pump.fun 我们都很熟悉，一键就把 meme 币给发了。Hyperliquid 我们也很熟悉，一键就把杠杆给开了。

那如果一键把 meme 币给发了的同时也一键把杠杆给开了，是啥样的？这是 HyperEVM 上的一个新台子 alt.fun 做的尝试——pump.fun + Hyperliquid。

alt.fun 的机制

首先，它和 pump.fun 一样，所有人都可以发射代币。但是，在创建代币时，除了熟悉的给定代币的名字、ticker、Logo、描述等基本信息外，第一步是要先选择一个资产，并且选择方向（做多/做空）以及杠杆倍数。

从下面的图中我们可以看到，目前支持 BTC、ETH、HYPE、SOL、DOGE、ZEC 等主流加密资产，也可以开白银、英伟达、标普 500 指数这些传统大资产，可选杠杆倍率为 2/3/5 倍。

在 pump.fun 上，bonding curve 阶段，大家塞 SOL，拿 meme 币。但在 alt.fun 上，大家塞 USDC，拿到的是杠杆代币。

所谓杠杆代币，就是把 Hyperliquid 上的合约持仓给代币化了。所以 alt.fun 上的底层交易逻辑其实是这样的：

买入：USDC -> 杠杆代币->meme 币

卖出：meme 币->杠杆代币-> USDC

与其说大家是在交易 meme 币，不如说是一种被 meme 币包装的集资开杠杆。无论在代币毕业前后，与 meme 币对应的资产储备始终都是底层的杠杆代币，这就导致即使某个 meme 币本身没有交易，但底层杠杆代币所对应合约仓位的升值/贬值，都会对这个 meme 币的价格形成上涨/下跌。

因为这种机制，alt.fun 的代币毕业门槛也有两种。一种是通过 bonding curve 线走完，另外一种是代币对应的合约仓位价值达到 9000 美元。前者可以简单理解为募到了 9000 美元大家一起开杠杆，后者就是不用募了，单子本身已经值这么多钱了。

毕业后流动性迁移到 AMM 池子里，但和 meme 币配对的资产仍然是杠杆代币，所以这个时候的买入实际上还是在放大杠杆仓位。它的螺旋也在这里，如果底层杠杆仓位价值上涨，又会引发 FOMO，让更多的钱流入，左脚踩右脚放大 meme 币的上涨。但相对应的，如果底层杠杆仓位价值缩水，也容易引起踩踏。

这种机制存在「龙头」吗？

新台子出来都容易引起 FOMO。从 meme 币发射台的角度来看，市值和情绪都最为高涨的无疑是 $ALT。

但由于 alt.fun 实际上是把合约仓位给套了一层 meme 壳子的平台，所以也要看到，$ALT 实际上是 5 倍做多 $HYPE 杠杆仓位的一种 meme 化，如果 $HYPE 涨 10%，底层杠杆代币会上涨 50%，情绪催化下，$ALT 本身的市值也会放大。

但如果 $HYPE 下跌呢？甚至于，当 $HYPE 处于震荡走势时，比如 $HYPE 先跌 10%，再涨 10%，虽然 $HYPE 的价格保持不变，但在这个过程中，系统会为了避免爆仓而在后台进行动态再平衡（Rebalancing），即在震荡行情中，在下跌时会被迫减仓降低杠杆。这意味着，如果底层资产跌了 10% 后又涨回原价，你的代币净值不仅回不到原点，反而会亏损，并且杠杆倍数越高，损耗越严重。

在非常极端的行情下，理论上，动态再平衡有可能会无法及时应对，导致清算（杠杆代币价值归零）。

综上，这个台子虽然仍然可以用情绪去捕捉龙头，但这个情绪需要很足，不然底层杠杆资产横盘就容易亏。

这种台子新在哪？

虽然不少老玩家会觉得，这无非就是在早就有的杠杆代币玩法上加了一层 meme 玩法，现在的合约玩家要么自己开单，还有跟单之类的玩法会进行分流，这个台子到底有什么新的？

@frozenraspberry 提出了一个有意思的观点——这种东西在 ETH/Solana 上跑不通，在 HyperEVM 上才能跑通：

此外，@nyenchenn 也提出了将杠杆仓位 meme 化本身是具有趣味性的：

结语

给杠杆再套上了一层 meme 的情绪放大器，alt.fun 这种放大效应成为了其吸引人关注的创新点，但同时也对应加大了资产本身的风险。在投资时，需要更加保持谨慎。

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