人工智能股票推动标普500——杰富瑞表示此次反弹有持续动力

TLDR

• AI股票在2026年占据了标普500指数涨幅的80%以上；如果剔除它们，指数仅上涨2%
• Jefferies称，本轮反弹由盈利增长推动，而非被抬高的估值；并以PEG口径称AI是“最便宜的持有板块”
• 自2025年年中以来，AI篮子2026年的远期盈利预估上调幅度超过30%；预计2026–27年的EPS复合年增长率为38.5%
• 三星电子市值突破1万亿美元，加入英伟达、台积电和博通这一AI基础设施阵营
• 2026年第一季度，标普500成分公司中有86%实现盈利超预期——创疫情后纪录；AI和大宗商品领跑

人工智能股票正在支撑着2026年的美国股市。根据Jefferies的说法，截至目前，它们已贡献了标普500指数今年迄今涨幅的80%以上。把AI从方程中剔除后，指数仅上涨2%。

E-Mini标普500 6月26日（ES=F）

这种高度集中度让一些投资者感到不安。但Jefferies表示，背后有一个相当扎实的原因。

该行的量化策略团队研究了究竟是什么在推动涨势。他们的发现是：推动上涨的是盈利增长，而不是估值上升。对任何试图判断这是否存在泡沫的人来说，这一区别都非常关键。

自2025年年中以来，AI篮子2026年的远期盈利预测已经上涨超过30%。分析师预计，AI公司在2026年和2027年的复合年盈利增速为38.5%。而非AI行业这一数字仅为11.9%。

尽管存在这种增长，AI篮子仍以约25倍的远期市盈率（forward earnings）交易。该水平低于其自身的一个标准差水平。其市盈率-盈利增长比（PEG）仅为0.6倍。

“AI是美国最便宜的持有板块，”Jefferies团队在其研报中写道。

并非所有AI股票表现都一样

在AI板块内部，表现并不均衡。今年以来，AI服务器、光学器件和存储器带头领涨。超大规模云服务商以及芯片设计公司的表现则落后。

从估值来看，以PEG口径计算，存储与算力股票最具吸引力。相比之下，半导体资本设备与芯片设计似乎更贵一些。

2026年第一季度的财报也提供了更多背景信息。标普500成分公司中有86%实现盈利超过预期——创疫情后纪录，较上一季度的75%有所提升。营收超预期的比例达到了82%。

但问题在于：这些超预期中的大多数并未获得相应回报。一般而言，股票在击败预期后并未跑赢表现，除AI以及少数其他领域以外。落空预期则遭遇了沉重打击，这表明投资者对各板块的预期普遍很高。

Jefferies使用AlphaSense平台回顾了约330场财报电话会议。管理层的乐观情绪为95%。分析师情绪也有所改善：在58%的电话会议中呈现积极基调，高于2025年第四季度的48%。

这些电话会议中也有一项令人担忧的点：美伊冲突。约44%的公司将其列为负面因素，指向供应链中断以及消费者信心走弱。

三星加入“万亿俱乐部”

AI反弹不仅在抬升软件公司和芯片设计公司，也在拉动硬件供应商。三星电子刚刚跨过1万亿美元市值，成为最新加入这一层级的、与AI相关的公司。

三星加入了英伟达、台积电和博通——这些公司制造支撑AI建设的芯片、存储器和基础设施。三星的切入与其高带宽存储器有关，该存储器直接用于AI系统。

“万亿俱乐部”曾主要围绕消费端平台建立。苹果、亚马逊、微软、Alphabet、Meta和特斯拉，均通过智能手机、云计算、电子商务和软件进入该行列。

新一轮浪潮则更偏向硬件。英伟达于2023年5月跨入万亿美元市值。台积电在2024年跟进。博通在当年的晚些时候加入。如今，三星也将存储器加入这一名单。

伯克希尔哈撒韦（Berkshire Hathaway）和沃尔玛也已加入该俱乐部；Eli Lilly因药品需求而加入；以及能源巨头沙特阿美（Saudi Aramco）和PetroChina也加入了。但目前最活跃的聚集点是AI基础设施。

过去三个月，标普500的盈利修正上调了6%。如果剔除AI和大宗商品，这一数字将降至仅0.3%。

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