的具体影响。我们曾在3月19日采访过我们的网络安全分析师艾哈迈德·汗，讨论过这个话题。我们认为，AI实际上会让网络安全变得更重要，而不是被取代。我还听说了一个有趣的例子：我上周和行业内的一个网络专家聊到Anthropic的AI平台（名字我不确定，是Mythos还是其他），他们用这个平台测试了很多潜在的网络漏洞。

他们发现了数千个可以入侵金融行业和其他领域平台的方法。更厉害的是，他们在发布这个工具之前，召集了很多网络安全公司，包括Fortinet和Palo Alto，组成团队，测试这些潜在的漏洞。我的朋友是美国一家大公司的网络安全负责人，他告诉我，这些发现都是真实的，不是营销噱头。他们用AI找到的漏洞，甚至只是一点点小问题，但通过组合这些漏洞，可能会造成巨大风险。

财报观察：KHC

**朱布林斯基：**好吧，这个消息有点吓人，但我们还是谈点轻松的。比如 Kraft Heinz KHC。你之前推荐过这只股票，今年股价下跌，远低于晨星42美元的合理估值。你觉得财报中应该关注什么？

**塞克拉：**其实不只是Kraft，所有这些食品股都在关注：我们是不是终于看到GLP-1药物的影响开始减弱？但问题是，现在食品行业面临的挑战不止这些。油价上涨、商品价格上涨，包装成本增加，运输成本也在上升。我们过去一个月多次提到小麦、玉米、大豆价格都在上涨。这些输入成本都在增加。对食品公司来说，这些都是新的阻力，远比几个月前的预期更严峻。

大科技财报：主要结论

**朱布林斯基：**好吧，接下来我们来看一下晨星关于上周所有大科技公司财报的最新研究。先说一下你的总体看法，戴夫。

**塞克拉：**最大的结论是，AI繁荣仍在高速推进，没有任何放缓。实际上，速度比年初还要快。这实际上像是一场现代的淘金热，大家都在争夺先行者优势。担心的是，落后者可能会被市场淘汰。就个别公司而言，几乎都超预期，无论是营收还是利润，很多都大幅超出预期。很多公司都上调了指引。

这主要取决于每只股票的特殊情况，市场会根据这些因素涨跌。即使有些股票在财报后下跌，到了周五也开始回升。

谷歌的爆炸性季度

**朱布林斯基：**好吧，我们逐一看几家公司，从谷歌开始。这次财报表现非常亮眼，对吧？

**塞克拉：**是的。这家公司本身就很大，收入增长22%，运营利润率扩大了220个基点。我们估算其Gemini API的年化销售额达150亿美元，比上一季度的90亿美元大幅增长。资本支出方面，虽然只略符合预期，但他们将2026财年的资本支出提高了50亿美元，达到180-1350亿美元（之前是175-1450亿美元），显示支出加快。

**朱布林斯基：**晨星将谷歌的合理估值从什么提高到什么？你怎么看？

**塞克拉：**我们仍觉得它很有吸引力。正如你所说，这是我们过去多次推荐的股票之一。实际上，从2023年开始，这只股票一直是我们推荐的明星股之一。两年前，很多人认为AI会打击搜索业务，但事实证明，AI反而提升了搜索的效率。我们相信，AI会逐步改善搜索，带来更多创新。现在，这只股票的折扣率只有11%，仍在4星区间，但比过去几年推荐时的安全边际要低一些。

进入财报季，谷歌股票是买入、卖出还是合理估值？

关于AI整合、资本支出增加，以下是我们对谷歌财报的预期。

微软还能买吗？

**朱布林斯基：**微软也是你过去几年多次推荐的股票之一。它上周也公布了财报，来看看结果。

**塞克拉：**表现不错。第三季度收入增长15%。各个业务板块都超预期，没有明显短板。Azure云服务收入增长39%，略高于市场预期的38%。运营利润率略有提升，增加了20个基点，达到46.3%。展望未来，第四季度的收入、利润和利润率基本符合我们的预期。值得注意的是，他们将未来三个季度的资本支出目标提高到1900亿美元。

**朱布林斯基：**微软股价在财报后下跌，晨星维持其600美元的合理估值。你觉得为什么股价会下跌？市场情绪为何仍然偏悲观？

**塞克拉：**其实我也不太清楚。我们保持了合理估值不变。有传言说，微软Azure的增长可能比市场预期的要慢一些，但总体来看，我们仍然认为这只股票被低估，折扣率为31%，评级为5星。这可能和谷歌类似，是我们与市场不同的看法。不过，市场有时候需要时间来接受不同的观点。这只股票目前被整体软件股拖累，可能还需要一段时间才能反弹。

微软财报：Azure和资本支出预计将加速增长

我们认为微软股票被严重低估。

Meta的大幅回调

**朱布林斯基：**Meta的财报表面看起来不错。请介绍一下。

**塞克拉：**Meta的收入增长33%，达到560亿美元。运营利润率略有收缩90个基点，虽然不大，但不希望看到下滑。这主要是因为AI支出增加。公司仍在大力推进AI建设，但也在寻找方法将AI支出转化为收入，逐步扩大利润率。具体来说，他们提到AI优化的广告和内容推荐，增加了用户在平台上的停留时间。Instagram上的Reels观看时间增长10%，Facebook上的视频观看时间增加8%。广告数量增长19%，广告价格上涨12%，带来强劲的营收增长。虽然短期内利润率可能会受到AI支出影响，但AI也在帮助改善短期业绩。

**朱布林斯基：**财报后，Meta股价下跌了大约9%。你认为原因何在？是利润率下降吗？这个下跌是否过度？

**塞克拉：**我认为市场担心短期内的运营利润率。尤其是资本支出增加，从去年到今年，资本支出范围从115-700亿美元上调到125-145亿美元。去年，资本支出只有大约70亿美元，今年预计会翻倍甚至更多。过去几年，Meta的资本支出都在不断增加，之前还投资了元宇宙项目，但效果不佳，现在正在收缩。市场需要看到公司能否通过AI带来持续的盈利增长。我们维持合理估值在850美元/股，市场对资本支出的担忧是主要原因。

Meta财报：广告销售增长持续，AI成本上升

我们认为Meta股票适度低估。

亚马逊：财报后值得买入吗？

**朱布林斯基：**好吧，亚马逊的财报整体表现不错。请告诉我们主要亮点。

**塞克拉：**亚马逊收入同比增长15%，几乎所有业务板块都表现强劲，没有明显短板。AWS云平台收入增长28%，高于市场预期的25.7%。市场对AWS的增长略有担忧，但仍然很强劲。运营利润率提升了130个基点，达到13.1%，比去年同期的11.8%更好。未来展望方面，第二季度收入预期在1940亿到1990亿美元之间，高于市场预期的1890亿美元。

**朱布林斯基：**财报后，亚马逊股价略有下跌，但晨星将合理估值从260美元上调到280美元。你怎么看？

**塞克拉：**我们调高了估值后，股价仍比合理价值低4%，基本持平。这只股票我们以前多次推荐，短期内很难保持4星评级，但作为核心持仓，适合长期投资。建议保持适度仓位，等待股价回落到4星区间时再加仓。

亚马逊财报：AWS增长强劲，电商韧性十足，指引乐观

我们认为亚马逊股票合理估值。

苹果财报回顾

**朱布林斯基：**好吧，最后一只财报是苹果。你表现得很棒，上周苹果公布了财报，你怎么看？

**塞克拉：**收入同比增长17%，主要由iPhone增长带动，尤其是在中国市场表现强劲。毛利率为49.3%，创下新纪录。管理层预计6月季度会有强劲增长，但短期可能会有一些利润压缩，因为支出可能增加。我们将合理估值提高了4%，达到每股270美元。股价目前略高于这个水平，评级为3星。整体表现符合预期，没有惊喜。对于持有者来说，没有必要减仓。

苹果财报：让iPhone 17周期尽情发挥

我们提升了苹果的合理估值。

南方电力的问题

**朱布林斯基：**好吧，接下来是本周的问题。提醒一下，如果你想问戴夫问题，最好的方式是发邮件到 themorningfilter@morningstar.com。本周的问题是对4月20日播客中“永远股”话题的跟进。James想知道，为什么你那周推荐的股票是Duke DUK，而不是Southern SO。James说，他只买持有Southern，股价在10美元左右，反复投资，永不卖出。戴夫，Southern有什么问题吗？

**塞克拉：**Southern没什么问题，苏珊。我觉得这个问题很有意思，因为它回到了我们最初讨论的点：我不认为有“买入持有”这种策略。你需要买入后管理仓位，根据投资逻辑或市场变化，适时获利或加仓。具体到Southern和Duke，原因有两个。第一，两个公司的成长故事差异很大。Southern更专注于数据中心和AI，而Duke则更依赖人口增长和地区发展。Southern需要大量资本支出建设数据中心，成长快但股息增长可能受限；Duke则更稳健，受益于地区人口增长和能源转型，估值也更合理。

第二，买入时Duke的估值更吸引。Duke是3星股，略有折扣，股息率也高一些；Southern则溢价19%，评级为2星。市场已经预期Southern的高增长，估值较高。你可以选择持有Southern，接受波动，也可以在价格高点获利后，用收益买入Duke，逐步管理仓位。

获利了结：CIEN

**朱布林斯基：**好吧，接下来是本周的股票推荐。你带来了三只应获利了结的股票和三只值得买入的股票。先说获利了结的第一只：CIEN。它的故事是什么？

**塞克拉：**根据我们的估值，Ciena目前明显被高估。股价超过500美元，而我们的合理估值只有125美元。我和分析师Mark Giarelli上周五聊了聊，发现需求旺盛主要是由AI繁荣带动，尤其是数据中心的扩展。历史上，2008-2009金融危机后，电信公司重启了大量延迟的资本支出，期待移动数据和云计算的快速增长，但实际上，容量扩展速度远超需求增长，导致过剩。我们预计，未来几年，收入会大幅增长，2024年收入300亿美元，预计到2026年达60亿美元，2030年超过94亿美元。盈利方面，2024年每股58美分，预计到2026年升至3.10美元，2030年超过7美元。当前股价是2026年盈利的173倍，2030年还在74倍，估值极高，必须相信未来几年高速增长。

阅读晨星关于Ciena的完整报告。

获利了结：SNDK

**朱布林斯基：**另一只建议获利了结的股票是SanDisk SNDK，也是一只估值很高的股票。

**塞克拉：**没错。原因类似，AI繁荣导致存储芯片短缺，但这属于商品类硬件，供需极度紧张。公司可以涨价，客户也愿意买。比如，建数据中心的公司，几百上千万甚至上亿美元，不能因为缺芯片而推迟建设。短期内，供需失衡会持续，但随着产能扩张，供需会逐步平衡。很多芯片制造商正建新厂，预计未来12-18个月上线。我们模型显示，未来几年，收入会爆炸式增长，2024年收入40亿美元，2026年预计达197亿美元，2027年突破460亿美元。盈利方面，2023和2024年亏损，2025年盈利3美元，预计2026年达72美元，2030年会达到峰值，但之后会下降。即使如此，2030年的收入仍是过去三年的四倍。随着价格回落，股价可能会大幅下跌。

阅读晨星关于Sandisk的完整报告。

获利了结：IREN

**朱布林斯基：**最后一只股票是IREN，我之前从未提过。请介绍一下。

**塞克拉：**这是我之前没怎么关注过的公司，主要从事数据中心业务，利用可再生能源支持比特币、AI等。它的估值高达76%的溢价，评级为2星，没有经济护城河，存在较高不确定性。股价一旦失宠，可能会大幅下跌。

阅读晨星关于Iren的完整报告。

值得买入：GOOGL

**朱布林斯基：**好吧，转向看好股。你本周的第一只推荐是谷歌。请介绍一下关键指标。

**塞克拉：**这是4星股，折扣11%，具有中等不确定性和宽广的经济护城河。我们认为它拥有五大护城河中的四个：成本优势、网络效应、转换成本和无形资产。

**朱布林斯基：**我们今天已经谈了很多谷歌。你还会补充什么？

**塞克拉：**我觉得它会从AI的增长中受益，内部通过Gemini、搜索优化、YouTube广告等方面获益，外部还在扩展AI云能力，需求远超供给。其AI芯片TPUs也在逐步占据市场份额。这些都为公司带来变现机会。

阅读晨星关于谷歌的完整报告。

值得买入：DOW

**朱布林斯基：**好吧，你本周的另一只推荐是DOW。请介绍一下。

**塞克拉：**DOW目前折扣16%，评级为4星，股息率3.5%。它面临较高的不确定性，但因成本优势，护城河较窄。我们认为它会受益于油气供应中断，填补市场缺口。美国化工企业没有亚洲公司那样的短缺问题，产能利用率提高将推动收入和利润。

**朱布林斯基：**今年以来，DOW涨了70%以上。你觉得原因何在？未来还有上涨空间吗？

**塞克拉：**主要是因为油气供应受限，DOW能利用国内充足的油源，扩大产能，提升利润。未来，随着供应紧张缓解，股价可能会继续上涨。

阅读晨星关于DOW的完整报告。

值得买入：LMT

**朱布林斯基：**最后一只推荐是LMT，洛克希德·马丁。请给个概览。

**塞克拉：**LMT是4星股，折扣20%，股息2.6%。它有中等不确定性和宽广的护城河，主要来自转换成本和无形资产。近期股价从年初高点回落，估值合理。我们认为，国防支出长期仍有增长空间，未来会有更多订单。

**朱布林斯基：**为什么股价会下跌？你还看好它吗？

**塞克拉：**可能是因为年初冲得太快，市场调整了。第一季度收入持平，利润略有收缩，但这是正常的季节性波动。我们对未来的国防支出持乐观态度，预计会持续增长。现在是个不错的买入点。

阅读晨星关于LMT的完整报告。

**朱布林斯基：**谢谢你，戴夫。想了解更多关于今天提到的股票信息的听众，可以访问晨星官网。我们下周一早上9点（东部时间）继续 晨间过滤器 播客，祝大家一周愉快！请点赞并订阅。

收听晨星的其他播客

投资洞察

主持人伊万娜·汉普顿与晨星分析师讨论新研究，内容涵盖投资组合、ETF、股票等，帮助你更聪明地投资。每周五更新。

长远视角

主持人克里斯汀·本兹与投资、理财领域的领袖对话，话题包括资产配置、风险与回报平衡。每周三播出。