为什么一些比特币空头在67天内支付了201的资金费——而另一些则没有支付任何费用

连续67天，通过永续合约做空比特币的交易者每八小时被收取一次费用。总共进行了201笔单独的支付

K33研究数据，引用自CoinDesk在5月8日的报道，确认这一连续期打破了2020年COVID崩盘期间创下的62天纪录

加密媒体将其描述为一种情绪故事

但大多未被关注的是更根本的问题：一些交易者在这段时间支付了数百美元的手续费，而另一些进行相同交易的交易者则完全没有支付任何费用。

超越COVID崩盘基准的纪录

这67天的连续表现超越了一个持续了五年的纪录。

K33研究的发现，指出这段连续交易是比特币衍生品中根深蒂固的看空仓位的证据

负融资，在其基本形式上，意味着空头兴趣变得如此之重，以至于反转了市场内置的平衡机制。

在正常情况下，多头交易者会定期向空头支付费用，使永续合约价格保持与现货价格一致。

当市场情绪变得明显看空时，这一机制会逆转。空头开始支付多头。几天内，成本很小

在连续201个结算窗口中，这种成本以大多数交易者在进入仓位前未曾预料的方式累积。

Leverage.Trading的创始人Anton Palovaara指出：“大多数交易者不知道他们有选择。有些人在被强制平仓时才知道。”

这段连续交易后来结束了。但它所创造的纪录，以及对某一类交易者施加的静默成本，引发了一个结构性问题，而大多数报道完全忽略了这个问题。

永续合约与季度合约：同一交易，不同账单

并非每个比特币空头都承担融资义务。到期合约，或季度合约，在固定到期日结算，不使用滚动融资费率以保持与现货的联系

在67天的连续期间内，任何通过季度合约做空比特币的交易者，在所有201个结算窗口中都没有支付任何融资费。

这种差距并非微不足道

以每八小时0.01%的保守平均费率计算，持有一份价值10,000美元的永续合约空头，在整个期间会产生201美元的融资费用

而用季度合约进行相同的10,000美元方向性押注，则不会产生任何费用。

相同的市场观点，相同的比特币价格变动敞口，成本差距在价格变动前就已达到201美元。

“算算账：以每期0.01%的保守费率在永续合约中做空1万美元，67天内支付了201美元的融资费。同样的仓位在季度合约中则没有任何费用，”Anton Palovaara表示。

Leverage.Trading对永续合约和到期合约中融资成本如何积累的分析，揭示了这种差异背后的机制。这种差异是结构性的，而非特定于本次周期或这次连续。

融资费如何在价格尚未变动前耗尽保证金

201美元的数字在孤立情况下看似可以接受。与实际保证金相比，情况则大不相同

在10倍杠杆的1000美元保证金账户中，这些融资费用占用了总资本的20%，由持仓成本而非价格变动所驱动

比特币可以完全保持不变，永续空头交易者在这段期间仍会损失其保证金的五分之一。

这就是使得长期负融资周期比起初看起来更危险的机制。费用在固定时间表上累积，与价格无关

交易者可能认为自己在谨慎管理方向风险，而账户余额却逐渐逼近由累积融资成本完全驱动的清算阈值。

“这意味着一个1000美元保证金账户的20%就这样没了，不需要任何价格变动，”Anton强调。

季度合约持有者没有承担这些风险。这种风险并不在不同工具类型之间平均分布。

在每个负融资期内，永续合约交易者承担全部风险，无论交易的方向表现如何。

连续交易结束后，数据揭示的情况

67天的连续已结束。它暴露的结构性差异仍然存在。

在大多数主要交易所，比特币衍生品交易中，永续合约占据主导地位

季度合约也在同一平台上提供，但其空头兴趣份额较小，部分原因是其机制对散户交易者来说不够熟悉。

当融资再次转为负值，就像比特币市场历史上多次发生的那样，从第一次结算起，差异依然存在

永续空头支付费用，季度空头则不支付。

这段纪录打破的连续期，让这种差异在规模上变得前所未见，持续了超过两个月的连续收费。

根据CoinGecko的数据，比特币在发稿时的交易价格为79,446.23美元。

BTC在过去一天下跌了1.30%，过去一周下跌了2.69%。日交易量为427,354,871,78美元。

标题“为什么一些比特币空头在67天内支付了201美元的融资费——而另一些则一分钱都没付”最早发表于Invezz