2025年市场的四个决定性图表：投资者的关键要点

2025年市场故事线不乏其数。全球和美国市场摆脱了早期的波动，年终时大幅上涨，主要国际市场意外领跑。债券收益率依然具有吸引力。美元保持疲软。关税、地缘政治不确定性和通胀贯穿全年，但市场和经济基本没有动摇。甚至在资产管理行业，产品开发也只增不减。

在数十个发展中，2025年有四个尤为突出：

1. 尽管有关税，美国经济依然具有韧性。
2. 比特币和黄金走上了不同的道路。
3. 国际市场实现了大幅上涨。
4. 交易所交易基金再次主导了全年。

至于2026年，有两个值得关注的点：

1. 超大规模科技公司债券与其股票表现不同。
2. 公共公司收购变得更加普遍。

我们在下文重点介绍这些要点，并在晨星的《市场观察》报告中提供更多细节，包括其他数十个发展动态。您可以在此处获取本季度报告。

定义2025年的四张图表

1）尽管有关税，美国经济依然韧性十足

2025年第四季度，美国平均关税率约为11%，为1940年代初以来的最高水平。然而，这并不像2025年4月许多人担心的那样高，因为特朗普总统在某些关税上有所收敛，实际关税收入也因豁免较多而落后于公告税率。待决的最高法院裁决可能进一步降低关税，尽管政府可能通过援引其他法律赋予的权力部分规避裁决，继续提高关税。尽管面临关税阻力，2025年第四季度美国经济按年化增长了2.1%。

		80年来最高关税水平

来源：美国人口普查局，晨星。数据截止至2025年12月31日。

2）2025年比特币与黄金走向不同

黄金和比特币在2025年走上了不同的道路。在市场充满不确定性的情况下，黄金等避险资产大幅上涨。SPDR黄金信托（GLD）去年上涨了63.7%，iShares白银信托（SLV）甚至上涨了144.7%，标志着贵金属的惊人复苏。比特币也在年内创下新高后，在第四季度下跌。iShares比特币信托ETF（IBIT）以6.4%的跌幅结束了2025年，经历了加密货币的过山车行情。

		黄金和房价接近纪录，比特币回落

来源：晨星直达、圣路易斯联邦储备银行、全国房地产经纪人协会、Macrobond。期间最低和最高值为2006年1月1日至2025年12月31日。

3）2025年国际市场实现大幅上涨

在2025年前，美国股市占据主导地位。晨星美国市场指数从2020年至2024年的14%年化收益远超大多数国际市场。2025年局势发生逆转。美国市场指数去年上涨了强劲的17.4%，但与许多主要新兴市场和发达国际市场相比仍显逊色。整体来看，发达国际市场全年上涨了32.2%。新兴市场股票上涨了29.8%，拉丁美洲涨幅达52.3%。美元相对疲软也助推了这些优异的回报。

		全球股票领跑

来源：晨星国家和地区指数。数据截止至2025年12月31日。

4）2025年交易所交易基金再次主导

2025年，ETF继续刷新纪录。年末资产规模超过80亿亿美元，资金流入连续第二年超过80亿亿美元。相比之下，去年共同基金亏损了近7000亿美元。顺应这些趋势，资产管理公司更愿意推出新ETF，而对新共同基金的推出则持谨慎态度。2025年，新增ETF数量比关闭的多860只，而共同基金则关闭了比新发更多的266只。

		ETF产品开发加快

来源：晨星直达。数据截止至2025年12月31日。

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2026年值得关注的两张图

1）关注超大规模科技公司债券

超大规模科技公司——如亚马逊（AMZN）和谷歌（GOOG）——自2025年9月以来，积极在投资级债券市场增加借款，以资助人工智能投资。这种规模和速度的借款引发债券投资者的担忧，债券持有人要求更高的补偿以应对信用风险。

		对超大规模科技公司债务的需求正在减弱

来源：晨星。数据截止至2025年12月31日。OAS（期权调整利差）衡量投资者为弥补持有债券的信用风险所要求的额外收益。超大规模科技公司子指数包括亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文在晨星投资级企业债券指数中发行的投资级企业债券。

2）预计史上最大规模的公开股票收购即将到来

私募股权公司越来越多地将上市公司私有化，每年投入数十亿美元。2025年，这一趋势持续，39家美国公司被私有化，估值中位数接近19亿美元。大型股票也在被私有化，收购基金寻求部署充裕的资本。预计电子艺界（EA）将在2026年完成的交易中成为史上最大规模的公开股票收购。

		公共公司逐渐被私有化

来源：PitchBook。数据截止至2025年12月31日。仅包括每个日历年度内完成的美国公司交易。

阅读：私营公司如何重塑公共市场的三种方式

所有图表均来自__2026年第一季度晨星市场观察_。该报告总结了上一季度的主要市场趋势，由晨星研究和投资团队的多位成员撰写。完整报告可通过点击此链接免费获取。_

Vedran Beogradlija、Preston Caldwell、Hong Cheng、Sbidag Demerjian 和 Sean Murphy 共同参与了本文的撰写。