EJFQ信析丨银牛甦醒有跡尋 博反彈未宜长揸

华尔街股市破顶未休，标普500指数周一(11日)再度创新高，惟在4月劲升之后，5月以来涨幅只有2.83%，难望同期狂飙16.69%的银价项背。

国际银价周一抽升7.12%，收报每盎司86.0574美元，若以3月20日低位67.945美元计，累计进账26.6%，成功突破技术牛市的20%门槛，1月底「一日见熊(峰值下滑逾两成）」至今的颓势似有逆转苗头。

附【图】所见，银价先后攀越100天平均线与缩窄三角形下降轨，10天线一口气升穿20天和50天线，预料可挑战91.33美元，相当于反弹黄金比率50%，倘顺利攻破此阻力，银价将完全收复美伊战争2月底开打以来的所有失地。

银牛苏醒有迹可寻。首先，印度总理莫迪日前呼吁全国减少购买黄金(仅次于石油的最大进口项目)至少一年，以助国家保留外汇储备，作为价格远低于黄金的替代品，消费者转向加码银饰及银币，银价自然受惠。此外，全球第三大产银国秘鲁，正陷入天然气和电力短缺危机，政府宣布国家进入能源紧急状态，工业用电忧虑受限或直接影响矿区运作，触发供应中断。

2025年10月掀起白银投机热潮，每盎司价格由45.5568美元飙上121.654美元，经历多月后散户入市意欲大致消退。根据彭博资料，资产规模最大的白银现货ETF：iShare Silver Trust(SLV)认购期权成交量已回落至去年底市场疯狂扫货之时，可视为投资情绪回归理性，或有助银牛进一步向上。

然而，短线利好条件充分不等于银价涨势确立，美国商品期货交易委员会(CFTC)统计，截至5月5日管理基金（managed money）所持白银净长仓合约数目只有40535张，较3月份谷底增加大概6%，与去年高峰相比则低逾50%，显示目前银价急升更多来自技术买盘及空仓回补。

另一方面，彭博汇总数据显示，环球白银ETF总持仓量仅存7.916亿盎司，属去年第三季后最低，意味着资金尚未大举回流，若没有核心买家(尤其是ETF)配合，对银市暂未宜抱太大期待。

事实上，银价中长期前景仍面对明显逆风，现时各国央行(特别是联储局)正转向鹰派，令全球国债孳息率普遍测试年内高位，将削弱贵金属这类无息资产的吸引力。

因此，投资者若博银价反弹，暂宜作短线部署，且要严守止损；中长期配置则可待利率预期明朗、ETF资金持续流入时再行动，毕竟银市有利因素似乎不足以抵消全球货币政策收紧带来的结构性压力。

信报投资研究部

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