【大行报告】巴克莱：SK海力士目标价大升两成 中国厂快速扩产未受冲击

巴克萊发布的研究报告，对三星电子 （Samsung Electronics） 与 SK海力士 （SK hynix） 整體抱持樂觀態度，維持「增持 （Overweight）」評級，將SK海力士目標价由900歐元上调至1100歐元，將三星目標价由4000美元上至4250美元。

巴克萊预期，記憶體定价將持续朝有利方向发展，且短期內看不到供应緊張結束的跡象。該行指，由於2027 年數據中心架構中的記憶體含量將大幅提升，儘管廠商正加速开出新产能，但今明两年仍难以大幅縮小供需缺口。

巴克萊实地考察確认中国記憶體廠商正快速擴大产能，部分廠商在中低階智能手机市场擴大市佔（主要在 NAND 领域），这对非數據中心市场的供需構成一定风险，但预期不会对數據中心市场造成任何衝擊。

对於SK海力士，巴克萊指，雖然第一季业績略低於券商预期，但预期 SK海力士將继续保持在高频寬記憶體 （HBM） 领域的领導地位。微调后的 2026 年预估數據仍领先市场共识。

巴克萊將SK海力士 2026 年预估市盈率（P/E） 由 5 倍调升至 6 倍，这与美光 （Micron） 的估值倍數大致相同，进而推动目標价上调超过 20%。此外，未来潛在的美国存託憑证 （ADR） 上市被視为推动估值重估的催化劑。

不过，巴克萊提醒SK海力士的主要风险，包含面臨強烈競爭導致 HBM 市佔率流失、AI 相关需求出现放緩；以及产能擴充慢於预期，導致无法完全抓住未来商机。

对於三星电子，巴克萊指，短期內三星將明顯受惠於 DRAM 平均售价 (ASP) 的改善。同时，三星在 HBM 业務上展现出執行力，券商预估其 2026 年 HBM 營收將达成指引的三倍增长，这支持了三星能在今年取得顯著 HBM 市佔率的觀点。

雖然行动裝置业務面臨壓力，券商下调预估並认为 2026 年出货量將下滑 12%，但半導體定价能力远強於预期，推动了整體獲利预測的上修，總營收预期將呈现雙位數增长。

巴克萊指，三星电子估值倍數維持不變，为预估 2026 年市賬率 (PB) 2.5 倍。券商看好其业務多元化的特性，且认为其智能手机业務相较同业风险较低。

对於三星电子的投资风险，巴克萊认为，包括晶圓代工面臨強烈競爭導致市佔流失；總體经濟长期疲弱限制營收成长；以及中国在先进半導體製造与消费性电子产品上达成自給自足，導致中国市场營收流失。

		开市追揸沽
	





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