股市并没有忽视伊朗。它因这三个非常真实的原因而上涨

交易员在美国纽约市的纽约证券交易所（NYSE）工作，2026年5月5日。

布伦丹·麦克德米德 | 路透社

美伊战争仍在持续，尚未出现和平协议的迹象。有人需要告诉股市。

在战争初期的短暂下跌之后，标普500指数已反弹至历史新高，周一收盘突破7,400点，首次创下新高，即使油价仍处于高位。

有人说股市忽视了战争带来的即将到来的影响，主要由投机活动推动。但情况远不止如此。

反弹背后有非常真实的基本面原因，包括经济对石油的依赖大大减少、企业利润率强劲，能源成本仅占一小部分，以及科技公司业务免受影响，推动标普500盈利向前。

该指数已迅速从三月低点恢复，反弹了大约17%，从6,300点左右仅用了一个多月时间。

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标普500，今年以来

当美国在2月28日首次袭击德黑兰时，标普500指数仅从峰值到谷底下跌了约8%。换句话说，它甚至没有进入修正期——定义为下跌超过10%但少于20%的情况——这在理论上会在能源冲击波及全球经济后发生。

自冲突开始以来，油价最高曾升至每桶120美元以上，最近又回升至100美元以上。加油站的汽油价格已超过每加仑4.50美元，在许多州甚至超过5美元。

许多投资者将市场的韧性归因于持续时间，意味着只要供应链中断（如霍尔木兹海峡封锁）是暂时的、且不严重的，公司就能应对。

但随着股票即使在美伊冲突进入第三个月时仍在反弹，是时候考虑一些更具建设性的解释了。

以下是一些原因：

公司影响较小

即使霍尔木兹海峡明天重新开放，损害已经造成。业内专家预计，从油路出来的船只到达北美、欧洲或东亚目的地还需要数周时间。即使如此，油价高企也不太可能回到危机前的水平，这意味着全球的企业和消费者将面临更高的价格压力一段时间。

但就美国市场而言，许多公司不会受到太大影响，至少根据它们最新的财报电话会议。Trivariate Research对自三月以来的1465份财报摘要的分析发现，只有10%的美国股市总市值预期会受到负面或混合影响。该公司表示，这个10%的估算，实际上可能是高估。

对投资者来说，这意味着即使市场某些部分遭受打击，标普500仍可能继续表现良好。Trivariate Research特别警惕消费者可选行业，许多公司已经表达了战争对消费者的影响。那些今年迄今出现多次收缩的公司，也应避免，比如某些软件公司，该公司表示。

科技巨头的巨大利润

最新的财报季也强调了牛市的另一支柱：人工智能。

事实上，标普500中最大的公司在盈利方面达到了前所未有的高度。阿波罗的首席经济学家托斯滕·斯洛克指出，标普500中排名前十的公司现在占指数总利润的约34%，是1996年的17%的两倍。摩根大通的交易部门上周指出，七大巨头的盈利超过其他493只标普500股票的40%以上，这是自2014年以来未见的水平。

当然，这种巨大的集中度让投资者担心过度依赖少数几家公司带来的风险。但在第一季度财报季，科技巨头的盈利加速增长，人工智能的快速应用和资本支出激增，让投资者相信市场集中度是一个特性，而非缺陷，人工智能的基本故事依然完整。

油气独立性

还有一个原因是，美国经济比过去危机时期更少依赖石油。美国银行证券的全球经济学家安东尼奥·加布里埃尔上月在一份报告中表示，美国只需要大约三分之一的1970年代所需石油量就能产生相同的GDP。

即使伊朗战争升级，任何10%的油价冲击对通胀的影响也只有四分之一百分点，而不像1970年代那样达到0.90个百分点的影响，加布里埃尔指出。

“重复1970年代的情景似乎不太可能，”加布里埃尔写道。

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