3只高估股票获利了结，3只低估股票值得购买

主要内容摘要

• 当今推动经济增长的一个主题
• 如何为新月份调整你的股票组合
• 下一周值得关注的财报
• 大型科技公司财报的主要见解
• 哪些股票可以锁定收益，哪些有潜力值得买入

在本期 晨间过滤器 播客中，联合主持人戴夫·塞克拉和苏珊·朱布林斯基讨论了战争与市场的最新动态、国内生产总值数据以及美联储会议。他们更新了进入五月份的股票杠铃策略。本周的重要财报包括超微半导体 AMD 和 Fortinet FTNT；请收听以了解原因。

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他们揭示了在财报后哪些大型科技股——谷歌 GOOGL、微软 MSFT、Meta Platforms META、亚马逊 AMZN 和苹果 AAPL——看起来值得买入。本集最后还介绍了三个被高估的股票获利了结，以及三个被低估的股票值得买入。

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2026年第二季度股市展望：不要恐慌，重新调整

文字稿

**苏珊·朱布林斯基：**大家好，欢迎收听 晨间过滤器 播客。我是晨星的苏珊·朱布林斯基。每周一开盘前，我都会与晨星美国市场策略主管戴夫·塞克拉坐下来，讨论投资者本周应关注的事项、一些新的晨星研究以及一些股票建议。好吧，早上好，戴夫，提前向你道歉，我的鼻音、打喷嚏和感冒症状可能会影响到你和听众。现在我正感冒，希望你一切顺利。

**戴夫·塞克拉：**听到这个我很抱歉。我这边一切都好，但希望你能补充点维生素C，也许还需要点咖啡提提神，然后再补充点维生素C，让你早日康复。

**朱布林斯基：**你这周用的杯子是钢铁侠吗？

**塞克拉：**是的。

战争与市场

**朱布林斯基：**钢铁侠杯。好吧，戴夫，让我们从总结目前战争对市场的影响开始，先谈谈油价。

**塞克拉：**当然。到目前为止，冲突已经持续了两个月多，实际上超过两个月了。不幸的是，似乎我们还没有看到任何长期解决方案的迹象。是的，有一些船只偶尔会通过霍尔木兹海峡，但实际上大部分海峡仍然关闭，经过的油气供应量仍远低于冲突前的水平。今天早上油价仍在稳步上升，刚才我看了一下，前月合约价格是105美元。还没有达到冲突初期的高点，但不幸的是，价格似乎还在继续上涨。在我看来，市场目前似乎忽视了油价和油价上涨的影响。

我认为，总有一天市场会重新关注这个问题，那时会带来负面情绪，但目前交易者们主要关注人工智能的快速发展及其带来的影响。所以，在人们真正开始关注油价之前，市场的焦点还是在AI上。

伊朗战争如何影响市场

以及这对你的资金意味着什么。

解读GDP

**朱布林斯基：**好吧，让我们谈谈一些经济方面的事情。上周公布了GDP数据，你注意到什么亮点？

**塞克拉：**实际GDP增长率为2%，比亚特兰大联储的预测略高，但低于我们经济团队的预期。不过，我认为最大收获不是GDP的水平，而是人工智能建设热潮目前对经济增长的推动作用。从底层数据来看，GDP增长的八成来自信息处理设备的增加，软件贡献了另外一半百分点。因此，人工智能实际上占了全部GDP增长的三分之二。如果把这部分剔除，经济增长会比实际公布的数字低得多。

美联储会议要点

**朱布林斯基：**好吧，上周美联储也维持利率不变，这也是预期之中。你从会议和主席鲍威尔的发言中得到了哪些主要信息？

**塞克拉：**我听到的都是空话，像花生漫画里的老师一样。很多话说了，但实际上没有说什么。我不认为这次会议传达了任何明确的信号，也没有什么值得解读的内容。我的看法是，短期内不会有降息的迹象。市场也逐渐接受了这个观点。看市场的定价，年底前几乎没有变动的概率。一直到12月会议，市场开始对升息和降息的概率持平，都是12%左右。

到2027年1月，升息的可能性开始逐步超过降息，但距离现在还很远。未来还会发生很多事情，所以我个人不会太在意这些概率。

鲍威尔任期结束，2026年降息的可能性消失

油价影响逐渐减弱，2027年有望降息。

五月份投资组合调整

**朱布林斯基：**好吧，现在是时候回顾一下你为2026年制定的股票杠铃策略了。进入四月，你建议投资者在能源和价值股中获利，然后将收益投入成长股、科技股和人工智能股。那么，这个建议的表现如何？你又打算在五月份开始时做些什么？

**塞克拉：**总体来看，今年到目前为止，杠铃策略的表现符合预期。对于没有记得或没有关注我们2026年展望的朋友，年初我们分析了今年波动可能比去年甚至过去几年更大，因此建议采用杠铃策略——一半投资高质量的价值股（具有宽或窄的经济护城河），另一半投资被低估的成长股，特别是科技和人工智能股。

随着市场波动，股票涨跌，你可以调整仓位以利用这些波动。比如在3月30日的 晨间过滤器 中，我们建议在价值股中获利，特别是能源板块，涨幅大约35%，然后将收益再投资到被低估的成长股，尤其是科技和人工智能股。这一策略表现不错。四月，成长股上涨了12%，价值股只涨了3%，但在成长股中，科技股表现尤为出色，上涨了17%，而其他价值导向的板块涨幅较小，基本持平或仅上涨2%，能源则略有下跌。

那么，当前市场估值如何？三月底，整体市场比公允价值低5%，比上月末的折扣更大。价值股和成长股都折价7%，核心股折价2%。按行业来看，技术行业折价11%，医疗7%，金融和房地产各5%。高估的行业包括消费防御类，溢价19%。但考虑到沃尔玛和好市多的高估，剔除这两只股票后，消费防御类看起来还挺有吸引力，尤其是食品类。基础材料行业溢价12%，工业类溢价7%。

财报观察：AMD

**朱布林斯基：**好吧，本周还有一堆财报要发布，先从AMD说起。你之前推荐过这只股票，今年涨了近70%，远高于晨星的300美元合理估值。那么，你会关注哪些方面？

**塞克拉：**正如你所说，AMD过去一年或两年多次被我们看好。我们投资AMD的理由是，预计它最终会成为继英伟达之后的第二大AI芯片厂商。至于本季度的财报，我觉得没有理由不会表现得很好。预计它们会受益于对支持AI建设热潮的CPU的强劲需求，就像我们看到英特尔那样。但我更想听的是AMD会提供哪些信息来支持我们的投资论点，比如他们在设计和开发新型AI产品方面的进展。

财报观察：ARM

**朱布林斯基：**我们在 晨间过滤器 中很少提到ARM，原因是它一直被高估。晨星给它的合理估值是135美元，当然它的股价远高于这个。财报前，这只股票的价格风险很大，对吧，戴夫？

**塞克拉：**是的，这只股票的价格风险很大。上周五我查了期权合约，发现一个月期权中，接近50%的隐含波动率意味着，未来一个月内，这只股票的价格可能会在正负27%的范围内波动。市场对这只股票的预期非常高，未来一个月的价格变动可能会很大。虽然我认为它们应该会有一个强劲的季度，但市场需要更多理由证明其高速增长能持续那么久，才能合理支撑当前的估值。根据晨星网站的数据，这只股票的市盈率是117倍的标准化PE。

因此，未来几年内，要让这个PE比率回到更合理的水平，必须实现巨大的增长。

财报观察：FTNT

**朱布林斯基：**本周Fortinet会公布财报。去年四季度股价表现不错，但整体仍低于晨星的108美元合理估值。你希望从Fortinet听到什么？

**塞克拉：**其实所有网络安全股都在关注人工智能对行业的影响。我们曾在3月19日采访过我们的网络安全分析师艾哈迈德·汗，讨论过AI如何让网络安全变得更重要，以及为什么我们认为AI不会取代这类软件公司。我还听说一个有趣的故事：我上周和行业内的一个网络专家聊起了Anthropic的一个平台，名字叫Mythos（或类似发音），这是他们的AI软件，用来测试黑客入侵和发现安全漏洞。

他们在发布之前，组建了一个由许多网络安全公司组成的团队，包括Fortinet和Palo Alto等，测试这些平台的安全性。结果发现，他们找到了数千个潜在的漏洞，证明AI可以用来识别和修补网络安全的薄弱环节。这些公司花了很多时间和资源，试图修补这些漏洞，以防被黑客利用。这个故事说明，AI在网络安全中的应用非常真实且具有潜力。

财报观察：KHC

**朱布林斯基：**这个消息有点吓人，但我们还是说点轻松的。那就是卡夫亨氏（KHC）。你之前推荐过这只股票，今年股价下跌，远低于晨星42美元的合理估值。你觉得财报中应该关注什么？

**塞克拉：**其实不只是卡夫，所有这些食品股都在关注：我们是否终于到了GLP-1药物影响减弱的阶段？这些药物是否开始对业绩产生较小的负面影响？但现在食品股面临的挑战不仅仅是这个。油价上涨、商品价格上涨，包装成本增加，运输成本也在上升。我们过去一个月多次提到小麦、玉米、大豆价格都在上涨。这些输入成本都在增加。对食品公司来说，这些都是新的阻力，超出了我们几个月前的预期。

因此，食品股现在不得不应对这些新挑战。很多公司正在调整供应链，试图应对这些成本压力。整体来看，市场对这些股票的估值已经发生变化。

大型科技公司财报：主要结论

**朱布林斯基：**好吧，让我们转向晨星关于上周所有大型科技公司财报的新研究。先不谈细节，戴夫，你的总体看法是什么？

**塞克拉：**最大的结论是，人工智能的建设热潮仍在高速推进，没有任何放缓。实际上，速度比年初还要快。这实际上像是一场现代的淘金热，大家都在争夺先行者优势。市场普遍认为，落后者可能会被淘汰出局。就个别公司而言，几乎都超预期完成了营收和利润目标，很多都大幅超出预期。每家公司都在调整指引，市场对个股的反应也各不相同。

这主要取决于每只股票的特殊情况，影响其涨跌。即使有些股票在财报后下跌，到了周五也开始逐步收复损失。

谷歌的出色季度

**朱布林斯基：**好吧，我们逐一看看公司，从谷歌开始。这次财报表现非常亮眼，对吧？

**塞克拉：**是的，数字非常强劲。收入增长22%，运营利润率提升220个基点。我们估算其Gemini API的年化收入达150亿美元，比上一季度的90亿美元大幅增加。资本支出方面，虽然只略符合预期，但他们将2026财年的资本支出从原来的175-1350亿美元提升到180-190亿美元，显示出加大投入的趋势。这意味着今年剩余时间的支出会加快。

**朱布林斯基：**晨星将谷歌的合理估值从什么水平提升到什么水平？

**塞克拉：**我们仍觉得它很有吸引力。正如你所说，这一直是我们的明星股之一。实际上，我查了一下，这是我们自2023年开始播客以来，推荐次数最多的股票之一。两年前，大家都认为AI会打击搜索业务，但事实证明，AI反而提升了搜索的效率。我们相信，AI会持续改善搜索体验，带来更多广告收入。现在，这只股票的折价只有11%，仍在4星区间，但比过去几年推荐时的安全边际要小一些。

在财报前，谷歌是买入、卖出还是合理估值？

从AI整合到资本支出增加，以下是我们对谷歌财报的预期。

是否微软仍值得买入？

**朱布林斯基：**微软也是你多次推荐的股票之一。它上周也公布了财报，来看看结果。

**塞克拉：**表现不错。第三季度收入增长15%。各个业务板块都超预期，没有明显短板。Azure云服务收入增长39%，略高于市场预期的38%。运营利润率略有提升，增加20个基点至46.3%。展望未来，第四季度的收入、利润和利润率基本符合我们的预期。主要是他们将资本支出提升到1900亿美元，覆盖未来三个季度。

**朱布林斯基：**微软股价在财报后下跌，晨星维持其600美元的合理估值。你觉得为什么股价会下跌？市场情绪为何仍然偏悲观？

**塞克拉：**我也不太清楚。我们保持了合理估值的稳定。有人猜测，Azure的增长可能比市场预期的要慢一些，但总体来看，我们仍然认为微软被低估，折价31%，是5星股。这可能和谷歌类似，是我们与市场观点不同的例子。不过，市场有时需要时间来调整看法。现在，软件股整体被拖累，可能还需要一两年时间，才能看到AI对公司业绩的真正影响。

微软财报：Azure和资本支出预计将加速增长

我们认为微软股票被严重低估。

Meta的大幅回调

**朱布林斯基：**Meta的财报表面看起来不错。请介绍一下。

**塞克拉：**Meta的收入增长33%，达到560亿美元。运营利润率略有收缩，下降90个基点，但主要因为AI相关支出增加。公司仍在大力推进AI建设，试图通过AI广告和内容推荐提升收入。比如，Instagram的Reels观看时间增加10%，Facebook的视频观看时间增加8%。广告数量增长19%，广告价格上涨12%，带来强劲的营收增长。虽然短期内由于AI投入，利润率可能会受到影响，但AI也在帮助公司改善短期业绩。

**朱布林斯基：**财报后，Meta股价下跌约9%。你认为原因何在？是利润率下降吗？这次下跌是否过度？

**塞克拉：**市场对短期利润率的担忧是主要原因。公司将今年资本支出范围从115-700亿美元提升到125-1450亿美元。去年，资本支出只有大约70亿美元，2024年不到40亿美元，2023年不到300亿美元。市场担心，巨额投入AI需要公司付出巨大成本，能否在未来实现盈利？我们维持合理估值在850美元，认为这是合理的安全边际。过去，Meta在大规模资本支出上有过失误，比如转型元宇宙时投入巨大，但未达预期。现在，市场对AI相关资本支出持观望态度，认为这是个“看我”故事。

Meta财报：广告销售增长持续，AI成本增加

我们认为Meta股票适度低估。

亚马逊：财报后值得买入？

**朱布林斯基：**亚马逊的财报整体表现积极。请告诉我们亮点。

**塞克拉：**亚马逊收入同比增长15%，几乎所有业务板块都表现强劲。AWS云平台收入增长28%，高于市场预期的25.7%。运营利润率提升130个基点，达到13.1%。未来展望，第二季度收入预期在1940亿到1990亿美元之间，高于市场预期的1890亿美元。股价在财报后略有下跌，但晨星将合理估值从260美元提升到280美元。我们之前多次推荐亚马逊，认为它是核心持仓。建议保持适度仓位，等待价格回落到4星区间时再加仓。

亚马逊财报：AWS增长强劲，电商韧性十足，指引乐观

我们认为亚马逊股票合理估值。

苹果财报回顾

**朱布林斯基：**好吧，最后一个财报是苹果。你表现得很棒。上周苹果公布了财报，你怎么看？估值如何？

**塞克拉：**收入同比增长17%，主要由iPhone在中国的强劲增长带动。毛利率49.3%，创历史新高。管理层指引6月季度将保持强劲增长。可能短期内利润略有压缩，因为支出增加。我们将合理估值提升4%，至每股270美元。股价略高于这个水平，评级为3星。整体表现符合预期，没有惊喜。对于持有者来说，没有必要卖出，但也没有必要新买。

苹果财报：让iPhone 17周期尽情发挥

我们提升了苹果的合理估值。

问题：南方能源（Southern）出了什么问题？

**朱布林斯基：**好吧，接下来是本周的问题。提醒一下，如果你想问戴夫问题，可以发邮件到 themorningfilter@morningstar.com。本周的问题是对4月20日播客中“永远股”话题的跟进。James想知道，为什么你那周推荐的股票是Duke（DUK），而不是Southern（SO）。James说，他只买持有Southern，买入价每股10美元，打算永远持有并不断再投资。那么，戴夫，Southern出了什么问题？

**塞克拉：**Southern没有任何问题，苏珊。我觉得这个问题很有意思，因为它回到了我们最初讨论的观点：我不认为有“买入持有”这种策略。你需要买入后管理仓位，根据投资论点或市场变化，适时获利或加仓。具体到Southern和Duke，原因有两个。第一，两个公司成长故事差异很大。Southern更专注于数据中心和AI，而Duke则更依赖人口增长和地区发展。Southern的估值反映了未来数据中心的高速增长，但也意味着需要大量资本支出，可能限制股息增长。Duke则更分散，依靠地区人口增长和能源转型，估值更合理，股息也更有吸引力。

第二，买入时Duke的估值更低，只有3星评级，略有折扣，股息率3.4%；Southern则溢价19%，评级为2星。市场已经预期Southern的高增长，估值较高。你可以选择持有Southern，接受其波动，也可以在价格高点获利后，用收益再投资Duke，调整仓位。

获利了结：CIEN

**朱布林斯基：**好吧，接下来是本周的股票推荐。戴夫带来了三个获利了结的股票和三个值得买入的股票。先说获利了结的第一个：Ciena（CIEN）。这只股票的故事是什么？

**塞克拉：**根据我们的估值，Ciena目前明显被高估。股价超过500美元，而我们的合理估值只有125美元。我和分析师马克·吉亚雷利上周五聊了聊，发现需求旺盛主要由AI建设带动，尤其是数据中心的扩展。但我们也回顾了2010年代初的情况：2008-2009金融危机后，电信运营商重启了大量延迟的资本支出，期待移动数据和云计算的快速增长，但实际上容量扩展远超需求，导致过剩。我们预计未来几年收入会大幅增长，2024年收入50亿美元，预计今年达60亿美元，2026年预计94亿美元，2030年超过百亿美元。盈利方面，2024年每股58美分，预计2026年升至3.10美元，2030年超过7美元。当前股价是2026年盈利的173倍，远高于合理水平。

详细报告请查阅晨星。

获利了结：SNDK

**朱布林斯基：**另一个建议获利了结的股票是SanDisk（SNDK），这只股票也非常昂贵。

**塞克拉：**没错，原因类似。AI热潮导致存储芯片短缺，但这属于商品类硬件，供需极度紧张，价格被推高。建数据中心的公司必须购买存储设备，价格高涨不会影响他们的需求。随着供需逐步正常化，芯片制造商正扩产，预计未来12-18个月内会有新产能上线。我们模型显示，未来几年收入会爆炸式增长，但也存在风险：价格可能会大幅回调。2023-2024年公司亏损，2025年盈利3美元，2026年预计72美元，2028年存储周期达到顶峰后，需求会下降。虽然如此，2030年收入仍是过去三年的四倍，长远看需求仍在增长，但价格一旦回落，股价可能会大幅下跌。

详细报告请查阅晨星。

获利了结：IREN

**朱布林斯基：**最后一个建议获利了结的股票是Iren（IREN），我之前从未听说过这个名字。请介绍一下。

**塞克拉：**这个我也几乎没研究过，是一家利用可再生能源支持比特币、AI等数据中心的公司，属于热门行业的“组合拳”。但目前股价溢价76%，评级为2星，没有经济护城河，风险很高。一旦市场不看好，股价可能会大幅跳水。

详细报告请查阅晨星。

值得买入：GOOGL

**朱布林斯基：**好吧，转向看好股。你本周的第一只推荐是谷歌（GOOGL）。请介绍一下关键指标。

**塞克拉：**这是4星评级股票，折价11%，具有宽广的经济护城河。我们认为它在成本优势、网络效应、转换成本和无形资产方面都表现出色。

**朱布林斯基：**我们今天已经谈了很多谷歌了，你还会补充什么？

**塞克拉：**我觉得它会从多方面受益于AI的增长。内部方面，Gemini API的收入大幅提升，搜索业务的参与度提高，YouTube广告量和价格都在增长。外部方面，它们还在扩展AI云能力，需求远超供给。TPUs（AI芯片）也在逐步占据市场份额。这些都为公司带来新的盈利渠道。

详细报告请查阅晨星。

值得买入：DOW

**朱布林斯基：**好吧，你本周的另一只推荐是陶氏化学（DOW）。请介绍一下。

**塞克拉：**陶氏目前折价16%，评级4星，股息3.5%。公司面临经济不确定性，但凭借成本优势，具有狭窄的护城河。我们认为，随着霍尔木兹海峡油气供应的中断，陶氏等美国化工企业将受益，因为他们可以利用本土油气资源，扩大产能，提升收入和利润。

**朱布林斯基：**今年陶氏股价已涨逾70%，你认为未来还有空间吗？

**塞克拉：**是的，特别是在油气供应受阻的情况下。美国化工企业可以利用本土资源，扩大生产，满足国内需求，提升市场份额。

详细报告请查阅晨星。

值得买入：LMT

**朱布林斯基：**最后一只推荐是洛克希德·马丁（LMT）。请给我们一个整体看法。

**塞克拉：**洛克希德·马丁评级4星，折价20%，股息2.6%。具有中等不确定性和宽广的护城河，主要来自转换成本和无形资产。近期股价从年初高点回落，估值合理。我们认为，国防支出在美国和全球仍有增长空间，未来订单和收入有望持续增长。市场短期波动可能是过度反应，长期来看仍具吸引力。

详细报告请查阅晨星。

**朱布林斯基：**好的，感谢你的分析，戴夫。想了解更多关于今天提到的股票信息的听众，可以访问晨星官网。我们下周一早上9点（东部时间）继续 晨间过滤器 播客，祝大家一周愉快。

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