所以现在比特币金库公司正在遭遇彻底的重创，说实话，看到这种模式一再重演，确实有点令人着迷。是的，BTC从近期高点回落了，但这些 BTCTC 股票的下跌幅度比比特币本身还要惨得多。我们说的是：在过去几个月里，部分公司的跌幅在38%到94%之间。

最疯狂的部分？CEO们全都在社交媒体上忙着向人们证明一切都没问题。这给人的感觉特别像“Do Kwon那股劲”——你知道的，就是TerraUSD在崩盘之前的那一刻“稳住，伙计们”。我并不是说这些公司一定会走到那种级别的灾难，但当高管们在X上拼命向素不相识的网友辩护他们的商业模式时，这通常不是个好信号。

以日本的 Metaplanet 为例——三个月内下跌了70%，但CEO却在这里解释：优先股的发行会神奇地带来回报。逻辑基本上是“如果比特币上涨，我们就赢”。故事听起来很酷，但以当前估值来看，投资者并没有那么买账。

还有 KindlyMD，跌了94%，而且还在擦边退市。CEO甚至不得不回应有人说公司有“FTX的气质”，并坚持他们是正经、可信的。当你已经走到这种程度时，你其实就已经在叙事层面的胜负战里输掉了。

不过重点在于——也正是在这里，事情变得更有意思了。迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的 MicroStrategy 在2022年上一个周期里，其实也经历过类似的质疑。人们当时觉得它会归零。MSTR 在 Do Kwon 发出他那条著名的“稳住，伙计们”帖子时，交易价格大约在30美元左右。如今它的价格已经接近290美元了。所以问题变成：这些后来者只是赶上了不好的时机，还是在执行层面确实存在真正的差别？

当前大约在$81K 的 BTC 价格并不能讲述全部故事。这些金库公司之所以举步维艰，是因为估值压缩、对资产负债表的质疑，以及市场对 BTCTC 这一论点的整体疲劳。它们的问题不只是“等着比特币拉升”而已。

其中一位 Strive 的高管大概也说了类似的话——公司的资产负债表是完整的，估值处在“深度价值”的水平，而这正是用来押注长期的地方。也许他说得对。也许恰恰就是此时，逆向投资者更应该开始关注。但现在这种氛围感确实完全不在场，而在市场里，这一点往往比人们愿意承认的要重要得多。