准备迎接4月29日开始的重大科技财报

准备好爆米花吧，因为最大科技公司将在周三和周四收盘后公布财报。

Alphabet（谷歌母公司）GOOG、亚马逊AMZN、Meta Platforms META以及微软MSFT都将在4月29日（周三）收盘后发布季度财报。作为“Magnificent 7（宏伟七巨头）”中的五家公司之一，苹果APPL将于4月30日（周四）公布。

这些最新财报数据延续了科技股经历的糟糕一季：在人工智能搅动软件行业之后，科技股出现下跌。不过，近几周，包括软件公司在内的科技股已经开始回暖。就目前从英特尔INTC、美光科技MU以及台积电TSM获得的AI基础设施支出早期信号来看，增长势头仍在继续。但与此同时，关于最大软件业务的前景仍存在疑问。

以下是Morningstar分析师将会在每家公司财报中重点关注的主要议题。

Alphabet

过去一个月，Alphabet上涨了27.7%，年初至今上涨了12.0%，过去一年上涨了118.65%。

• 在Alphabet公布财报之前，我们认为该公司的股票估值相对合理。
• Google Cloud（谷歌云）将成为本次财报的亮点。我们预计，Google Cloud Platforms（谷歌云平台）将实现飞速增长，驱动因素包括AI支出增加、企业采用Gemini，以及对TPU的销售增长，且销售对象包括Anthropic等大型实验室。
• 我们将密切关注利润率，因为此前几个季度资本开支密集度的上升，将通过折旧开始反映到公司的损益表中。我们也对公司更新的2026年资本开支（capex）预测会是什么样子很感兴趣。鉴于AI需求强劲，我们可能会看到适度上调。
• 我们预计随着AI持续释放新的可净额变现的查询，Alphabet的搜索业务仍将保持韧性；同时，AI也能为Alphabet提供更多上下文，从而实现更精准的定向投放。

Malik Ahmed Khan，CFA

Alphabet

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Amazon

过去一个月，亚马逊上涨了30.99%，年初至今上涨了13.13%，过去一年上涨了39.12%。

• 我们希望获得关于亚马逊2026年2000亿美元资本支出（capital expenditure）展望的最新更新。
• 我们会关注亚马逊网络服务（Amazon Web Services，AWS）的增长、积压订单以及产能扩张。AWS是主线，AI正在推动这一进程。亚马逊不会提供大量数据，因此对我们预测而言，任何数据点都很有帮助，例如新增产能、产能利用率，或项目是按计划进行、提前还是延后。
• 我们预计AWS利润率会出现一定程度的下滑，这一点值得注意，因为其盈利能力会带动亚马逊整体的盈利。过去一年，基于效率提升带来的利润率改善一直是亚马逊的主要主题，我们预计后续还会有更多改善。
• CEO Andrew Jassy在给股东的信中提到了芯片业务，因此我们会留意围绕该业务的更多讨论。
• Leo（原Project Kuiper）相关费用正在加速上升，并对利润率造成压力，情况与第一季度的指引类似。
• 我们也期待关于刚刚宣布的收购Globalstar交易的更新——以及亚马逊的杂货业务（公司在2025年第三季度期间更有意义地推进了该业务）、面向农村地区的次日达扩张努力、Alexa在非亚马逊设备上的可用情况新闻，以及最近减少14,000名企业员工的消息。

Dan Romanoff，CPA

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Apple

过去一个月，苹果上涨了7.56%，年初至今下跌了1.47%，过去一年上涨了27.84%。

• 我们看好John Ternus被任命为CEO以接替Tim Cook。我们预计Ternus会在AI时代聚焦设备创新。总体而言，我们认为他会强调战略连续性，并继续关注服务业务增长、半导体整合以及利润率扩张。
• iPhone是苹果最大的驱动力。我们预计，在经历了强劲的12月季度（爆发式）之后，未来还会再迎来一个强劲的、两位数的同比增长季度。我们将这一表现归功于iPhone 17 family的强劲用户采用，以及在疫情时期购买之后积压的更新周期。
• 中国市场的增长是一个值得重点关注的重要趋势。12月季度增长非常强劲，此前的几年则一直在下滑。如果苹果能够重新在中国恢复增长，这对投资者而言将是非常积极的信号。
• 面对关税与内存价格上升的压力，苹果的毛利率依然极其令人印象深刻。管理层在3月季度指引中给出了创纪录的毛利率预期，尽管内存价格已经飙升。我们认为，公司的供应链管理能力，以及在iPhone bill of materials（物料清单）中内存相对较低的配比，是在成本上涨背景下仍能维持高毛利率的原因。
• 我们认为，股价估值相对合理，这一判断基于我们对未来五年增长的预期：由iPhone和服务业务带动的高个位数增长；同时，受益于更高的垂直整合以及更高的服务业务占比，利润率也将保持稳步扩张。

William Kerwin，CFA

Apple

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Meta Platforms

过去一个月，Meta上涨了29.08%，年初至今上涨了2.89%，过去一年上涨了23.83%。

• 我们认为Meta的股价被低估，并且看到了投资者的上行空间。我们认为公司在竞争格局中位置良好，尤其是因为Meta持续扩大AI投资以支持其广告业务。
• 我们预计广告业务还将迎来又一个令人印象深刻的季度，增长接近30%。根据行业研究机构的数据，2026年可能是Meta的广告销售在净额基础上首次超过Alphabet的年份。
• 我们也会密切关注关于Muse Spark使用情况截至目前的跟踪评论，以及任何关于进一步Muse-class models（Muse级模型）的时间表。就AI而言，我们预计会有对公司自定义芯片（custom silicon）计划及其在Meta整体计算资源（compute fleet）中作用的讨论。
• 我们期待更多关于公司AI战略与投资的数据点。我们认为，投资者应当寻找明确阐述，即AI如何为更广泛的广告业务带来收益——无论是通过广告定向、内容推荐和/或为创意人员提供工具。

Malik Ahmed Khan，CFA

Meta Platforms

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Microsoft

过去一个月，微软上涨了19.07%，年初至今下跌了11.97%，过去一年上涨了9.49%。

• 包括微软在内的软件股自2025年7月以来一直跑输大盘，因此我们认为其股价具有吸引力。
• 我们认为Azure整体表现总体强劲，但存在产能受限的问题。管理层一直在谈论产能问题正在消退，但时间表不断被推后。由于AI的驱动，业务一直繁荣。上个季度，Azure表现优于指引，但3月季度指引略低。最大的争议点在于，公司计划将部分Azure使用分配给内部需求。
• 我们将留意关于在OpenAI deal带来激增之后，仍然剩余的履约义务（remaining performance obligations）的任何评论。
• 我们预计AI变现（AI monetization）将是一个重要的考虑因素。公司在资本开支上押下了重注，因此这里任何“绿芽”信号都很有帮助。上个季度，微软表示其拥有15 million paying Copilot customers，这似乎令人失望。新的Claude Copilot或许能够推动采用率进一步提升。
• 我们预计利润率会保持稳定，但取决于资本开支情况，折旧可能会开始更显著地增加。
• 我们也会关注关于AI中的传统工作负载（traditional workloads）的评论。我们认为近期这方面有些偏弱，而微软为解决这一问题所采取的举措，在9月和12月季度似乎进展良好。

Dan Romanoff，CPA

Microsoft

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