我看到一份关于比特币链上指标的有趣报告。MVRV Z-Score 现在为 -2.28，非常极端——比2018年和2022年的最低点还要低。基本上，这意味着如果考虑链上的成本基础，价格远低于“合理价值”。

分析师 Axel 评论说，这个极端的 MVRV Z-Score 读数是因为现在有更多机构资本进入（由于ETF的原因），所以成本基础变得更高。这使得指标对任何价格下跌都更敏感。为了确认价格脱离压力区，我们需要看到 MVRV Z-Score 升高到 -1.5 以上，同时比特币价格保持在 65,000 美元以上。

现在，另一个有趣的方面是 NUPL，它衡量整体市场情绪，当前为 0.197。这处于“希望”区域，远离真正的恐慌。在历史底部（如2018年12月、2020年3月和2022年11月），NUPL 会降到负值，表明大多数投资者处于亏损状态。而目前还没有达到这个点。大多数持有者仍然账面盈利，即使信心受到动摇。

总结一下：MVRV Z-Score 显示价格压力极大，但市场情绪尚未完全崩溃。我们处于一个中间点，而非真正的底部。