所以这周有件事一直引起我关注：那个预言了2008年次贷危机的人——《大空头》的真正幕后人物——基本上正在做市场上其他人如今都在做的相反之事。而且他还在加码。

迈克尔·布里（Michael Burry）刚刚披露了他的最新操作，简直很离谱。尽管英伟达（Nvidia）的市值正停留在5.3万亿美元，纳斯达克（Nasdaq）还在不断刷新新高，但他却在主动做空半导体ETF、纳斯达克ETF，并且对英伟达和Palantir都维持着规模巨大的看跌期权。更有意思的是：他与此同时在买入传统软件公司——这些公司已经被AI叙事打得体无完肤——包括Adobe、Autodesk、Salesforce、Veeva Systems。这是一个彻底换了一套剧本的投资组合。

让我把他到底在押注什么拆开来说。到了2025年Q3（第三季度），布里就开始大量买入看跌期权：在Palantir上名义价值大约为9.12亿美元，在英伟达上约为1.87亿美元（不过实际动用的现金接近920万美元，这个细节华尔街却搞得有点啼笑皆非）。这一步让市场震惊不已。但他没有到此为止。他关闭了对冲基金，选择独立运作，如今他在Substack上用“Cassandra Unchained”这一专栏发布他的论点——如果你熟悉神话寓意，那基本就是在说：反正没人会相信他。

Palantir的空头确实正在奏效。股价从他入场时的161美元下跌到现在大约137美元——即便他们刚公布了85%的同比营收超预期。布里却没有止盈。他持有行权价分别为100美元（到2026年12月到期）和50美元（到2027年6月到期）的看跌期权，这意味着他认为从这里再跌60%也并不意外。他等于在说：Palantir的“合理价值是低个位数到双位数”。4月时，他发文称Anthropic正在用更好的AI工具“吃掉Palantir的饭”，那一周股价下跌了13.7%。他后来删掉了那篇帖子，但伤害已经造成。

不过英伟达的情况就完全不同了。股价接近历史高点，报215美元左右，而他的看跌期权则处在“亏损水下”。但他并没有砍仓止损，反而还增加了仓位。他的核心论点是“对AI基础设施的过度投资”——基本上是在说，这与互联网泡沫（dot-com bubble）高度相似。他把英伟达类比为思科（Cisco）：思科在崩盘前曾上涨3,800%，随后又下跌了80%。他的论据是：微软（Microsoft）、谷歌（Google）、Meta等公司正在延长GPU的折旧期，以便把财务指标“撑好看”；而在2026-2028年之间，这将导致全行业折旧被大约低估1760亿美元（约1760亿美元）。英伟达则用一份长达七页的备忘录直接回应给华尔街分析师，对他的说法逐条反驳——坦率说，这其实挺有说服力。

但他这份投资组合里，最让人感兴趣的并不是空头——而是多头。Adobe、Autodesk、Salesforce、Veeva、MSCI。这些都是扎实的公司，却因为市场认定它们是“AI输家”而遭到彻底打击。Adobe距离其52周高点已经下跌30%，今年以来Autodesk下跌了22%。它们的估值已经跌回到2018-2019年的水平。布里的论点是：市场的修正幅度已经大大超出了合理范围。这些公司并没有“坏掉”，只是暂时不受待见。

所以他真正搭建的，其实是一种对冲：如果AI泡沫叙事出现裂痕，那么估值很高的AI受益者（英伟达、Palantir）会首先崩塌，而那些被打压的软件股票则会逐步回暖。这就是“《大空头》”的反向操作——同样的逆向打法，不同的方向。

让我觉得最特别的是：布里本人曾说过：“我对证券价值的判断已经很长时间与市场不一致。”这并不是抱怨——这就是他的个人标签。他靠“更早”以及“独自坚持”建立了自己的职业生涯。不管这次押注最终成不成功，这种更宏观的叙事都值得继续观察：大众都在押注AI，而他却站在房间的完全相反一侧。