盈利后，Arista Networks 股票是值得买入、卖出，还是估值合理？

Arista Networks ANET 于5月5日发布了其财年第一季度财报。以下是晨星对Arista Networks的盈利和股票的看法。

Arista Networks股票的晨星关键指标

• 公允价值估算

  ：$190

• 晨星评级

  ：★★★★

• 晨星经济护城河评级

  ：宽

• 晨星不确定性评级

  ：高

我们对Arista Networks财季Q1盈利的看法

Arista Networks第一季度的收入和运营利润率超出预期，管理层上调了全年总收入和人工智能收入的展望。股价盘后下跌13%，可能是因为全年指引未能达到更高的预期。

为何重要： Arista的基本面非常优秀。第一季度收入同比增长35%，第二季度指引暗示同比增长29%。我们认为，AI基础设施支出支撑了强劲的网络需求，未来中期内对Arista有利。

• 投资者习惯于“超预期-上调”的模式，因为Arista的指引较为保守。新指引符合我们高于卖方共识的模型，这可能低于买方投资者的“目标”。我们关注的是长期增长趋势，这是非常积极的，因为我们知道AI销售可能会季度波动。
• Arista再次提到供应链限制，交货时间已达52周。在这些限制下实现35%的增长，我们认为非常令人印象深刻。我们预计未来供应将难以满足需求，延长Arista当前的巨大出货增长期。

核心结论： 我们将宽护城河Arista的公允价值估算从$175上调至$190，原因是未来三年高速数据中心收入增长的预测更强。盘后抛售后，我们认为股票具有吸引力。

• 我们预测2026年收入将比管理层指引高30%，达到$115亿。之后，预计2027年收入增长25%，2028年为20%，随后为中高双位数增长。在此基础上，我们预计非GAAP运营利润率到2028年将温和扩大至49%，高于2025年的48%。

展望未来： Arista将2026年的销售指引从$112.5亿上调至$115亿，AI销售指引从$32.5亿上调至$35亿。全部上调都由AI带动。我们模型比这两个数字都高出2亿美元，认为管理层的展望偏保守。

Arista Networks股票的公允价值估算

凭借其4星评级，我们认为Arista Networks的股价相较于我们$190的长期公允价值估算略显低估。我们的估值暗示2026年的企业价值/销售倍数为20倍，调整后市盈率为52倍。相较于我们对2027年和2028年非GAAP盈利的预期，我们的估值暗示倍数分别为42倍和34倍。驱动我们估值的最大因素是高速数据中心交换的增长以及市场份额的广泛提升。

我们预测到2030年，Arista的复合年销售增长率为22%。数据中心的销售是我们预测中的最大贡献者，模型假设复合年增长率为24%。我们预计，2026年之后，Arista的数据中心销售将快于市场整体增长，继续扩大市场份额，特别是在Nvidia的网络产品组合以及所有其他同行中。特别是，我们认为Arista将在以太网连接的人工智能集群网络中引领转变，并预计其市场份额将增加。我们预计Arista的AI总收入将超过其保守的目标$32.5亿。

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经济护城河评级

我们给予Arista Networks宽的经济护城河评级，基于其在高速网络和客户转换成本方面的无形资产。我们认为，Arista的高速交换机和软件驱动策略与其他网络竞争者显著不同，难以复制。我们预期高速交换的优势将在未来20年为Arista带来经济利润。

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财务实力

我们认为Arista的资产负债表和现金流非常强劲。未来，我们预计其将优先将现金流用于有机投资，其次是策略性回购。截止2025年12月31日，Arista的净现金为107亿美元，资产负债表上没有债务。其持续用强劲的自由现金流覆盖义务和有机需求。我们预测其现金流将随着收入增长迅速提升，从2025年的43亿美元增长到2030年的90亿美元。我们的模型假设自由现金流利润率保持在收入的40%，且Arista将超过100%的净利润转化为现金流。虽然Arista历来将现金全部用于有机投资，但我们认为其新近的收购和回购计划是审慎的。

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风险与不确定性

我们给予Arista Networks高的不确定性评级。Arista的销售集中在云网络市场，可能表现出周期性和客户支出波动。这种波动可能因Arista在微软MSFT和Meta Platforms META等客户的集中度而加剧。这些客户的支出放缓可能影响其业绩。Arista正努力扩大在更大企业市场的份额，包括本地数据中心和校园环境。Arista在本地数据中心的市场份额落后于其在高速云环境中的份额，且历史上未涉足校园环境。我们认为其渗透这些市场的努力带来不确定性。如果无法成功突破，其表现可能受影响。

在环境、社会和治理（ESG）方面，我们预见几乎没有风险。我们认为最大风险是设备引发的数据或安全漏洞，可能造成公司声誉的永久性损害，但我们认为此风险较低。

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ANET看涨者观点

• Arista Networks在高速交换市场占据领先地位，源于其技术领导力，并持续扩大市场份额。
• Arista拥有行业领先的利润率和强劲的经济利润，反映其强大的价值主张和宽广的护城河。
• Arista拥有高额自由现金流，可用于有机投资和股东回报。

ANET看跌者观点

• Arista在高速交换之外的网络领域地位较弱，可能难以扩展到邻近市场。
• 在生成式AI支出方面，Arista面临更激烈的竞争，Nvidia通过其GPU捆绑的专有网络设备占据较大市场份额。
• Arista的收购历史较短且较新，可能因不明智的交易而损害股东价值。

本文由Jillian Moore整理。