油价冲击叠加AI红利，韩国10年期国债收益率破4%，市场加息预期升温

韩国基准国债收益率突破关键心理关口，债券市场正经历显著的重新定价。

据彭博报道，韩国十年期国债收益率上涨11个基点至4.06%，为2023年底以来首次突破4%。这一走势背后的双重驱动力为：中东冲突引发的油价冲击推高了通胀预期，而AI芯片上行周期带来的增长则为央行收紧政策腾出了空间，共同强化了市场对加息的预期。

高盛据此将今年对韩国央行的政策预测从“零次加息”上调至“两次25个基点”；韩亚证券也将预期从“零次”上调至“一次”。野村则预计，韩国央行将在利率点阵图中释放更偏鹰派的信号。

油价冲击与半导体周期形成双重推力

韩国通胀与增长预期的同步上修，正成为本轮国债收益率重新定价的核心逻辑。

韩国高度依赖进口石油，使其在本轮中东冲突引发的油价波动中尤为脆弱。能源成本上升对通胀的传导较为直接；加之一季度已显现的强劲增长势头，市场对政策宽松空间收窄的判断由此进一步强化。

与此同时，AI驱动的全球科技行情带动存储芯片需求回升，为韩国经济提供了额外的增长支撑。今年以来，韩国综合股价指数（Kospi）累计涨幅已超过81%。

韩亚证券固定收益策略师Park Junwoo 表示：“韩国正面临油价上涨机械性推高通胀的压力，与此同时，半导体超级周期又在推动增长预期上修，两股力量形成同向叠加。”

鹰派力量增强，5月会议成关键节点

韩国央行委员会构成的变化，为政策路径调整增添了结构性支撑。

随着最鸽派委员Shin Sung Hwan的离任，据彭博经济研究分析，委员会整体倾向已明显趋鹰。野村证券经济学家Jeong Woo Park等人在研究报告中指出，加速上行的整体通胀为韩国央行释放鹰派信号提供了更充分的理由，“因为这直接影响通胀预期以及居民对物价的感知”。

野村预计韩国央行将在利率点阵图中呈现更鹰派的姿态，但仍预测明年之前维持利率不变；高盛则走得更远，预计年内将有两次加息。这一分歧本身表明，市场对韩国央行政策路径的判断尚未收敛，5月28日的会议将是厘清前景的重要窗口。

债市承压，投资者消化政策再定价

收益率的快速上行，已在韩国债市留下清晰痕迹。

以美元对冲基准计算，韩国国债今年累计亏损6.4%，在新兴市场债券中表现靠后。周二的抛售恰逢本地股市大幅震荡——一位政策官员就AI红利分配发表评论，一度引发股市短暂回调，进一步放大了当日市场的情绪波动。

地缘风险、通胀上行、增长超预期、央行委员会构成转变——多重因素正共同瓦解市场此前形成的“全年政策按兵不动”共识。对固定收益投资者而言，韩国利率路径的不确定性，已较数月前显著上升。

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