汇丰下调Trade Desk评级，代理商关系恶化与结构性压力双重夹击

Investing.com - 汇丰银行周一发布研究报告，将The Trade Desk的股票评级从"持有"下调至"减持"，并将目标价从$31下调至$20。

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分析师穆罕默德·哈卢夫（Mohammed Khallouf）指出，The Trade Desk与主要代理商合作伙伴的关系持续恶化，竞争压力不断加剧，且人工智能广告机遇尚未得到验证，使该公司面临自2016年上市以来最为严峻的前景。

哈卢夫向投资者表示，The Trade Desk第二季度营收指引仅为同比增长8%——这是该公司自2016年上市以来最低的增速——所反映的压力已远超此前已提示的结构性问题。

哈卢夫写道："我们当时未能充分意识到的是……这些问题对TTD与全球广告代理商合作伙伴关系所产生的额外连锁影响。"他指出，代理商合作伙伴贡献了The Trade Desk账单总额的逾40%。

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汇丰表示，阳狮集团（Publicis）以透明度问题为由削减对The Trade Desk平台使用的决定，部分原因在于"需求方平台（DSP）市场竞争已大幅加剧"。

汇丰补充称，The Trade Desk与代理商合作伙伴之间正在进行的谈判"在我们看来难以实现双赢，因为代理商的议价筹码已明显增强"，并认为广告投放量和佣金费率均面临日益上升的下行风险。

在人工智能机遇方面，汇丰指出，OpenAI于5月5日推出了一款按点击付费（CPC）竞价模式的自助广告产品，这使其平台"距离大型科技公司’围墙花园’式广告模式又近了一步"，可能压缩The Trade Desk与OpenAI达成实质性合作的空间。

汇丰将The Trade Desk 2026至2027年的营收预测下调3%至5%，调整后每股收益（EPS）预测下调14%至17%，并以较低的6.0倍目标倍数对其修订后的2027年EBITDA预测138亿美元进行估值。

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