是时候割舍并退出这个曾经有前景的数字健康股了吗？

在正确的时间出现在正确的地点，以及在商业机会中执行得好之间存在巨大差异。经历疫情期间几年的强劲增长后，情况却突然看起来不太一样：Doximity（DOCS 23.34%）——就像许多其他疫情时代的增长故事一样——似乎更偏向于前者，而不是后者。

我这么说并不只是因为其股价在最近一次财报之后下跌超过20%，从而与今年夏季财报季中表现不佳的其他不少小型股票同列。更关键的是，管理层在阐述其雄心勃勃的增长计划时，显然真的有些脱离实际。

以下是投资者需要了解的内容。

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NYSE：DOCS

Doximity

今日涨跌

(-23.34%) $-5.46

当前价格

$17.93

关键数据点

市值

$4.3B

日价格区间

$17.15 - $18.29

52周价格区间

$17.15 - $76.51

成交量

764K

日均成交量

3.1M

毛利率

89.75%

对其利基市场的“深耕”反而成了不利因素

我们直接切入要害：主要问题在于财务指引。仅在投资者日之后两个月、管理层还呼吁在2028年前实现平均年收入增长率20%的情况下，管理层却对其2024财年（将于2024年3月结束的12个月）的收入指引进行了大幅下调——下调到——等等——10%（中位数）。

新的展望是：收入预计将在$452 million到$468 million之间，而此前预期为$500 million到$506 million。哎！我再强调一遍：这只是两个月前的事——当时管理层还在吹嘘他们能够向使用其Doximity应用的海量医生、医师以及医疗公司进行软件服务的追加销售（upsell）——这通常被形容为“面向医疗专业人士的LinkedIn”。

这张来自Doximity 2023年6月投资者日的图表，展示了其对未来四年平均年销售增长20%的预期。图片来源：Doximity。CAGR = 复合年增长率。

你看，这家公司大部分收入来自其应用上的广告活动（包括前20家最大的制药公司和医院集团）。Doximity表示，客户在应用上的营销投放能够获得卓越的投资回报率，公司也一直将这种优势转化为更多营销相关的追加销售机会——而最近，更是包括对应用扩展功能的追加销售，例如视频会议和电子签名。

我们早就知道，今年的营销活动预算承压，因为在经济放缓时，这通常是最先被砍掉的预算项。但这并不是这里的关键问题。联合创始人兼CEO Jeff Tangey在财报电话会议上解释道：

这是我们全方位、白手套式销售模式带来的“摩擦”。简单说，在夏季追加销售（upsell）季节，客户不再有时间去安排所有会议、法律审查、报告以及[季度业务回顾]。后COVID时代，他们一周大部分时间都在家工作，更愿意全天候登录自助平台，以监控他们项目的成果并制定预算。

换句话说，正是那种“一对一、高触达”的服务把Doximity带到了今天，但现在它似乎已经不再奏效。正如Tangey进一步解释的，客户“希望像在LinkedIn、Facebook、Amazon或Google上一样，只需点击一下，就能扩展并调整他们在Doximity上的项目。”自动化将是未来，公司正在手忙脚乱地为所有客户搭建并运行自助门户。

该卖出了吗？

我对最近这次下调修正感到意外，不止是因为它对全年指引出现了快速、明显的反转。更重要的是，随着医疗体系转向数字化工具，似乎对一套自动化自助系统的需求本应更早、更清晰地显现出来。

不管怎样，这次下调幅度非常大。有意思的是，面向2028年的长期指引仍被重申，但我认为此刻它更应该被放进“愿望与梦想（hopes and dreams）”的文件夹，而不是“现实预期（realistic expectations）”的文件夹。D

从积极的一面来看，Doximity仍在温和增长，盈利能力很强，拥有$873 million的现金和短期投资且无债务，并且将完成目前已获授权的$233 million股票回购。

不过，目前该股的交易价格约为预期全年调整后EBITDA（在利息、税项、折旧与摊销之前的收益）的24倍。考虑到财务数据已经下调，对于一家小型且低增长的企业而言，这看起来并不算便宜。

即便如此，话说回来，Doximity似乎确实是在疫情时代推动数字化工作流程的“正确时间与正确地点”，但它并没有以人们所希望的方式在自己的机会上完成执行。现在是该收紧这份控制（缰绳）的时候了。如果情况不能很快改善，我就会考虑卖出。