我在 Lido DAO 的历史中注意到一个有趣的点。该协议提议从金库中支出约 10 千枚 stETH，用于回购其自身的治理代币 LDO；他们认为该代币目前在历史性偏低的水平进行交易。按照现在的情况，这大约是 2000 万美元，且以太坊价格约为 2.34 千。

听起来很简单，但这里有个细节。问题在于，LDO 在区块链上的流动性非常小——总共大约 9 万美元，深度在正负约 2% 的范围内。这意味着一次大额交易就可能显著影响价格。因此，DAO 计划把采购拆分成每次 1000 stETH 的批次，并通过做市商以及大型中心化交易所来执行。通过这种方式，他们能够在不造成价格剧烈跳动的情况下，释放大约 8% 的流通供应。

而这恰恰正是为什么需要这么做。LDO 在 2021 年从峰值下跌了 95%；当时其价格为 7.30 美元。如今其交易价格约为 0.43 美元。市值也降至 3.68 亿。可悖论在于——该协议的基本面并不算糟糕。Lido 仍持有约 23% 的所有质押以太坊，协议费用按年增长了 13%，有效利率也从 5% 提升到了 6.11%。LDO 相对 ETH 的比率下跌了 70%——这确实是代币市场价格与其真实指标之间，历史上最显著的偏差之一。

这就引出了一个更深层的问题。在 DeFi 中，治理代币往往会不断被市场重新定价。一个在其领域占据主导地位、能够产生稳定费用、并持有数十亿 TVL 的协议，其治理代币却被当作投机资产来交易，而不是作为承载真实价值的工具来定价。Lido 的回应是：将这种错位/偏差视为一个可以做出更划算买入的机会。

每一批采购都需要通过 Easy Track 进行单独投票——这是一个用于日常操作的机制，设有 3 天的异议期。发展委员会保留选择时间和节奏的权利，以避免向市场发出具体行动的信号。滑动偏离限定在比基准价格低 3% 之内。

关键在于，这样做是否会奏效。取决于市场是否有一天会决定：治理代币应该根据协议的基本面来交易，而不是仅仅随着投机浪潮而波动。