CVS 盈利：医疗保险公司持续的利润率提升提振股价

CVS Health 关键晨星指标

• 公平价值估算

  : $105.00

• 晨星评级

  : ★★★★

• Morningstar 经济护城河评级

  : 无

• Morningstar 不确定性评级

  : 高

我们对 CVS Health 盈利的看法

CVS Health 的 CVS 公布了第一季度业绩，包括收入增长 6%、调整后营业利润增长 12%，以及调整后每股收益（EPS）增长 14%。管理层也上调了全年指引。5 月 6 日，消息公布后，股价在午间交易中一度上涨超过 6%。

为何重要： 医疗保险业务的利润率改善正在显著提升 CVS 的利润和现金流，其提升速度甚至比管理层上一个季度预期的更快。

• 医疗保险业务在本季度实现了 53% 的调整后营业利润增长，主要原因是由于其政府资助项目表现更佳，医疗成本比率改善了 270 个基点；同时还在退出具有挑战性的个人交易所业务。
• 尽管本季度其其他主要业务板块对利润增长形成拖累，但该医疗保险利润率改善已经足以让管理层将 2026 年调整后每股收益（EPS）展望从 $7.00-$7.20 上调至 $7.30-$7.50，并将运营现金流至少从至少 $9.0 billion 上调至至少 $9.5 billion。

结论： 我们将每股公平价值估算从 $97 上调至 $105，以反映这些正在改善的 2026 年利润率、近期一项 Medicare Advantage（医疗保险优势）和解结果低于我们预期，以及自上次估值调整以来产生的现金流。股价仍处于中度低估的区间。

• 不过，即便考虑到持续提升利润率的努力，我们对 CVS 的“无护城河（no-moat）”评级反映出未来几年预期的经济盈利能力偏弱，尽管 CVS 看起来处于该评级区间的较强端。
• 另外，我们仍然认为 CVS 面临较高的监管风险，这体现在我们的高不确定性评级中；不过，近期 MA 风险评估和药房福利管理器（pharmacy benefit manager）业务模式的变更以提高透明度，正在缓解其中部分风险。