刚刚浏览了最新的Incrementum研究，老实说，他们提出的黄金论点相当有说服力——尤其是他们对2030年黄金价格的预测。以下是引起我注意的内容。

所以报告基本上是在说，我们还没有到黄金牛市的终点，而是在中间阶段。想想看：黄金在过去五年上涨了92%，去年创下了43个历史新高，我们仍然处于他们所说的“公众参与阶段”。媒体报道变得更看涨，新的金融产品不断推出，散户开始关注。这是经典的牛市操作手法。

最令人震惊的是央行的角度。尤其是亚洲央行，自2022年俄罗斯的储备被冻结以来，一直在疯狂买入黄金。到2025年初，全球黄金储备达到36,252吨，占货币储备的22%，是自1997年以来的最高水平。但问题是：中国官方储备中黄金只占6.5%，而美国、德国、法国都超过70%。仍有巨大的调整空间，特别是如果更多国家开始将黄金视为对冲地缘政治风险的工具。

Incrementum的黄金价格预测模型实际上很有趣。他们预测到2030年会有两种情景：基本情景大约在$4,800，通胀情景达到$8,900。目前黄金已经超过了他们对2025年中期目标的$2,942，所以我们更接近于较高的情景。他们强调的主要驱动因素相当直白——特朗普可能的美元贬值，欧洲财政政策的转变（德国放弃债务规则非常重要），以及法币普遍贬值。自1900年以来，美国的M2货币供应增长了2333倍，而人口只增长了4.5倍。这种货币扩张在历史上都支持黄金。

我还觉得他们修订的60/40投资组合概念挺有用的：45%股票，15%债券，25%黄金（分为避险和表现型黄金），10%商品，5%比特币。他们基本上在说黄金不再只是防御性资产——它正成为核心持仓。他们将其比作投资组合保险，指出自1929年以来的16个熊市中，黄金在15个中跑赢了股票。

值得注意的一点是：报告指出潜在的短期风险。央行需求可能下降，美元可能走强，地缘政治紧张局势可能缓和。他们提到黄金短期可能回落到$2,800或盘整。这种波动即使在强劲的牛市中也在所难免。

比特币的角度也很有趣。他们认为到2030年，比特币的市值可能达到黄金的50%，这意味着如果黄金达到$4,800的基本情景，比特币可能达到大约$900,000。他们认为两者是互补的，而非竞争关系。

底线：如果你在考虑未来几年黄金的布局，结构性理由看起来很坚实。地缘政治重组、货币扩张、央行需求——这些都不是短期的噪音。2030年的黄金价格预测实际上很大程度上取决于实际出现的通胀有多大，但无论如何，中期趋势似乎相当明确。值得持续关注。