美国美联储，降息预期回落……紧缩基调延长可能性增大

围绕美国货币政策的市场预期正在迅速变化，认为美联储今年内不会下调基准利率的观测实际上已固化为市场的主流情景。由于物价上涨压力再度加大，加之美联储主席即将换届的不确定性，降息预期出现后退，反而认为紧缩基调可能比预期更长的解释正在获得力量。

据韩国银行纽约办事处14日的报告，截至8日，美国金融市场已反映年内降息预期为零次。市场在价格中反映的年内降息预期次数，从3月中旬的0.9次降至上月10日的0.3次，本月则完全降至0次。据此，期货市场所反映的12月政策利率预期为3.65%，高于上月的3.57%，并且预计年末利率将高于6月预期的3.62%。这意味着市场已开始考虑，进入今年下半年后，利率更有可能维持不变或进一步上升，而非下降。

全球投资银行的看法也在类似地发生变化。在韩国银行调查的10家投资银行中，有5家认为美联储今年内不会降息。摩根士丹利、巴克莱银行、美国银行在上个月之前还预计今年9月将重启降息，但本月均将这一时间点推迟至明年。摩根士丹利预计明年1月，巴克莱预计明年3月，美国银行预计明年7月。巴克莱还将预计的降息次数从2次减少至1次。更进一步，摩根大通预测，从今年到明年之间可能有一次加息，最终利率将达到4.00%；德意志银行则将降息预期从1次下调至0次，实际上判定降息阶段已经结束。

这种氛围转变的背后，是重新抬头的美国通胀担忧。中东引发的油价冲击加大了能源价格负担，受此影响，4月份美国消费者物价指数创下三年多来的最大涨幅。由于央行在物价不稳定时难以轻易降息，市场目前倾向于认为美联储将暂时保持观望态度。此外，现任主席杰罗姆·鲍威尔的任期于15日结束，美国参议院即将启动对下一任美联储主席提名人凯文·沃什的确认程序，这也被视为一个变数。在货币政策负责人交接期，政策方向难以确定，市场往往反应更为保守。

美国降息预期减弱的趋势也影响着韩国的货币政策展望。花旗银行预测，韩国银行将总共加息四次，直到明年4月，最终利率达到年利率3.5%。此前该行仅预计今年7月和10月有两次加息，但现已将展望转向更加鹰派（为稳定物价而倾向于更高利率的观点）。摩根士丹利也在12日发布的《2026年韩国经济展望》报告中预测，韩国银行将从今年第四季度起加息三次，明年上半年最终利率将达到3.25%。同时，该行将今年韩国经济增长率预期从1.8%上调至2.8%。其判断依据是，经济增长势头超过潜在水平，物价压力也在累积。这一趋势有可能根据未来美国物价、国际油价以及新任美联储主席的政策倾向而变得更加明显，韩国也很可能会同时参考外部利率环境和国内物价走势来调整其货币政策路径。