Cerebras，IPO公募价确定为185美元…AI推理领域“英伟达替代品”预期升温

Cerebras Systems将其首次公开募股(IPO)发行价定为每股185美元。这一价格远超此前公布的150至160美元区间，再度印证了市场对其作为今年科技行业最受关注的上市企业之一的期待。

通过此次公开发行，Cerebras Systems将至少筹集55亿美元，约合韩元8.2104万亿韩元。近期半导体行业整体买盘强劲，分析认为，寻找英伟达替代标的的投资心理推动了此次发行的成功。

今年最大规模技术IPO…企业估值达564亿美元

Cerebras Systems上市后将以"CBRS"为股票代码进行交易。按发行价计算，其完全稀释后的企业估值约为564亿美元，约合韩元84.1939万亿韩元。首席执行官安德鲁·费尔德曼所持股份价值约19亿美元，约合韩元2.8363万亿韩元。

此次上市被视为近年来罕见的大型技术IPO。自2019年优步筹集约80亿美元以来，规模更大的案例屈指可数。其后代表性的大型IPO包括2020年Snowflake筹集约38亿美元，以及2021年Rivian筹集120亿美元。

尤其是发行价的上调过程也体现了市场预期。Cerebras Systems在5月4日提交的文件中曾表示将以每股115至125美元的价格出售2800万股，但一周后将发行量增至3000万股，并将预期价格上调至150至160美元。最终发行价确定为185美元。

期待成为英伟达替代方案…AI推理市场是关键

Cerebras Systems备受关注的原因在于，它被视为AI半导体市场"推理"领域的替代方案。推理是将已训练好的AI模型应用于实际服务，以产生答案或结果的过程。迄今为止，市场严重依赖英伟达的图形处理器(GPU)，但企业正在成本和性能方面寻找新的选择。

公司的代表性产品是名为"WSE-3"的大型芯片。这块接近晚餐餐盘大小的芯片，其结构比英伟达Blackwell B200 GPU大得多。核心优势在于其44GB容量的SRAM内存。SRAM比普通服务器用的DRAM快得多，但价格也贵得多。

Cerebras Systems表示，WSE-3上搭载的90万个内核可以以一个时钟周期的延迟访问片上SRAM。得益于这种架构，在大规模AI推理任务中，它可以提供比现有GPU更快的处理性能。换言之，其在实际服务运行中的竞争力比AI训练阶段更为突出。

克服对G42依赖的争议，尝试客户多元化

然而，上市过程并非一帆风顺。成立于2016年硅谷的Cerebras Systems于2024年9月公布了IPO计划，但约一年后撤回了申请。当时的招股说明书显示，阿联酋AI公司G42占其年度芯片销售额的80%，引发了对其特定客户依赖度过高的批评。

此外，美国外国投资委员会(CFIUS)从国家安全角度审查了Cerebras Systems与G42的合作关系，增加了不确定性。尽管此后两家公司被认定不存在违法行为，但市场持续关注其营收结构的稳定性。

公司随后调整了业务结构。不再仅仅停留在销售硬件，而是将重心转移到基于其芯片的云服务上。这一战略转变使得Cerebras Systems不仅与英伟达竞争，也与谷歌云、亚马逊云服务、微软($MSFT)、甲骨文($ORCL)、CoreWeave等展开竞争。

根据最新的招股说明书，2025年G42的营收占比已降至24%。不过，大部分新营收来自另一家阿联酋机构——穆罕默德·本·扎耶德人工智能大学，该客户占2025年营收的62%。客户多元化虽在进行中，但中东客户占比依然较高，这仍是需要解决的课题。

OpenAI和AWS的合同刺激了投资情绪

尽管如此，投资者认为营收构成未来可能会迅速改变。Cerebras Systems于今年1月宣布，已与OpenAI签署了一份为期三年、提供750兆瓦计算能力、价值200亿美元的合同。按韩元计算，约合29.856万亿韩元。

随后在3月，亚马逊云服务宣布将通过其云AI服务"AWS Bedrock"，向客户提供Cerebras Systems芯片的访问权限。这被解读为一个信号，表明Cerebras Systems不再仅仅是一个实验性的替代选择，而是正在进入主要的AI基础设施供应链。

市场认为，此类合约可能成为未来拓宽客户基础、降低对特定地区和特定客户依赖度的契机。

大型投资公司与硅谷人士也参与其中

主要股东构成也引人注目。据悉，富达投资是最大投资者，持有价值约38亿美元、约合韩元5.6726万亿韩元的股份。Benchmark Capital也据传持有价值约33亿美元、约合韩元4.9262万亿韩元的股票。

OpenAI总裁格雷格·布罗克曼估计持有价值约1440万美元、约合韩元2149亿韩元的股份。OpenAI首席执行官萨姆·奥尔特曼所持股份价值约1650万美元、约合韩元2463亿韩元。

Constellation Research的Holger Mueller评价称，Cerebras Systems在AI推理领域提供了英伟达的"实质性替代方案"，而市场也展现出为其提供资金支持的强烈意愿。分析认为，竞争越激烈，企业采用AI的成本就越低，产业创新也可能加速。

Cerebras Systems此次IPO的成功，不仅是一家企业的成功上市，更被解读为AI半导体市场正从以GPU为中心逐步走向多元化的标志。不过，上市后的股价走势很可能取决于其能否真正实现营收多元化以及证明大型合同的盈利能力。

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