迪士尼财报：公司在所有最重要的方面表现强劲，准备加快发展

沃尔特·迪士尼的关键晨星指标

• 公允价值估算

  ： $125.00

• Morningstar评级

  ： ★★★★

• Morningstar经济护城河评级

  ： 宽

• Morningstar不确定性评级

  ： 中等

我们对迪士尼盈利的看法

沃尔特·迪士尼 DIS 的第二财季表现出色。它没有显示出消费者走弱的迹象，并预计体验（Experiences）增速将加快。总销售额同比增长6.5%。为支持新体验而产生的初步成本以及更高的节目成本，导致运营利润率收缩50个基点。

这意味着什么： 体验的业绩是决定迪士尼估值的最关键因素。除体验业务外，我们希望流媒体业务在继续保持健康增速的同时提升盈利能力；至于体育业务，则只需保持稳定即可。迪士尼在各个方面都交出了不错的答卷。

结论： 我们将公允价值估算从每股 $120 上调至 $125，以反映比我们预期更好的短期消费者环境。

• 迪士尼宽阔经济护城河的优势正逐渐显现：其资产能够提升业务的各个环节，这一点并不是大多数同业在转型流媒体，或试图吸引体验与度假客户时都能依靠的。

全局视角： 继第二财季实现7%的销售额增长和5%的营业收入增长之后，体验业务的增速预计将进一步加快。受益于第二财季1%的下滑以及过去一年以来的停滞，国内主题公园的到访人次应在后续加速。

• 自去年春季以来，国际旅游的下降抑制了国内公园到访人次。随着迪士尼将进入对这种下滑的“消化期”，以及 2025 年环球影城（Universal）的史诗主题公园（Universal’s Epic theme park）将在佛罗里达州奥兰多（Orlando）开业，到访人次趋势将开始推动增长，而非削弱增长。
• 今年3月，“冰雪奇缘”世界（World of Frozen）在巴黎迪士尼乐园（Disneyland Paris）开业，迪士尼探险邮轮（Disney Adventure）也迎来了处女航。这两项合计贡献的收入少于3周，而且二者都发生了开业前成本。未来几年内，新景点仍将持续推出。

关键数据： Disney+ 与 Hulu 的流媒体收入同比增长13%，运营利润率达到新的高点 11%，同比提升超过 4 个百分点，环比提升 2 个百分点。