刚刚查看了今天的市场走势，情况相当糟糕。我们看到全盘普跌——比特币一度跌至$76,831，随后略有回升；以太坊下跌6%；大多数山寨币也纷纷跟跌。但关键在于：这次下跌并不是由某一条特定的标题触发的。真正发生的事情要“机械”得多。

今天加密市场崩盘背后的核心原因归结为杠杆的被动去化（leverage unwinding）。比特币跌破$75,000——近一年以来首次——引发了一连串的清算。我们说的是：仅在过去24小时内，已有价值$237 million的BTC多头仓位被清空。这还不是最疯狂的部分——仅仅在过去一周，BTC的清算规模就达到了$2.16 billion。过去一个月呢？超过$4.4 billion。这说明杠杆在过去几周里一直在累积，而今天只是终于开始集中清理。

当那些多头仓位被清算时，它们会变成卖出单，进而把比特币进一步打低，随即又触发更多的清算——形成恶性循环。由于比特币在衍生品市场占据主导地位，这种卖压也扩散到了山寨币，原因是交易者在全市场范围内纷纷降风险（de-risked）。

从更大的全局来看，今天仅永续合约（perpetual futures）的未平仓量（open interest）就下降了4.4%，对应大约$26 billion的敞口被解除。过去一个月，总计衍生品未平仓量（total derivatives open interest）下降约34%。因此，这不仅仅是今天的行情——它是一个持续数周的更长期去杠杆过程正在上演。

市场上对大型持仓方的担忧也在升温。Strategy团队目前面临接近$900 million的未实现比特币亏损，这让人担心潜在的卖出压力。再加上全市场更广泛的风险回避（risk-off）情绪——欧洲股市走弱、对更紧的货币政策（monetary policy）担忧加剧——于是就形成了一个脆弱的环境：只要出现任何卖出，都可能引发连锁反应。

情绪已经跌入极端恐惧水平。要让市场稳定，比特币需要守住$75,000这一支撑位。如果跌破得足够果断，$70,000将成为下一个目标。在清算放缓、比特币找到支撑底部之前，预计波动性仍将维持高位，而任何反弹都可能会举步维艰。