关税与动荡：替代基金能否在变化的市场中保持韧性？

Quentin Werlé 是6 Monks的首席财务官兼投资组合主管。

发现顶级金融科技新闻与活动！

订阅 FinTech Weekly 的新闻通讯

被摩根大通、Coinbase、黑石、Klarna 等高管阅读

鉴于如今许多头条都充满关于关税、贸易战和政治紧张局势的讨论，投资者感到不安也并不意外。对基金管理者而言，这些发展又增添了一层新的复杂性。在一个本就快速变动的市场中，贸易政策调整和地缘政治不确定性正在直接影响资本流动与风险管理策略。

但替代基金在这一局面中又能如何定位？这正是我希望在本文中探讨的问题：关税到底会对另类投资基金经理产生多大影响，以及他们可以采取哪些措施来保持韧性，并在这一背景下更好地满足不断变化的投资者偏好。

关税如何塑造竞争格局

乍一看，美国关税确实像笼罩在全球经济头顶的一大片乌云。它们直接影响依赖跨境贸易的企业，推高成本并挤压利润。不出所料，股权市场往往会出现急剧的、短期的高波动。

但就替代基金而言，关税并不会直接冲击这一行业。它们针对的是商品，这意味着受影响最大的正是制造商、出口商和进口商。只有少数基金的底层投资可能会因其投向了此类公司而受到影响。但这并不会直接影响支撑基金管理业务运作机制的管理费，或影响投资者的报酬。

为了作一番对比，我们来看适用于跨境投资收入（例如股息或利息支付）的预提税。如果这些税率被上调，这将会带来巨大的冲击。基金投资者会立刻看到回报下降，而管理者则会承受来自业绩的压力，进而对行业经济性造成重大、直接的打击。

而另一方面，关税进入基金领域只是通过间接路径——通过拉低依赖全球贸易的行业公司的估值。因此，尽管它们可能会动摇特定的投资组合选择，但不会改变基金运作的基本经济逻辑。

替代基金的韧性同样来自其自身设计。与往往会跟随大型股票指数同步变化的传统基金不同，另类策略通常与股票市场的相关性较低。这使它们不那么容易受到关税公告引发的冲击。

此外，多元化又进一步增加了一层保护。结构完善的另类投资基金可能配置私募股权、基础设施、房地产，甚至还会配置一部分加密资产。虽然关税可能会对私募股权产生一定影响，尤其是在涉及美国市场的情况下，但更广泛的投资组合总体上将大多免受这些冲击。

不确定时期，投资者把目光投向哪里

当然，我们也应该认识到：关税并不是当前让投资者心神不宁的唯一因素。高水平的政府债务、地缘政治的突然升温，以及不断变化的货币政策，正在共同塑造资本流动。截至2025年年中，美国国债已然超过$37 trillion，并且以大约每5个月增加$1 trillion的速度攀升。

许多投资者担心，飞速扩张的赤字支出可能正在动摇中央银行的优先事项，并助推通胀。在这种环境下，他们变得更愿意探索新的选择，而近些年来在这方面最重要的转变之一，便是数字资产。

以比特币ETF为例：自其在2024年1月获得批准以来，在不到一年内，它们已经累计吸引超过$100 billion的资金流入，成为有史以来最受欢迎的ETF。其中相当一部分增长源自机构资本的快速涌入，这帮助加密货币从小众领域迈出一大步，成为主流的金融工具。

此外，特朗普政府在加密货币方面相当友好，并为美国的积极监管发展铺平了道路。SEC对其长期以来针对Ripple的诉讼作出处理，以及关于什么构成证券的新指引，都有助于降低不确定性。这意味着监管压力出现了具有象征意义的“降温”，并进一步推动了加密货币行业更清晰的法律预期形成。

这些进展与投资者信心之间存在直接相关。投资者往往会远离他们认为难以预测、并可能将其置于麻烦之中的资产——不仅是价格层面，也包括规则层面。如今，随着数字资产被越来越多地视为合法资产，它们预计将吸引新的资本。

加密货币正在成为对冲工具

将数字资产视为对冲工具的想法并不算新鲜，但正受到更严肃的关注。对基金管理者而言，它们与传统资产类别之间的低相关性，正是加密货币之所以具有吸引力的关键原因。这意味着加密货币可以在提升投资组合多元化程度、并增强经风险调整后的表现方面发挥作用。

基于我所在公司在2019–2025年间收集的数据，即便是很小的配置比例也能带来差异。比如，在一个由美国股票、国际股票和固定收益构成的传统多元化投资组合中，只要加入1%的比特币，就可以持续降低波动性、改善回报，从而提升夏普比率。即便是在影响最有限的年份，这种影响在绝对意义上也从未为负。

但数字资产带来的好处不止于多元化角色本身。它们也在重塑金融基础设施本身。例如，稳定币正在证明自己是一种用于跨境支付的高效工具。相关方无需依赖那些缓慢且昂贵、并且涉及多个中间机构的银行转账，而是可以以更低成本获得近乎即时的结算。

这种用途让数字资产形成“双重优势”：它们不仅可以实现投资组合多元化，也能为金融运作带来更高一层的效率。

保持韧性

那么，这会让替代基金走向何处？关税和贸易政策无疑将继续在短期内制造波动。然而，替代基金的结构足够稳健，能够穿越这种类型的动荡。

通过结合传统专业能力、多元化以及对加密资产的有选择性敞口，替代基金即便在不确定性之中，也能够为投资者提供稳定的结果。