我刚发现，代币化的真实资产已经突破了 250 亿美元，规模几乎是去年的四倍。现在有 6 类不同的资产类别都各自超过了 10 亿美元，所以这个代币化趋势终于开始变得认真起来了。

但有意思的是：其中很多增长其实只是一次性的机构资金配置。资产管理人把钱投进去，但眼下并没有那么多活跃交易。目前大多数交易都是每次大约 1000 万美元的“大块”成交，这更像是机构打包配置，而不是持续的市场活跃度。

我看到的真正问题是：在大约 85 亿美元由 RWA 驱动的稳定币中，只有 12% 实际上在 DeFi 中发挥作用。剩下的都被卡在 KYC 壁垒和白名单机制之后。因此，你确实已经把那些超过数十亿美元的代币化资产推上了区块链，但它们并没有真正融入开放的金融系统。对我来说，这很可能就是未来几个月的瓶颈。

关键在于，这些资产会不会真正转向实现“DeFi 组合性（composability）”，还是它们会继续在封闭结构里并行运作。大概率这将决定代币化究竟能不能真正实现规模化。