刚刚深入研究了去年的比特币持有数据，老实说，这个格局仍然极度集中。你可能会以为，经过多年采用之后，分布会更分散，但现实相当不同。

所以我发现有趣的是：持有比特币最多的交易所简直令人震惊。我们说的是，单单一个主要的中心化交易所（CEX）就持有大约248,600 BTC——相当于所有流通供应的1.25%，价值超过$26 billion。然后还有另一个大型平台，持有约140,600 BTC，第三家主要交易所持有130,010 BTC。这些托管钱包基本上就是基础设施的“中枢”，管理着每天数十亿的交易量。

但公司层面甚至更引人入胜。MicroStrategy几乎是“全押”比特币——也就是说，截至目前，它们整个资产负债表中92.5%都是BTC。他们累计大约拥有597,325枚币，投入超过$42 billion。那是一种让你要么成为天才、要么完全疯狂的“信念押注”，取决于结果会如何发展。

值得注意的是，比特币持有分布是如何演变的。大约130家上市公司目前在账面上共同持有BTC——合计大约693,000 BTC，约占所有比特币的3.3%。你会看到科技公司、金融机构，甚至还有来自不同领域的一些令人意外的参与者。

接下来是机构层面。Grayscale的信托持有大约292,000 BTC，而BlackRock的ETF产品在2024年推出后，已经吸引了大约274,000 BTC。这些工具基本上让比特币以一种让人感觉风险更低的方式，变得对传统投资者更易接触。

政府也在参与这场游戏。美国通过2025年建立的战略储备持有大约207,189 BTC——本质上就是一个数字版的“金库”。中国大约有194,000 BTC闲置于旧的没收资产中。乌克兰因捐赠获得了46,351 BTC。甚至像萨尔瓦多和不丹这样的较小国家也在持续堆叠。

现在，真正有趣的是个人持有者。中本聪的地址仍然保持未动，持有的比特币大约在968,000到1.1 million BTC之间——几乎占比特币总量的5%。这就像一头正在沉睡的巨兽。然后还有大约持有70,000 BTC的Winklevoss双胞胎，以及其他一些早期采用者——他们基本上通过早早进入而“印出了钱”。

但我真正关注的变化在表层之下。中间层持有者类别——持有100到1,000 BTC的钱包——正在增长。这些地址在过去一年从3.9 million BTC增加到4.76 million BTC。也就是说，这是真正正在发生的分布变化。更小的机构、基金以及富裕个人正以更稳定的节奏在积累。

前10大钱包（不包括中本聪）仍然控制着大约1.1 million BTC；前100大钱包合计大约持有2.9 million BTC——这几乎相当于流通的14.7%。所以吧，比特币的持有分布仍然集中在头部。不过叙事正在变化：基础在变宽。ETF资金流入持续不断，各国储备正在使该资产变得“更具合法性”，而中等市场也在增长。

现在的问题是，这种趋势是否会继续。那些沉睡的钱包会不会被唤醒？公司会继续积累，还是会调整策略？我们拭目以待。目前，巨头依然占据主导，但整个生态系统正变得没有过去那么“过度头部集中”。从长期稳定性来看，这其实是偏利好的。