顶级 DeFi 平台分发 $96M ，随着市场转向真实收益

去中心化金融（DeFi）世界开始回报真实利润了。Hyperliquid、Pump.fun 和 EdgeX 在过去 30 天里一共向代币持有者分发了约 $96.3 million。

这一趋势表明，投资者正在开始把目光投向能够产生并分享真实收入的协议，而不仅仅是增长承诺、较高的交易速度，或被夸大的用户活跃度指标。

DefiLlama 的数据表明，Hyperliquid 领跑该组，向用户全额分发了 $50.95 million。Pump.fun 紧随其后，从 $38.81 million 的收入中进行分红/支付，向外支付了 $22.09 million。

另一方面，EdgeX 报告其协议收入为 $23.26 million，相比 $8.26 million 增长，表明可能存在储备金或其他资金来源来支付上述分发。这些数据标志着加密行业正在出现越来越明显的转变。

Hyperliquid 在持有者收入指标上位居新兴 DeFi 协议之首。来源：DefiLlama

为什么 DeFi 投资者现在开始关注收入？

多年来，DeFi 产品在诸如 TVL（日锁仓价值）、日活用户和交易吞吐量等指标上彼此竞争。但当交易者开始远离长期承诺，转向更可持续的商业模式时，市场情绪正在发生变化。

Robbie Klages 最近用一句话概括了市场的这种新心态：如果一个区块链不能赚钱，投资者就不再关心它是否能处理“10x 的 TPS”。他的观点也属于一种更宏观的看法——如今的 DeFi 行动越来越多地被视为企业，而不是实验性的加密网络。

更严峻的市场环境也在推动投资者前往那些能够更清晰地看见收入的地方。这同时意味着，随着竞争日益加剧、而又不想成为纯粹投机者，那些没有明确收入模型的协议，面临被重新审视为“没有清晰成功路径的项目”的风险。该趋势的规模也体现在年度化数据中：

Hyperliquid 年度大约产生 $945.87 million 的收入，且全部由持有者获得。Pump.fun 按年度化口径赚取了 $481.15 million，而 EdgeX 达到 $236.42 million。代币持有者正越来越希望从他们所支持的协议中获得直接的经济价值，因此这次转变至关重要。

与其寄希望代币价格单纯因为投机而上涨，如今许多投资者更期待平台像传统金融一样分享收入，例如分红或回购。

既有的 DeFi 平台对比如何？

最新数据同样显示，新兴 DeFi 应用正逐步与行业内一些头部名字展开竞争。Chainlink 在同一期间向代币持有者交付了 $4.63 million，而 Aerodrome 返还了 $3.53 million。Uniswap 在 44 个区块链网络中分发了 $3.29 million。

另一方面，PancakeSwap 的收入为 $3.94 million，但在花费约 $905,260 用于激励之后，只向持有者返还了 $2.48 million。如今，更加关键的是要区分“收入的产生”和“实际的分发”。

一些协议会大手笔投入激励以吸引流动性和用户，而另一些则会将这部分收益直接返还给代币持有者。未来，这种分化可能会影响投资者评估 DeFi 项目的方式。

交易更少但现金分配更强的协议，可能会比交易量更高但收益更弱的协议，获得更多投资者的青睐。

另一个同样显而易见的现象是：更年轻的平台正在挑战更老牌的 DeFi 品牌，而更新的品牌为其社区提供了更清晰的经济回报。

DeFi 是否正在成为真正的金融基础设施？

关于 DeFi 收入的讨论，紧随行业从投机和 memecoin 交易的快速增长之后展开。在他最新的博客文章中，Andre Cronje 表示，到 2026 年，DeFi 越来越像功能性的金融基础设施，而不是实验性的加密小众领域。

他提到了一个正在飙升的稳定币行业市场——截至今天其价值超过 $320 billion——由 Tether 和 Circle 等公司领衔。他还指出，去中心化交易所在月度现货交易量超过 $160 billion，并且永续去中心化交易所的月度活动规模大约为 $540 billion。

Cronje 说，包括 Aave、Morpho 和 Maple Finance 在内的多家借贷平台，目前已经管理约 $28 billion 的在贷资产。这是一种新型的资产抵押方式，更直接地与现实世界资产挂钩，并且越来越多地被用作链上抵押品。更大的重点在于：DeFi 可能正在进入一个更成熟的阶段。

一些协议现在开始更像是能够产生现金流的金融网络，并且具备可衡量的业务表现，而不再只是投机。不过，可持续性仍将是下一项挑战。

投资者会密切关注这些协议能否在不依赖代币激励或激进的增长活动的情况下，持续产生强劲收入。

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