刚刚挖掘了一些来自四月的有趣市场数据，说实话，现在过滤掉了很多噪音。大家都关注地缘政治紧张局势，但让我注意到的是市场开始对冲击因素变得麻木的迹象。这实际上是我们一直在等待的局面。

令人惊讶的是：即使在三月的急剧调整中，大部分A股遭遇了两位数的亏损，底层市场结构并没有崩溃。四月初的总交易量仍然保持在1.6万亿元以上，融资余额仍然在2.58万亿元，代表长期资金的股票ETF几乎没有变化。最重要的是，三月仅新开了460万零售账户。人们仍在进入市场。这是一个信号。

当你看到这些条件，通常意味着真正的抄底即将开始。我一直在追踪的机构已经开始布局他们所谓的“估值修复潜力”。基本上，一旦市场停止恐慌，那些被不公平打压的优质资产将会强劲反弹。我们说的是那些基本面坚实、在大盘抛售中被拖累的公司。

我认为四月实际上是大家错过的决策时刻。不同于二月和三月数据稀少的时候，一季度盈利开始公布，这将一切从“可能发生什么”转变为“实际发生了什么”。市场在定价灾难，但宏观数据讲述了不同的故事。

特别看看香港股市。九位专家中有七位在恒生指数极度超卖后持看涨观点。理由很充分：他们已经将所有流动性担忧和战争影响都计入价格。从这里开始，是估值修正的操作。同样的逻辑也适用于国内的沪深300。

我真正感兴趣的是PPI反弹的叙事。连续41个月为负后，三月的PPI同比转为正值0.5%。这是一个结构性转变。历史数据显示，系统性熊市很少发生在PPI早期复苏阶段。具有定价权和成本传导能力的企业是值得关注的对象。如果你知道在哪里寻找，这些就是你目前的经典股市抄底标的。

但真正的机会？在“战时经济”框架下，中国资产实际上更具吸引力。稳定的能源供应、完整的工业体系、韧性的供应链。这不是每个市场都能声称的。所以当大家都在担心地缘政治风险时，资金正悄悄转向安全和效率。这正是聪明抄底的地方。

说实话，时机的问题比人们想象的要少。与其试图精准把握底部，不如接受战争已成现实的事实，并在这个背景下重新定价。一旦这样做，你就能开始识别哪些行业有真正的支撑。

特别是四月，一季度盈利季节是真正的信号。超预期的行业被轮动进入，尽管宏观噪音依然存在。出现的两个主题是价格上涨（上游板块）和海外扩张（机械和设备）。虽然不那么光鲜，但这正是实际抄底的机会所在。

我也在密切关注科技板块。到四月，美国科技估值已降至20-25倍盈利，香港科技低于20倍。这些都不算便宜，但考虑到利润增长和现金流的强劲，不像2000年的泡沫。回购支撑是真实存在的。如果你有耐心，愿意在波动中逐步建仓，那就是长期抄底的好机会。

从中得到的关键启示？市场非理性持续的时间比预期更长，所以不要试图预测确切的拐点。相反，提前准备好你的配置计划，按部就班地执行。分批买入，保持一定的现金储备，专注于那些被错误惩罚的资产。这才是真正的抄底策略，尤其在局势变得混乱时。