在股价经历大幅上涨后，Arm Holdings 股票下跌，是买入的好时机吗？

尽管在财报公布后（5月6日盘后）出现回调，Arm Holdings（ARM 0.02%）的股价自3月初以来一直势如火箭，因为投资者对公司推动进军数据中心中央处理器（CPU）非常兴奋。随着股价今年几乎翻倍，问题是：在这次财报后的回调之后，它是否仍然值得买？

下面我们来深入了解这家总部位于英国的公司的近期业绩与前景，以获得更准确的答案。

图片来源：The Motley Fool。

前方巨大机遇伴随潜在风险

Arm在半导体行业中以领先的知识产权（IP）提供商身份打响名号。其架构是中央处理器（CPU）如何运作的基础之一，也是对Intel和Advanced Micro Devices所使用的x86标准的替代方案。尽管其技术广泛应用于各类设备，但其最大的长期市场一直是智能手机，公司表示其技术大约应用在99%的高端机型中。

过去，Arm并不直接设计实体芯片，而是历来选择通过向客户提供其IP，方式是收取版税（royalty），或者更近一些则是订阅模式，让客户能够自行打造自己的芯片。然而，今年早些时候，公司令投资者震惊：它表示将开发自家数据中心CPU，因为它看到未来几年该市场存在巨大的增长空间。它预计在未来几年市场规模将达到$100 billion，并认为自己可能拿下15%的市场份额。

与此同时，Arm的核心业务在其财年第四季度（fiscal Q4）业绩中继续稳步运转。营收增长20%至14.9亿美元，而用于平滑许可收入的年度合同价值（ACV）增长22%。

许可收入同比增长25%至8.19亿美元，主要由对其下一代架构的需求带动。与Softbank的协议为收入贡献了2亿美元。公司在当季签下了两份Arm Compute Subsystems（Arm计算子系统）许可：一份用于智能手机芯片，另一份用于数据中心网络芯片。

另一方面，版税收入同比增长11%至8.19亿美元。公司表示数据中心版税收入翻了一番，并认为目前没有放缓的迹象。它特别强调在数据处理单元（DPUs）与SmartNICs方面的强劲表现，并称其在这两块领域几乎拥有100%的市场份额。与此同时，尽管整体市场仍偏弱，公司仍继续看到智能手机收入增长；受益于其更新一代Armv9架构带来的更高版税费率。

展望未来，Arm指引财年第一季度（fiscal Q1）收入约为12.6亿美元，同比增长20%。预计版税与授权业务的增长速度将保持在类似的20%水平。公司预计调整后每股收益（adjusted earnings per share）将在0.36美元至0.44美元之间。

管理层重申其目标：到2031年实现150亿美元的CPU收入，以及100亿美元的IP收入。这大约相当于每股9美元的EPS。公司还指出，在其2027财年与2028财年期间，对CPU的需求超过20亿美元，且其能看到未来更远的订单。但公司同时表示，由于供应限制，它将维持10亿美元的CPU收入预测，并且收入预计将从财年2027年的第四季度开始确认。

Arm Holdings是值得买吗？

随着“agentic AI”的兴起，数据中心CPU市场看起来有望爆发，而Arm处于非常有利的位置，可能成为主要受益者之一。公司不仅计划开始从自家CPU获得收入，还将受益于对基于Arm的数据中心芯片需求不断增长，例如Amazon的Graviton以及Alphabet的Axion芯片。此外，公司还看到了来自其他AI芯片的强劲增长，如DPUs与SmartNICs。

未来Arm在该领域面临的最大问题是供给组件以及获得晶圆代工产能（foundry capacity）。这在过去采用IP模式时并不需要面对。与此同时，随着内存成本飙升，智能手机销量可能承压，从而对其版税收入形成一定的抑制。

考虑到该股票基于分析师对2027财年的一致预期，目前前瞻市盈率（P/E）约为73，我不会在这些水平去追涨，因为供应链与智能手机出货量方面存在风险。