MTN尼日利亚如何实现创纪录的季度利润之一

MTN 尼日利亚发布了其未经审计的2026年第一季度业绩，延续了自2025年以来开始的复苏势头，此前公司经历了两年的亏损。

这家电信巨头报告本季度税前利润为80亿奈拉，比2025年第一季度的202.65亿奈拉增长了169.64%。

这一表现标志着MTN尼日利亚自上市以来的第二佳季度税前利润，仅比2025年第四季度的80亿奈拉低4%。

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这得益于2025年的扭转局面，当时这家电信巨头在2023年和2024年亏损后重新实现盈利。

在危机之前，MTN尼日利亚在2022年实现税后利润3490亿奈拉。然而，奈拉的急剧贬值改变了公司的盈利格局。

2023年，MTN陷入1370亿奈拉的亏损。到2024年，亏损进一步扩大至4000亿奈拉，使留存收益变为负6070亿奈拉，股东权益变为负4580亿奈拉。

当时市场反应剧烈。2024年，MTN的股价最高曾达293奈拉，最终全年收盘价为200奈拉。

但公司已强势反弹。股价自2024年的200奈拉上涨至2026年4月的915奈拉，然后回落至2026年5月8日的801.10奈拉。

那么，究竟在2023年至2024年的危机时期、2025年的复苏以及2026年目前持续的势头之间发生了什么？

MTN尼日利亚管理层将大部分复苏归因于运营纪律。

在评论2026年第一季度业绩时，CEO Karl Toriola表示：

• “尽管成本环境具有挑战性，强大的运营纪律使运营开支得到良好控制，实现了显著的运营杠杆。EBITDA增长了68.1%，EBITDA利润率扩大了8.7个百分点至55.3%，符合我们中期指导的中高50%的利润率区间。因此，税前利润增长了169.6%，达到80亿奈拉。”

然而，深入分析公司的财务状况显示，MTN尼日利亚复苏故事中最令人惊讶的一点是，即使在亏损年份，公司实际上从未真正遭遇需求疲软。

• 虽然外汇亏损和成本上升压力影响了盈利，但尼日利亚人仍持续大量消费电话、互联网接入、流媒体、移动银行和其他数字服务。

这种稳定的需求帮助MTN在过去三年中持续增长收入，从2022年的2.01万亿奈拉升至2023年的2.47万亿奈拉，然后在2025年激增至5.20万亿奈拉。

这种势头在2026年继续，第一季度收入同比增长41.6%，达到1.49万亿奈拉。

• 如果按年度计算，MTN尼日利亚2026年的收入可能接近6万亿奈拉。

这种加速反映了数据消费的增强、2025年初实施的费率调整、用户增长以及数字服务采用的扩大。

• 2025年，数据收入激增74.5%，达到2.78万亿奈拉，占总收入的比重超过53%，而数据用户增长11.6%，达到5320万用户。
• 移动用户也增加了7.9%，达到8730万，同时，金融科技收入跃升79.7%，达到1912.7亿奈拉，MoMo钱包用户扩展30.8%，达到370万用户。

简单来说，消费者持续优先考虑连接性，帮助MTN保持强劲的商业势头。

如果需求依然强劲，那么利润崩溃的原因是什么？答案是外汇亏损。

尽管收入和运营表现具有韧性，MTN尼日利亚的盈利仍受到奈拉急剧贬值的严重影响。

• 2023年，公司记录了80亿奈拉的外汇亏损，2024年这一数字恶化至925.36亿奈拉，因为奈拉的贬值大幅增加了外币义务和租赁负债的重估影响。

这一影响严重到几乎抹平运营利润，使电信巨头陷入亏损，尽管对数据和数字服务的需求不断增长。

然而，2025年的情况发生了变化，外汇压力减轻，奈拉相对稳定。

• 2025年，MTN尼日利亚实现了90.27亿奈拉的净外汇收益，第一季度又获得了33.3亿奈拉的外汇收益。

这种逆转成为公司扭亏为盈的最大驱动力之一，使其强劲的运营盈利最终得以反映在财务报表上。

公司向以数据为驱动的商业模式转型的趋势也在此期间变得愈发明显。

• 早在2022年，语音收入仍是MTN最大的收入来源，占总收入的43%，而数据占比为38%。
• 到2023年，数据收入已超过语音，成为公司最大的盈利贡献者，标志着消费者行为的重大转变——尼日利亚人越来越多地在互联网接入和数字连接上花费超过传统语音通话。

这一转变在2025年进一步加快，数据稳固成为公司的主要收入引擎。

• 同时，MTN的金融科技业务也在快速扩展，巩固了公司从传统电信运营商向更广泛的数字连接和金融科技平台转型的趋势。

尽管如此，复苏仍存在风险。

MTN尼日利亚虽然已扭亏为盈，但融资压力依然沉重。公司在2026年第一季度的财务费用达到了143.27亿奈拉，几乎等于2022年全年花费的147.29亿奈拉。2025年的财务成本为80亿奈拉。

投资者的看法

MTN尼日利亚盈利和资产负债表的复苏引发了股价的急剧重估，使公司市值达到约16.8万亿奈拉，成为尼日利亚交易所第三大市值股票。

重要的是，复苏也让MTN尼日利亚重返股息支付轨道。在外汇危机扰乱盈利后，公司宣布2025财年每股派发20奈拉的股息。

尽管股价强劲上涨，但相对于其复苏规模，MTN尼日利亚的估值尚未显得过度。

• 目前，公司市盈率约为15倍，EBITDA大幅增长至2.74万亿奈拉，资产回报率为25.9%。

投资者的乐观反映出对MTN尼日利亚已可能走出外汇驱动危机高峰的信心，强劲的运营利润、不断扩大的数据收入、增长的金融科技采用以及改善的资产负债表都支持着更可持续的盈利前景。

总体而言，凭借仅为0.32倍的PEG比率，MTN尼日利亚的估值表明，尽管过去一年录得了显著的反弹，股价可能仍低于其盈利复苏的步伐。考虑到过去三年的盈利增长率，这只股票似乎被低估。