比特币惊现“逃命波”？CryptoQuant 警告：飙涨后恐迎“获利了结”潮

比特币近期气势如虹，一个多月内反弹超过两成，并创下近 3 个月高点。然而，在投资人欢庆比特币重返 8 万美元大关之际，链上分析公司 CryptoQuant 却指出，这波涨势背后潜藏着「获利了结」卖压，且目前的市场特征更符合「熊市反弹」，而非新一轮牛市的起点。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 在最新发布的报告中指出，比特币这波涨势主要归功于 3 大推力：前期资产估值偏低、总体经济环境的压力趋缓，以及「永续合约」需求的爆发性增长。不过，市场上的获利了结迹象，也正同步快速升温。
Julio Moreno 观察到，就在 5 月 4 日当天，比特币持有者单日实现获利达 14,600 枚比特币，创下自去年 12 月 10 日以来最高纪录；此外，另一项关键指标「短期持有者支出利润率」（STH-SOPR，用于追踪短期投资人出场时是获利还是亏损）也攀升至 1.016，且自 4 月中旬以来一直维持在 1 以上的「获利区间」。
Julio Moreno 解释称：「这意味着，比特币自 4 月中旬起，就已明确步入获利了结区间，证实近期的涨势已促使持币者开始分阶段卖出。」

从「惨赔」到「倒货」：市场结构迎来转折点
若以 30 天移动平均线来看，比特币持有者目前的「净实现获利」已回升至 20,000 枚比特币，也是自 2025 年 12 月 22 日以来，首次重新回到正值区间。回顾今年 2、3 月期间，市场一度出现 398,000 枚比特币的「净亏损抛售」，显示当时投资人处于极度恐慌状态。
Julio Moreno 强调：「从『认赔杀出』转向『获利入袋』，被视为『熊市动态中的结构性拐点』。重新回到正值区间，充分反映出 4、5 月这波行情，已成功修复了整体投资人的获利状况。」
不过，投资人切勿过度乐观。根据历史经验，若要确认市场真正迎来「牛市」的格局转变，净获利水准通常会落在 13 万至 20 万枚比特币区间，而目前这 2 万枚比特币的获利规模仍有着巨大落差。Julio Moreno 表示：

正是这道悬殊的差距，让我们更确信这只是熊市反弹，而非整体市场结构已全面翻多。

另一方面，「未实现获利」的高涨同样暗藏隐忧。CryptoQuant 数据显示，目前比特币整体未实现获利率约为 18%，与 2、3 月期间深达负 29% 的未实现亏损形成强烈对比。
Julio Moreno 指出，历史规律表明，当账面获利飙高时，投资人「落袋为安」的冲动就会随之增加，进而大幅推升市场回档修正的风险。
尽管潜在卖压沉重，但 Julio Moreno 认为，币价修正或许不会立即发生，因为目前的需求面仍有支撑。包括永续合约需求持续增长、现货市场虽有缩减但并不严重，且交易所的资金流入量依旧低迷。
这种「需求尚存、但卖压渐增」的组合，意味着市场正处于一个随时可能回档，但尚未达到出货高峰的微妙阶段。