英特尔与AMD：在自主智能AI浪潮中，哪只股票更值得买入？

英特尔（INTC +13.79%）和超威半导体（AMD +11.44%）都从第一季度大幅“起飞”：两家公司都交出了强劲的业绩、给出了强有力的指引，并且其股价也随之飙升。

这两家芯片制造商有一个主要的共同点：它们都是中央处理器（CPU）的重要制造商，而随着代理式人工智能（AI）的兴起，对CPU的需求飙升。AI代理能够在最初指令的基础上自主工作，完成特定任务——从在某人电脑上整理文件，到协助企业进行客户服务或欺诈检测。

在AI趋势的早期阶段，图形处理单元（GPU）往往获得了更多关注，因为它们提供了训练AI模型时最需要的那类计算能力。但CPU在帮助AI代理执行任务方面同样至关重要：CPU负责监督内存使用、协调工作负载，并提取任务所需的某些特定数据。

那么，在代理式AI这波热潮中，英特尔和AMD之间哪只股票现在更值得买？

图片来源：Getty Images。

英特尔：不到一年从低谷走向繁荣

不久之前，英特尔看起来更像是“行将就木的僵尸”，而不是一个热门的股票机会。但现在，这只股票今年迄今已上涨超过186%。

投资者曾认为该公司错过了AI的故事，因为这家以CPU为主的芯片制造商一直在服务更老一代的技术设备。英特尔在GPU方面的存在感不足，而GPU为大型语言模型的训练与推理工作提供了大量所需的计算能力。

尽管CPU的复苏似乎来得很快，但英特尔为了扭转局面已经投入多年。2021年，公司开始重新聚焦其代工模式，该模式包括内部CPU制造以及对从制造到封装的全流程堆栈进行控制。到2024年，英特尔正式推出 Foundry，专门面向AI时代。

尽管英特尔专注于CPU，但它也有在数据中心制造GPU的雄心，并且已经聘请Eric Demers（曾任高通）来领导这一重要举措。

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NASDAQ：INTC

英特尔

今日变动

（13.79%）$15.12

当前价格

$124.74

关键数据点

市值

$628B

当日区间

$111.80 - $130.55

52周区间

$18.96 - $130.57

成交量

341K

均量

109M

毛利率

35.90%

代理式AI的崛起似乎为英特尔的转型按下了“加速键”，因为它一直是CPU设计领域的领军者。在第一季度，英特尔以较大幅度超出盈利预期，同时给出的第二季度营收指引也显著高于分析师一致预期。本季度数据中心收入同比增长22%，达到超过50亿美元。

英特尔CEO Lip-Bu Tan在公司最近的财报电话会议上表示：“在AI服务器中，CPU与GPU的比例过去是1比8，现在是1比4，我认为它可能会向接近1:1的水平甚至更好方向发展。我们在CPU架构方面做了很多改变，以优化不同的工作负载。”

对英特尔而言，利好在于：随着其CPU的可覆盖市场不断扩大，它将拥有更强的吸引力，尤其是因为它掌控完整技术堆栈。但英特尔仍在按照通用会计准则（GAAP）的口径亏损。

而即便预计其2026年的调整后每股收益为$1.08，这只股票的远期调整后EPS估值仍超过104倍，远期营收估值接近9.7倍。

因此，投资者或许希望把这只股票继续放在自选/观察清单中，或者先从小仓位开始，并通过分批投入（摊低成本）的方式逐步加仓，让公司有更多时间把增长兑现到其估值之中。

AMD：采用“无晶圆厂”模式，且GPU布局更深入

AMD同样交出了一份表现出色的季度业绩：其盈利、营收以及第二季度指引都超出了市场预期。其数据中心收入同比增长57%，受益于强劲的CPU需求以及GPU需求。

在代理式AI驱动的CPU需求增长背景下，AMD CEO Lisa Su现在预计，未来几年CPU的复合年增长率（CAGR）将超过35%，到2030年将把总可覆盖市场规模推至超过$1200亿。

AMD与英特尔的不同之处在于：AMD是一家“无晶圆厂”（fabless）芯片公司——它设计CPU，但并不在内部自建生产。公司主要依赖台湾积体电路制造（Taiwan Semiconductor）来完成其大部分产能。

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NASDAQ：AMD

Advanced Micro Devices

今日变动

（11.44%）$46.73

当前价格

$455.19

关键数据点

市值

$742B

当日区间

$418.23 - $456.32

52周区间

$106.98 - $456.32

成交量

47K

均量

39M

毛利率

47.09%

在数据中心GPU的竞争中，AMD也比英特尔更领先，其主要客户例如 Meta Platforms 正在采购其GPU。公司还会制造为超大规模（hyperscaler）AI工作负载而设计的定制芯片。

两家公司当然各有利弊。英特尔对其CPU掌控完整技术堆栈，因此对自身命运有更强的控制力；但在GPU方面它仍有很长的路要走。由于采取无晶圆厂模式，AMD对台积电的依赖更高。这在某种意义上是好事，因为它让AMD能够运营一个资本密集度更低的业务。但如果台积电在某个阶段出现产能问题，可能会限制AMD的发展空间。

以57倍的远期预期盈利和14倍的远期销售估值来看，AMD眼下似乎更值得下注，尽管如果英特尔在GPU方面进展顺利，情况也可能改变。

不过，鉴于两只股票今年都已经出现了大幅上涨，我认为现在停下来等待更好的切入点更合理；或者先小仓位建起，并通过分批买入逐步向更大仓位过渡。两家公司未来可能实现的“好结果”，其实已经在其股价中提前反映了。