在过去十年中为投资者带来最大收益的15只股票

如果你投资的是单个股票，你大概习惯于看到关于短期表现最突出的股票的头条新闻，比如年初至今（YTD）的回报，甚至是每周或每日回报。用这种方式衡量有两个缺点。第一，若只关注短期表现，就很难通过短期来实现长期财富增长。此外，即便一只表现强劲的股票，如果愿意分到收益的股东人数不多，它的影响也会变得有限。

如果要找出以美元计创造出最大价值的投资，那么“财富创造”是更好的衡量指标。上个月，我翻阅了晨星的基金数据库，重点梳理出那些基于以美元计算的市场升值（market appreciation）而创造出最多价值的主动管理基金。这一次，我在股票（equity）方面进行了类似的分析，聚焦于那些在2016年至2025这10年里，基于市值变化（reflects the current stock price multiplied by total shares outstanding）带来最大涨幅的股票。为了更完整地呈现财富创造的情况，我还把同一时期支付的股息总价值纳入其中。

并不是每一家大型公司都能入选。比如，埃克森美孚 XOM 作为按市值计算的美国20大股票之一排名靠前，但它在股东总价值增长方面创造的增量不够，因此未能达到入选门槛。

结果

下图展示了在这些指标下，为股东创造价值最多的15只股票。

		过去十年的15大价值创造股票

来源：Morningstar Direct 和作者计算。数据截至 2025 年 12 月 31 日。下载 CSV。

在过去10年里，我这份名单中的股票为股东创造了估算合计 27.0 万亿美元 的财富。持有单一股票的风险远高于持有高度分散的基金，发生亏损的概率也更高。不过，如果你确实投资到了一只盈利能力强的股票，上行空间可能会大得多。

尤其是因为，业绩表现出色、且股价表现优异的公司，往往能够在多年时间里持续胜过竞争对手。我的名单中大多数公司在10年前就已经是巨型股。Nvidia NVDA 是一个例外：该公司自1999年起就已上市交易，但直到 2020 年才达到巨型股规模。

更广泛地看，市值体量庞大的“七大科技巨头”（Magnificent Seven）这整个板块成员，在过去十年里也都创造了可观的股东财富。作为一个整体，Apple AAPL、Amazon.com AMZN、Microsoft MSFT、Alphabet GOOGL、Nvidia、Meta Platforms META 和 Tesla TSLA 在这10年期间合计创造约 20.6 万亿美元 的股东价值，占前15名总额的约四分之三。

从行业角度看，科技相关股票主导了这份榜单。这一点并不令人意外，因为在过去 10 年中，科技股相对于更广泛的市场的超额回报超过 8 个百分点。

除科技之外，其他行业也能在前15名中看到身影，包括消费周期板块、金融服务和医疗保健。值得注意的是，传统经济行业基本缺席，例如公用事业、基础材料、工业和房地产。

连接这15大财富创造者的另一个共同点是：经济护城河（economic moat），即可持续的竞争优势。经济护城河是一种结构性特征，使企业能够在很长一段时间里维持超额利润。晨星的权益分析师将经济利润（economic profits）定义为：投资资本回报率高于我们对企业资本成本的估计，也就是加权平均资本成本（weighted average cost of capital）。我们覆盖的公司中，只有约 25% 拥有较宽的晨星经济护城河评级（wide Morningstar Economic Moat Rating），约 43% 拥有较窄的护城河（narrow moat），其余 32% 则没有护城河。不过，在前15只财富创造股票中，有 12 只基于我们分析师的评估拥有较宽的经济护城河评级，另外 3 只拥有较窄的护城河。换句话说，经济护城河是推动股东价值创造的关键——我在 2024 年和 2025 年考察这一主题时，这一结论同样成立。

		经济护城河与增长统计

来源：Morningstar Direct。数据截至 2025 年 12 月 31 日。收入与运营增长对应的是过去10年的滚动周期（trailing 10-year period）。下载 CSV。

增长也是一项重要特征。在这项研究的10年区间内，成长型股票的表现优势十分明显，平均每年比价值型股票高出将近 4 个百分点。因此，榜单上的大多数股票更偏成长而非偏价值，可能也就不足为奇了。正如上表所示，在过去10年里，价值创造的胜出者在收入与运营利润的增长方面显著优于市场。

名单中的许多公司还拥有较高的“价值-成长”评分（value-growth score），该评分反映了市场参与者对未来增长的综合预期，以及明显高于整体市场的所需回报率。不过，仍有少数股票（包括 Berkshire Hathaway BRK.B 和 JPMorgan Chase JPM）在更偏向价值的一面同时，仍然实现了高于平均水平的回报。

展望未来

这15家公司的股东在过去十年里获得了充分的回报。但谈到股票投资时，过去可能是，也可能不是未来的序曲。对那些正在考虑进行新购入（new purchase）的投资者而言，真正重要的是公司的前景，以及当前股价是否提供了安全边际（margin of safety）。

		Morningstar 评级与估值

来源：Morningstar Direct。数据截至 2026 年 4 月 24 日。下载 CSV。

在这一点上，财富创造者的情况并不一致。只有 Microsoft 目前的交易价格，相对于我们分析师给出的合理价值估计存在足够大的折扣，因此才能获得 5 星的 Morningstar 评级；而 Berkshire Hathaway、Broadcom、Meta 和 Nvidia 则是 4 星评级。15 只股票中有 9 只的评级为 3 星，这表明根据我们分析师的评估，它们既不显著被低估，也不显著被高估。经历了过去几年的强劲上涨之后，Walmart WMT 目前的交易价格已经相对于我们对其合理价值的估计存在明显的溢价。考虑到税务情况和其他因素，投资者或许会想考虑出售。