什么战争？美国股市创下新高

美国股市正逐步回到历史高点，股市的信号似乎表明一切都很好。伊朗战争？投资者表示很快就会结束。全球能源价格冲击？短暂的。没有联邦储备利率降息？没问题。少数人工智能公司可能颠覆整个行业和就业市场？一样。这还不提私募信贷抛售的不确定性、对数据中心建设的反弹，以及不断膨胀的联邦预算赤字。

尽管面临这些挑战，股市已收复战争初期的全部损失。标准普尔指数在周三收盘时达到7,022.95的历史新高，超过了1月28日创下的6978.6的高点。今年迄今为止，指数上涨了2.59%，过去12个月上涨了30.14%。晨星美国市场指数也创下了17,076.76的新高。

分析师和投资者归功于强劲的盈利、合理的估值，以及对冲突很快解决的预期。“Allspring Global Investments股票负责人Ann Miletti解释说：“虽然我们预期会有持续的地缘政治风险，但人们更关注盈利。”从这个角度来看，“在某些方面，市场变得更健康，范围也更广了。”

对战争影响的担忧减退

当2月28日战争爆发时，随之而来的油价冲击使股市下跌，市场在反映局势升级或解决承诺的头条新闻中摇摆不定。到3月30日，标准普尔500指数较战争前下跌了7.8%，当时美国总统特朗普威胁攻击伊朗的油井和发电厂。

随着霍尔木兹海峡航运交通关闭，地区关键能源和其他工业基础设施遭受重大破坏，经济学家们提高了通胀预期，削减了增长预期。油价冲击预计将波及食品价格，战争还可能影响半导体生产。在这种背景下，对美联储2026年降息的预期已消失；债券交易员甚至短暂地押注可能加息。

当4月8日宣布美国与伊朗之间的停火时，股市出现了跳跃。此后，市场逐渐抹去了早期的所有损失，甚至超过了那时的跌幅。标准普尔500指数从底部上涨了近11%。

虽然停火看起来不太稳固，周末的和平会谈也未能达成协议，但投资者仍然期待很快达成解决方案。Leuthold Group股票主管Greg Swenson表示：“总体来看，市场似乎已经走出了冲突的阴影，”因为“双方都愿意谈判。”此外，他认为，今年秋季的中期选举和特朗普总统在民意调查中的低迷地位将促使政府寻求更快的解决。

关键是，停火打消了油价上涨的预期。“一旦那开始瓦解，市场就开始起飞。这显然是推动风险偏好的原因，”LPL Financial首席技术策略师Adam Turnquist说。

Miletti表示，像伊朗战争这样的冲突“在当下会带来很大的波动”，但与“对金融系统的系统性破坏，具有更长远影响”的事件相比，只是短暂的波动，比如全球金融危机。她说，进入战争前，“‘一张漂亮的大钞’的刺激措施为股市提供了良好的背景：‘监管减少，税收优惠增加，企业和消费者的支出增加。’”

投资者也逐渐习惯了特朗普政府在战争和贸易政策等方面的政策逆转。“去年，我们经历了关税公告的震惊，然后是缓和，”Turnquist说。“这就是盈利开始的剧本。”

良好的盈利，合理的估值

全国市场策略主管Mark Hackett表示：“这轮反弹更多是由仓位驱动，而非信心。投资者仍然谨慎，但坚韧的数据显示和稳定的盈利背景持续挑战这一观点。”为了让反弹成为持续的上行动力，“市场需要一个基本面催化剂……这可能在盈利季节出现。”

分析师们表示，盈利是股票长期回报的核心驱动力。随着油价从高点回落，冲突双方似乎都在朝着解决方案努力，投资者可以关注预计将迎来坚实的第一季度盈利季。根据FactSet的预测，标准普尔500指数的盈利在本季度预计增长12.6%，与去年同期的增长速度大致相当。与此同时，标准普尔500指数的市盈率为20倍的未来盈利。“这正好是五年平均水平，低于2024年下半年和2025年大部分时间的水平，这得益于强劲的盈利增长，”Swenson说。

在给订阅者的说明中，华尔街分析师Ed Yardeni写道，市场普遍预期今年标准普尔500指数的收入增长为8.5%，2027年为7.6%，而自1993年以来的年均增长率为4.3%。同时，他们预计今年每股经营盈利将增长19.3%，明年为16.7%，而自1993年以来的年均增长率为8.8%。

股票的担忧依然存在，但乐观情绪占据上风

当然，仍有许多担忧。新的敌对行动可能引发油价再次飙升，而霍尔木兹海峡的持续封锁也使全球增长面临风险。

强劲的盈利增长必须实现。“我们无法控制宏观经济，但盈利和自由现金流如果不能集体令人失望，市场风险就会偏向下行，”Miletti补充说。

一个亮点是：科技股开始变得便宜。标准普尔500信息技术板块的市盈率为35倍的滚动盈利。这“正好是2023年中期的水平。自那时起，该板块上涨了100%，但盈利也翻了一番，”Swenson解释说。同时，人工智能基础设施的建设仍在进行中。

为了实现持续突破，“你需要大型科技公司参与，”Turnquist说。“那是阻止在战前标准普尔500指数突破7000点的锚。如果我们开始看到Nvidia NVDA、微软MSFT、苹果AAPL开始突破，这将是一个非常明确的信号，表明这是更持久的复苏。”

Yardeni预计，到今年年底，标准普尔500指数将达到7700点，比目前水平高出约10%。他写道：“如果分析师的预期成立，指数可能会更高。”