在折扣再次消失之前值得购买的三只股票

关键要点

• 美国股市能否继续创出新高？
• 本周美联储会议的预期，杰罗姆·鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议
• 谷歌母公司Alphabet GOOGL、苹果AAPL、亚马逊AMZN、Meta平台META和微软MSFT的业绩和预测可能令人失望
• 英特尔INTC、ServiceNowNOW或特斯拉TSLA在财报后是否具有吸引力
• 今天是买入还是卖出AdobeADBE？
• 三只再次被低估的股票推荐

在本期《晨间过滤》播客中，联合主持人戴夫·塞克拉和苏珊·朱布林斯基讨论了美国股市创出新高后本周的关注重点，包括美联储会议和通胀数据。他们将预览本周即将公布的谷歌、苹果、亚马逊、Meta和微软的财报，并就其他几家公司的财报展望进行快速问答，包括礼来LLY和联合包裹UPS UPS。

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收听本期内容，了解英特尔、ServiceNow或特斯拉在财报后是否值得买入，以及是否该放弃或加码Adobe。他们还会总结三只看似再次具有吸引力的股票。

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戴夫的完整档案

2026年第二季度股市展望：不要恐慌，重新调整

文字稿

**苏珊·朱布林斯基：**大家好，欢迎收听《晨间过滤》播客。我是晨星的苏珊·朱布林斯基。

每周一开盘前，我都会与晨星美国市场策略主管戴夫·塞克拉坐在一起，讨论投资者本周应关注的事项、一些新的晨星研究以及一些股票建议。

在开始之前，有几个节目安排的说明。上周我们发布了一集特别节目，采访了晨星个人理财与退休规划主管克里斯汀·本兹。在访谈中，克里斯汀谈到了投资组合构建、是否应投资国际股票，以及债券投资的建议。如果你还没有看过，建议你可以收听。我们正在录制这期《晨间过滤》是在4月24日星期五，市场开盘前。我们的评论不反映那之后市场发生的任何变化。

早上好，戴夫。感谢你在星期五这么早抽时间录制。我看到你是在你的书桌办公室录制的，大家也可以看到你每天在晨星的景色。

**大卫·塞克拉：**早上好，苏珊。实际上，我身后是达利广场。这实际上可能是晨星最好的座位之一。这里总是有不错的景色，而且夏天的时候，看到广场上的动态也很有趣。

美国股市再次创出新高

**朱布林斯基：**确实如此。夏天的时候，广场可能会变得很吵，所以我们很庆幸今天一大早就录制了这期节目。本周，我们不会谈论市场中的战争，因为我们是在星期五录制的。正如我们过去的经验所示，星期五到星期一之间可能会发生很多事情。但让我们谈谈上周市场的表现。标普500指数创下了历史新高，油价在大部分时间仍然偏高。你怎么看？市场还能继续创新高吗？

**塞克拉：**让我先回答最后一个问题。市场还能继续创新高吗？答案是可以，但我认为投资者应该警惕，目前的轻松收益可能已经过去了。如果你看市场的表现和估值水平，到了三月底，我们的交易价格比我们合理价值的综合估值低12%。经过这段上涨，我们不仅仅是低了几个百分点。我认为现在是检视我们在2026年初推荐的杠铃策略投资组合的好时机。年初时，我们指出股市被低估了，但由于地缘政治等多种原因，我们预料今年会非常波动。

我们建议的杠铃策略基本上是一半投资于那些具有经济护城河的高品质股票，另一半投资于那些仍然具有价值的高品质价值股。另一半则是那些在年初被严重低估的成长股，特别是科技和人工智能相关股票。这个投资策略的核心思想是，在市场波动剧烈时，价值股在深度调整后表现良好，甚至可以在市场整体下跌时上涨。相反，在市场上涨时，成长股，尤其是科技和AI，会跑得更快更远。随着估值合理，你可以重新平衡杠铃策略，利用市场的变化。

如果你还记得，我们在3月30日的《晨间过滤》首次建议开始在价值板块获利了结。第一季度，价值股上涨了3%，特别是油股，去年我们一直推荐它们作为抗通胀和地缘政治风险的自然对冲工具，涨幅达38%。我们当时就建议开始获利了结。然后，将这些利润再投资到成长股中。第一季度，成长股下跌了6%，其中科技和AI股下跌了9%。许多AI股的折扣非常深。整体来看，第一季度科技股的估值比合理价值低23%。

回顾2010年以来，只有两次科技板块的估值没有明显折扣。那今年四月发生了什么？我们迎来了一次大涨。正如你所指出的，晨星市场指数（我们衡量股市的最广泛指标）上涨了9%。细分来看，成长类股票本月上涨了13%，科技板块涨得更快，达17%。同期，价值股仅上涨了1.5%，能源股则下跌了7%。在卖出价值股、油股、锁定收益后，将资金重新投入科技和AI股，我认为现在是时候坐下来，让成长股继续上涨。我仍然看到科技和AI股票有很大的上涨动力。

许多股票即使涨了这么多，仍然被低估。此时，我建议让这些股票涨到至少三颗星，甚至进入二星或三星区域。到那时，就是开始逐步获利了结，然后将资金重新投入表现落后的价值股。

美联储会议预期

**朱布林斯基：**本周，美联储将召开会议。你怎么看，戴夫？考虑到这是鲍威尔作为美联储主席的最后一次会议，他会不会放开手脚，甚至在问答环节搞个“火药味十足”的场面？你觉得会这样吗？

**塞克拉：**我不这么认为。我觉得这次会议可能会非常无聊。我不认为他会做出任何出格的事情。总体来看，这只会是又一次“无事发生”。货币政策不会有变化。我猜他可能会重复上次会议的很多讲话内容。实际上，我这次甚至不打算看问答环节了，我觉得没有什么值得我花时间去关注的。这次会议基本上可以说是个“非事件”。如果不是，那就会出现一些“火花”。

经济报告值得关注

**朱布林斯基：**那我们下周就有话题了。我们还会看到一些关于通胀和GDP的报告。你打算从中找出什么线索？

**塞克拉：**首先，我要提醒大家，要非常小心。现在看很多经济指标，不能过度解读短期内的变化。就我个人而言，我对通胀指标和经济指标的关注度比平时低。关于个人消费支出（PCE），我前几天和我们的经济学家普雷斯顿聊过。我觉得从投资者角度来看，没有什么特别值得关注的。经济学角度，他很关心CPI和PCE的差异。他们用一些不同的数据点和假设，通常CPI高于PCE，但最近情况并非如此。从他的角度来看，这会很有趣。

我个人觉得没那么重要。主要看油价会持续多久，持续多长时间，以及这会在多快的时间内反映到这些指标上；油价的变化会在多大程度上推高整体通胀，然后何时会影响到核心通胀指标。至于经济，GDP数据可能会非常令人困惑，因为很难判断经济的真实状况。我记得我们一直在讨论，经济和股市的表现都围绕着AI的快速发展。 hyperscalers在数据中心的投资超过7000亿美元，推动了当前的增长。这种投资是推动经济和股市增长的主要动力。

我认为，今年的经济活动比以往更难预测。不仅油价高企，还出现了许多供应中断和扭曲，尚未完全反映出来。看这些指标，数据散乱。我看了亚特兰大联储的GDPNow模型，预估增长只有1.2%，低于本季度早些时候的3%。普雷斯顿的预测是2.4%。他认为GDPNow模型没有充分考虑到经济反弹和政府支出在上季度关闭后带来的影响。我们还得拭目以待，但我觉得这对股市和估值的整体影响不会太大。

关注焦点：科技巨头财报

**朱布林斯基：**你提到AI和超大规模云服务商，本周又是财报季，我们会听到很多公司公布业绩。首先是谷歌、亚马逊、Meta和微软。你对这些巨头的预期如何？

**塞克拉：**根据我听到的，没有任何理由认为这些公司不能超出市场预期。我认为它们的业绩会相当强劲。真正的问题在于指引。到目前为止，很多科技公司都在收紧指引，提升底线，但没有提高上限。考虑到不确定性，提升上限还为时过早。有些公司市场反应有点失望，但还不足以改变市场情绪或我们的估值。

我会关注它们是否会被问及AI建设热潮的进展。个人观察到，很多公司反映出建筑设备短缺，尤其是用来建设AI基础设施的设备。如果出现停滞或中断，可能会让市场失望，因为资金没有像预期那样快速投入。若出现明显抛售，反而是买入的好机会。

**朱布林斯基：**那么，戴夫，你特别关注哪家公司？比如Alphabet、亚马逊、Meta或微软？

**塞克拉：**主要关注它们的基本面和指引，以及今年的盈利节奏。特别是Alphabet，最近发布了下一代TPU芯片的新闻，市场会关注更具体的信息。我觉得市场在评估下一代芯片与Nvidia NVDA等AI芯片的关系，以及这对整个AI芯片行业意味着什么。

**朱布林斯基：**从估值角度看，这些公司是否有吸引力？还是说投资者最好等财报后再入手？

**塞克拉：**我暂时没有看到任何明确的理由或催化剂，建议在财报前买入这些股票。Alphabet和亚马逊都在合理估值区间，评级为3星。Meta评级为4星，虽然低估，但接近3星。微软评级为5星，深度低估，估值很吸引人。若股价上涨，估值合理，仍有时间入场。

考虑到微软市值庞大，不太可能短时间内跳涨错过折扣。

财报前，Alphabet股票是买入、卖出还是合理估值？

从AI整合到资本支出增加，以下是我们对Alphabet财报的预期。

财报前，微软股票是买入、卖出还是合理估值？

微软的财报预计会涉及AI的采用和盈利。

**朱布林斯基：**苹果也将在本周公布财报。你觉得会有关于秋季新CEO变动的消息吗？

**塞克拉：**我认为新CEO接手后，公司的战略不会有太大偏差。他已经在内部做好了接班人的准备。未来几个月，他可能不会公开发表太多言论。我们的分析师提到，苹果的全球开发者大会（WWDC）将在6月8日至12日举行，6月8日的主题演讲是重点。如果他要做重大宣布，应该会在那时阐述他对苹果未来的愿景。我预计那会成为大家关注的焦点。

**朱布林斯基：**市场一直觉得苹果在AI方面落后。你会关注苹果关于AI的什么内容？还有其他特别想听的？

**塞克拉：**我最近和Will聊过，他认为苹果可能很快会推出一些改进版的AI软件，或者至少是一些提升。他预计今年苹果会重点整合谷歌的AI平台和模型到自己的软件和平台中。未来一年，生态系统会发生很多变化。除此之外，我还想听听公司整体的基本面表现。最后，可能还会关注存储芯片的价格变动，以及这对手机利润率的影响。

苹果任命新CEO，蒂姆·库克在任15年后辞职

苹果硬件主管约翰·特尔纳斯将于九月接任。

财报前，苹果股票是买入、卖出还是合理估值？

从iPhone 17的销售到新CEO的任命，以下是我们对苹果即将公布财报的期待。

财报观察：礼来LLY

**朱布林斯基：**这周财报满档。先说礼来——今年股价表现不佳，略高于晨星的870美元合理价值。你会关注哪些内容？

**塞克拉：**我们看到股价有点下跌，市场似乎逐渐接近我们对其长期增长预期。未来的增长动力在哪里？我希望能听到更多关于GLP-1药物在国际市场的情况，或者关于运营利润率的细节，是否还有扩展空间。我还想了解公司最近的收购情况。公司目前用从GLP-1药物赚到的大量现金再投资新药，意在延长增长周期，因为这些药物的增长终有放缓的一天。

他们希望在一、二期药物中布局，甚至接近三期或获批，以确保未来的增长。最后，还想了解新获批的口服GLP-1药物与诺和诺德的口服药的竞争情况。长远来看，预计三分之一的GLP-1市场会被口服药占据。市场非常关注这种药物的普及速度。

礼来：Kelonia收购是管线建设交易中的最新一例

财报观察：标准普尔全球（SPGI）

**朱布林斯基：**你之前几次推荐的标准普尔全球公司，本周也会公布财报。它是一家具有宽广护城河、目前股价远低于我们570美元合理价值的公司，今年股价因AI逆风而下。我们应关注哪些内容？

**塞克拉：**整体来看，股价被整个软件行业拖累。软件行业目前市场情绪偏负，因为大家都在试图理解AI对软件行业的影响。具体到评级机构业务，我不太清楚市场在担心什么，也不确定他们希望公司说些什么来缓解担忧。总体而言，这季度没有特别值得关注的事项。公司没有私募债务风险，基本面和前景才是关键。

我还要指出，他们面临去年同期的高基数。如果公司按照指引稳步前行，应该还算可以。

财报观察：联合包裹（UPS）

**朱布林斯基：**UPS在我们估值113美元左右，财报前股价表现不错。你为什么关注它？

**塞克拉：**我主要关心油价上涨对公司的影响。想知道他们是否会提及提高运费附加费以应对油价上涨。除此之外，我关注利润率的潜在提升。公司一直在减少低利润业务，这对利润率有帮助。短期内油价高企，可能会影响盈利。还想了解运输量的变化，是否因为油价上涨导致消费者购买减少。也关注中小企业的需求变化。

最后，还会关注国际业务需求是否稳定，是否出现下滑。

财报观察：蒙德利兹（MDLZ）

**朱布林斯基：**你之前推荐的蒙德利兹，今年股价上涨，仍低于晨星75美元的合理价值。你关注哪些内容？

**塞克拉：**主要看油价对成本和消费者支出的影响。特别是在新兴市场，增长潜力最大。如果消费者在食品和品牌产品上的支出减少，短期内可能带来风险。油价上涨会推高包装和运输成本，企业能否通过提价抵消？原材料价格也在上涨，比如小麦、玉米、大豆，成本压力大。公司是否有措施应对？

这是食品行业持续的主题，通胀压力让很多公司难以同步提价，利润空间受到挤压。我们相信，随着时间推移，这些公司会逐步恢复利润。

最后，关注GLP-1药物在发达市场的影响，是否已到达最低点，还是仍在压制销量。

财报观察：好时HSY

**朱布林斯基：**好时也会公布财报。这只股票也是你的推荐之一，仍低于合理价值。是不是和蒙德利兹一样，关注点也一样？

**塞克拉：**是的，情况类似。预计没有什么新内容。3月31日他们举行了投资者日，股价随后略有下跌。市场对那次投资者日反应平淡，加上整体价值股表现疲软，市场一直在追捧成长股、科技股和AI股。我们对中期目标的预期比公司当时提供的要高：2027年有2%到4%的有机销售增长，调整后每股收益增长15%到20%，到2028年放缓到6%到8%。

这些目标比我们模型中的预期略高。公司目前的估值是2026年市盈率23倍，2027年是20倍，仍然被低估。短期内可能还有上涨空间。市场对竞争加剧的担忧过度，尤其是JPMorgan的Jamie Dimon提到用AI管理现金。市场反应过激，可能会错过一些机会。

财报观察：英特尔INTC

**朱布林斯基：**接下来是晨星关于一些新闻公司的新研究，首先是英特尔。财报后英特尔股价飙升，晨星怎么看？

**塞克拉：**我们将合理价值提升到60美元，远高于分析师预期。营收大幅增长，运营利润率提升650个基点至41%。分析师布莱恩·科莱洛指出，服务器处理器需求激增，支撑了当前的AI建设热潮。整体来看，存储芯片的短缺也在推动价格上涨，供需严重失衡。

这个供需失衡会持续多久？制造能力何时能赶上？我看了布莱恩昨晚更新的模型，股价目前很高，必须相信这个故事才能买入。2026年预估市盈率为71倍，2027年为49倍。你得相信未来几年盈利增长会持续，否则估值难以合理。

财报后，NOW是否值得买？

**朱布林斯基：**ServiceNow财报后股价下跌，但晨星维持165美元的合理价值。发生了什么？

**塞克拉：**我和丹·罗马诺夫聊过，他是我们软件行业的分析师。总体来说，业绩还算可以，甚至比预期略好。但管理层沟通不佳，导致市场反应负面。尤其是关于短期利润率影响的说明不够清楚。公司AI收入增长强劲，从10亿美元增长到15亿美元，但市场对管理层的指引理解不足。

公司将在5月4日举行投资者日，这是个好机会，管理层可以提供更详细的AI应用和未来盈利潜力的说明。即使短期内股价可能还会有压力，但长远看，AI的嵌入会带来巨大价值。

ServiceNow：收购影响短期分心，但基本面良好

**朱布林斯基：**考虑到丹的评价和管理层的沟通问题，ServiceNow值得买入吗？

**塞克拉：**值得，但我建议新建仓时采取逐步建仓策略。可以先买一部分，留点现金，股价若下跌可以逐步加仓。去年我们首次推荐时是4星，现在已升到5星，股价低于合理价值一半。短期内可能还会有压力，但长期潜力巨大，甚至可能翻倍。

特斯拉TSLA的业绩

**朱布林斯基：**特斯拉盈利超预期，但营收未达预期，股价略有回调，晨星维持400美元的合理价值。你怎么看？

**塞克拉：**基本符合预期，股价反应主要在自由现金流。第一季度实现正现金流，股价上涨；但随着资本支出增加，预计全年会变成负现金流，股价又回落。公司在能源存储、机器人和自动驾驶方面持续投入。自动驾驶方面，预计到2026年底会在九个城市实现全自动驾驶，里程数也在快速增长。Optimus机器人计划产能达100万台，未来可能扩展到1100万台。

总体来看，特斯拉更像是对Elon Musk的投资，而不是“买入持有”的股票。股价波动很大，短期估值偏离较多，适合波段操作。

私募债务最新动态

**朱布林斯基：**你之前推荐的黑石（Blackstone）本周也公布了财报。晨星怎么看？特别是关于私募债务的内容？

**塞克拉：**整体表现不错，募资能力强，甚至在信贷基金中也有新资金。私募债务本季度表现一般，但公司在资产减值方面做得比很多竞争对手更好，反映出市场压力。自从推荐以来，股价上涨了17%，已升至3星区间。短期内可以考虑获利了结。

MRVL的好消息

**朱布林斯基：**除了财报，另一只你曾推荐的Marvell Technology上周因与谷歌合作新芯片消息上涨了很多，涨幅约200%。你觉得这只股票是否过热？

**塞克拉：**从我们的角度看，这只股票去年涨得很快，是我们去年推荐的“home run”。现在已进入2星区间，通常意味着是获利了结的好时机。公司还要等到5月28日公布财报。短期内，我不想逆势操作，建议关注技术指标。如果上涨势头持续，可以继续持有，但要留意可能的转折点。

ADBE是否应放弃？

**朱布林斯基：**我们的问题是，是否该放弃Adobe？市场似乎对其AI发展持观望态度。

**塞克拉：**这是个难题。软件行业刚刚触底，随后ServiceNow的财报又引发抛售。Adobe最近在其峰会举办了投资者会议，分析师丹·罗马诺夫发表了新报告。公司推出了多款新产品，强调AI在企业内容营销中的应用。我们认为，Adobe仍将是创意、客户体验和工作流程的关键玩家。公司会利用AI提升客户价值，不会被AI取代。股票估值仍然很低，买入价值很大。

公司宣布了250亿美元的回购计划，虽然不改变基本面，但长期来看会对股东有利。我们预计未来五年收入的复合增长率为8.8%，比2021年以来的平均10.8%略低。盈利方面，五年复合增长率为10.8%，比过去的13.8%慢。当前股价不到我们调整后盈利的10倍，估值偏低。

Adobe：客户体验创新与股票回购同步进行

**朱布林斯基：**也许可以暂时放下那条毛巾了，Bart。提醒大家，如果你有问题，可以发邮件到我们的邮箱：themorningfilter@morningstar.com。现在进入我们的股票推荐环节。戴夫带来了三只“第二次机会”股票，都是他之前推荐过的，涨过之后回调，现在再次进入买入区。第一只是Ingredion，给我们介绍一下。

股票推荐：INGR

**塞克拉：**Ingredion（INGR）目前评级为4星，股价比合理价值低20%，股息收益率为2.9%。我们对其不确定性评级为中等，经济护城河较窄，主要基于转换成本和无形资产。

**朱布林斯基：**你在2023年2月首次推荐这只股票，2024年1月再次强调。去年表现强劲，涨到高估区，然后回调，现在看起来又被低估。为什么又要考虑？

**塞克拉：**我觉得，可能是整个食品行业的抛售带动了股价下跌。我们最近将合理价值从130美元上调到140美元。虽然涨幅不大，但我喜欢那些在市场逆境中还能看到内在价值的公司。公司在纽约消费者分析师协会（CAGNY）会议上强调，客户对其特色产品的需求增加，尤其是口感方面。客户开发新产品，使用他们的配料。

公司重申了增长前景，预计健康食品和饮料的需求会持续增长。未来三年，口感和健康解决方案业务将实现更快增长和更高利润率。随着业务逐步转向这些高增长领域，整体结构会改善。我们的预测相对保守，五年收入复合增长率为1.6%，盈利增长为4.5%。股价目前低于2026年盈利的10倍，企业价值与EBITDA比率也很低，只有6.6倍，可能成为收购目标。

详细阅读晨星关于Ingredion的完整报告。

股票推荐：SCHW

**朱布林斯基：**你推荐的下一只“第二次机会”股票是Schwab（SCHW），介绍一下关键指标。

**塞克拉：**Schwab目前评级为4星，股价比合理价值低23%，股息收益率为1.4%。我们对其不确定性评级为中等，拥有宽广的经济护城河，主要基于成本优势。

**朱布林斯基：**你在2023年4月推荐它，正值硅谷银行倒闭后。后来在10月再次强调。股价上涨，进入合理估值区，但今年又回调，似乎又被低估。为什么你觉得投资者可以重新考虑？

**塞克拉：**我认为市场目前没有看到我们看到的价值。自2024年底以来，合理价值稳步上升，股价也跟着上涨，但最近出现了下跌，把它带入了4星区间。财报显示，第一季度收入增长16%，调整后每股收益增长38%，新客户资产净流入1400亿美元。我们再次将合理价值上调到114美元。市场在财报后下跌了11%，可能是过度反应。

我认为，市场对现金管理竞争的担忧过度。比如JPMorgan的Jamie Dimon提到用AI管理现金，市场就开始担心，但实际上，Schwab通过现金管理赚取浮存金，利润稳定。我们认为，这不是主要风险。预计盈利增长13%，估值只有15倍，仍然是“第二次机会”。

详细阅读晨星关于Schwab的完整报告。

股票推荐：MOS

**朱布林斯基：**你最后推荐的股票是Mosaic（MOS），说说它。

**塞克拉：**Mosaic目前评级为4星，属于高不确定性类别，折扣达40%。这是个很大的安全边际，但高不确定性让它保持在4星。股息收益率3.6%。没有明显的经济护城河，不是我常用的那类公司。主要看行业动态和估值。

今年股价波动很大，去年涨得很快，现在进入2星区间，意味着可能是获利了结的好时机。公司是全球最大的磷和钾生产商之一。我们将合理价值从35美元上调到40美元。中东地区占全球氮肥出口的40%，磷肥20%，钾肥10%。由于霍尔木兹海峡的中断，非中东地区的供应商受益。中国也宣布限制出口，预计今年和明年会出现短缺。

公司面临一些运营问题，比如佛罗里达的磷肥厂出现问题，但预计下半年会改善。成本方面，天然气价格在美国较低，有竞争优势。估值方面，2026年盈利预估市盈率不到9倍，五年复合增长率预计11%。整体来看，估值偏低，可能成为收购目标。

详细阅读晨星关于Mosaic的完整报告。

**朱布林斯基：**谢谢你，戴夫。想了解更多关于今天提到的股票，可以访问晨星网站。我们下周一早上九点（东部时间）在《晨间过滤》播客见。请点赞并订阅，祝你一周愉快。

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