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持仓直逼100万枚比特币！微策略恢复增持，机构级"囤币之路"再升级？

微策略Strategy又买了535枚比特币，这一次花了约4,300万美元，平均单价每枚为80,340美元！

根据昨天5月11日，发布的SEC 8-K文件显示，这批比特币的购入发生于5月4日至10日之间，是经Strategy暂停购买一周后恢复的增持。

同时，加上这笔买入，目前Strategy的比特币持仓总量攀升至818,869枚，按当前价格计算超过660亿美元——占全球流通比特币总量约4.3%，这个比例已经不可能被任何人忽视！

如果Strategy维持当前季度约73亿美元的比特币购入节奏，2026年全年将购入接近300亿美元的比特币，超过2024和2025年每年220亿美元的记录。

这个体量的持续买入，本身就在市场上形成了一种隐性锚定，市场知道有一个固定接盘方，其价格下探到一定程度就会有买盘支撑。

STRC熄火ATM顶上

但这批535枚比特币的购入方式值得细看！

官方文件仅披露使用了ATM（at-the-market）股权发售项目的收益，并未详细列出STRC优先股的贡献。这与Strategy近月来的公开叙事出现了落差——Saylor一直在推动以STRC作为主要融资工具，减少对MSTR普通股的依赖。

转折的背景在于STRC本身的表现在5月明显降温！

而在此之前，4月14日STRC曾创下单日约15.7亿美元交易量的纪录，当天Strategy动用该工具购入约14,834枚比特币，成为全年最猛烈的一个购入日。

然而进入5月，STRC回到100美元面值的时间比往常晚了一周多——这个100美元是关键门槛，因为STRC采用浮动利率机制，只有当股价接近面值时，Strategy才能按全额面值发行新股，从而以最优条件募资。

直到5月9日，STRC才终于重新触及平价。5月的除息日窗口已所剩无几，STRC能否重现4月那样数十亿美元的交易量激增，目前看来概率不高。

这也意味着，Strategy在STRC融资渠道受阻的窗口期，只能回头依赖MSTR的普通股ATM发售作为主要输血通道。

因此，Strategy今年的购入总额有望达到300亿美元——能否实现，很大程度上取决于STRC能否重拾动能。

"永不卖出"的裂缝

4月最轰动的事件不是任何一次购入，而是Strategy公司CEO Saylor在Q1财报电话会上说的一句话：

"我们可能会出售部分比特币来支付股息，以向市场传递一个信号。"此言一出，MSTR股价盘后下跌4%，比特币短暂跌至81,000美元以下。

不仅如此，目前Polymarket上"Strategy年底前出售比特币"的概率从10%跳升至87%，市场预期Strategy年底前将会出售比特币。

这是该公司CEO Saylor永不卖出人设的首次公开松动。用信贷买比特币，等它升值，然后卖比特币来支付股息——像是一个理性循环，而非认输离场。

但无论如何，这个转变是真实的。Strategy的优先股系列（STRK年息8%、STRF年息10%）每年合计需支付约15亿美元股息，这是真实刚性支出。

对相信比特币长期价值的股东来说，卖币付息和稀释股权是两件性质完全不同的事。前者是在既有持仓上动刀，后者是通过发行新股融资来支付股息。

后者才会真正摊薄每股比特币含量。 Saylor显然想把这两种路径区分清楚，但市场需要时间消化这个信号。

100万枚比特币数字背后的硬条件

Strategy持仓818,869枚比特币，已经是排名第二的Twenty One Capital（持有43,514枚）的18倍之多。但其CEO Saylor明确说过，持仓100万枚比特币才是真正的里程碑。

要到达这个数字，还需约181,131枚比特币。以当前剩余7个半月的节奏推算，每月需要购入约24,151枚比特币。

当然，4月单月购入曾高达34,164枚比特币，说明其能力上限远高于近期节奏，但当前STRC融资受阻的背景下，维持如此高速存在结构性压力。

Strategy仍握有大量可用资金，STRC的市场发售计划下有超过194.6亿美元额度待用，同时STRD、STRF、STRK等优先股系列均保有弹药。

如果STRC能够重新激活，24,151枚/月的比特币购买目标并非遥不可及。但是，如果比特币跌破70,000美元，债券融资成本将显著攀升，购入节奏可能被迫放缓——这是下一个需要盯紧的阈值。

当前该上市公司持仓成本线约75,543美元，自身体验的盈利率约6.3%。

这个数字或许只是账面游戏，真正的赌注在于：在主权债务信用持续被透支的时代，用高波动资产重构企业资产负债表这套玩法，还能玩多久？