彼得希夫：微策略就是庞氏骗局！Saylor卖币付股息只是自圆其说

微策略创办人 Michael Saylor 提出的卖币接种论引发热议。公司拟通过出售少量比特币换取更大资本空间，引来彼得·希夫批评为缺乏现金流的庞氏骗局。

Saylor「卖币接种论」持续延烧

Michael Saylor 与 Strategy 再度成为市场焦点。近期市场热议所谓的「卖币接种论」，原因来自 Strategy 旗下优先股 STRC 回升至接近面值，加上市场开始猜测公司可能调整融资与比特币操作策略。部分投资人认为，未来公司可能通过出售少量比特币，支撑更大规模的资产扩张与股息发放。

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Saylor 近期一系列发言，也让市场开始重新解读他的态度。尤其「卖出 1 枚比特币买进 10 枚比特币」等说法，引发外界讨论「永不卖币」策略是否出现调整空间。

长期看空比特币的彼得·希夫（Peter Schiff）随即公开批评，形容 Strategy 的模式是「典型中心化庞氏骗局」，并质疑公司财务结构过度依赖市场情绪与杠杆循环。

图源：X/@PeterSchiff 彼得·希夫（Peter Schiff）公开批评，形容 Strategy 的模式是「典型中心化庞氏骗局」

Peter Schiff 质疑股息模式缺乏真实现金流

希夫认为，Strategy 最大问题，在于公司缺乏稳定且持续性的核心营运现金流。

他指出，若公司最终需要出售比特币来支付股息，本质上仍属于资产变现后重新分配资金，并非来自企业经营获利。

希夫也批评，Strategy 长期透过可转债、优先股与杠杆融资持续扩大比特币部位，虽然成功提高市场关注度，但也同步提高对市场波动的敏感度。**在他看来，这类结构与传统金融市场的高杠杆泡沫非常相似，只是底层资产换成比特币。**他甚至形容，Strategy 正逐渐把比特币信仰转变成高度金融化的资本游戏。

市场重新评估 Strategy 定位

随着 Strategy 持续加码比特币，市场对公司的定位也逐渐出现分歧。**部分投资人依旧将其视为「比特币杠杆 ETF 替代品」，认为公司通过资本市场工具，放大了比特币资产的杠杆效果。**即便现货 ETF 已大量普及，Strategy 仍维持高关注度与高溢价表现。

另一派观点则认为，Strategy 已逐渐偏离原本的软件公司定位，更像是一间建立在比特币之上的金融工程公司。

尤其市场开始讨论「是否卖币支付股息」后，外界也重新检视其资本结构与长期可持续性。部分分析人士担心，若未来公司需要定期出售比特币维持现金流，可能冲击过去建立多年的品牌叙事。

此外，美国高利率环境持续，也让杠杆融资成本逐渐成为潜在压力来源。若比特币价格长时间陷入震荡，市场对 Strategy 的容忍度可能开始下降。

比特币企业化实验面临新考验

Michael Saylor 多年来一直是企业持有比特币最具代表性的推动者之一，甚至将 Strategy 几乎全面转型为比特币资产载体。

随着公司规模快速膨胀，相关金融产品结构也越来越复杂，市场开始意识到，单纯依靠长期持有比特币的叙事，已经无法完全解释公司的估值逻辑。

• 支持者认为，Strategy 仍是全球最成功的比特币企业实验之一；
• 批评者则认为，公司目前高度依赖融资能力、股价溢价与市场信心，一旦市场循环反转，风险可能同步放大。

这场争论背后，也反映出整个加密市场逐渐金融化后，企业、投资人与市场之间的关系正在快速改变。

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