On Holding 超过第一季度预期，预计中国市场实现两位数增长，而耐克落后

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2025年8月28日，瑞士苏黎世一家门店里展示了瑞士运动鞋品牌On的标志。

Denis Balibouse | 路透社

尽管直销收入未达预期，瑞士运动鞋公司On在今年第一季度仍实现了更强劲的增长，并在营收和利润两端都超出了华尔街的预期。

截至3月31日的季度，On的直销业务（即来自其自有网站和门店的收入）增长16.4%至3.223亿瑞士法郎（4.142亿美元），但StreetAccount的数据显示，这一数字低于分析师预期的3.26亿法郎。

与此同时，利润率较低的批发渠道收入增长13.3%至5.096亿法郎，超过预期的4.99亿法郎，同样依据StreetAccount的数据。

在一份新闻稿中，公司表示：“即便在宏观经济环境不确定的背景下”，它仍决定上调盈利前景，并重申其2026年净销售额增长预测。

联合CEO卡斯帕·科佩蒂在接受CNBC采访时说：“这并不特别针对消费者……有很多事情在发生，比如说，现在伊朗的战争，可能没人预料到。作为一个品牌，我会说我们有点处在‘泡沫’里，因为我们服务的是富裕且有上进心/追求的消费者。所以我们的客户并不真正依赖油价。”

On目前预计，其毛利率将在2026年达到至少64.5%，高于此前预测的63%。该展望仍然包含一项内容：对从越南进口到美国的商品征收20%的关税，尽管今年早些时候美国最高法院的一项裁决意味着该关税已不再生效，并且不包括因该决定可能产生的任何关税退款。

科佩蒂表示，公司已申请退款，并仍继续为对越南进口征收20%的关税做准备，因为局势仍不稳定，他担心可能还会有更多的额外关税。尽管如此，他说：即便关税趋于缓和，这对公司的业绩也会是“无关紧要”。

On预计其调整后的息税折旧摊销前利润率（EBITDA margin）将在19.5%到20%之间——高于此前区间18.5%到19%。

以下是这家高端运动服装公司在本季度的表现，与华尔街的预期对比情况（基于LSEG对分析师的调查）：

• 每股收益：调整后为37美分（法郎口径），预期为27美分
• 营收：8.319亿法郎，预期为8.23亿法郎

公司在本季度披露的净利润为1.033亿法郎，即每股31美分；而上年同期为5670万法郎，即每股17美分。

销售额升至8.319亿法郎，比去年同期的7.27亿法郎增长14.5%。

On的销售额再次出现显著增长，因为公司希望在其快速增长的故事开始放缓之际，重新赢回对该股票失去信心的投资者。截至目前，今年迄今股价已下跌近27%，一些分析师怀疑公司能否成长为真正的鞋类巨头——其受欢迎程度在巴黎和在俄亥俄州一样。

随着On的盈利能力提升，科佩蒂表示公司正在对品牌及其增长领域进行再投资，包括服装以及网球等新兴运动项目。该策略在中国尤其有效：销售以高两位数百分比增长，服装渗透率高达30%，而公司整体约为6%。

这与耐克形成鲜明对比。耐克在该地区的业务一直举步维艰，因为中国消费者选择本土品牌，并逐渐远离长期的传统巨头。

科佩蒂表示：“中国消费者越来越精明，他们在寻找那些特别的东西。所以要么他们选择本土化，要么他们在寻找额外的那份细节/触感。”“我们也同样是欧洲的。我们是瑞士的，因此，较高的品质以及对细节的关注，确实会引起共鸣。”

就在本季度结束前不久，On宣布其联合创始人David Allemann和科佩蒂将成为公司的联合CEO，接替被认为是公司在华尔街‘代言人/门面’的Martin Hoffmann。

Hoffmann自2021年以来一直担任CEO，但在那段时间里，他与另一位CEO Marc Maurer共同分担该岗位；在On再次对其高管层进行调整之前，他作为单独的首席执行官的时间还不到一年。

当时在一份新闻稿中，公司将Hoffmann的离开描述为“计划中的短暂停职”，并称这是一个“追求慈善事业”的机会，但他的决定离任也反映出公司正在变得愈发复杂。

科佩蒂在接受CNBC采访时表示，On从一开始就是“由创始人主导”，因此在他和Allemann接管之后不会有任何重大变化。

“战略不会有任何变化，”他说。“我们仍像以往一样坚定地执行这项高端策略——可以说是在雄心与瑞士式的保守之间取得良好的组合。”

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