现在开始购买数据中心赢家还不算太晚。原因如下

迟到。迟到。迟到。当我看到Roundhill Memory ETF——当然代码是DRAM——在一个月内吸引了超过50亿美元资金时，我的感觉就是这样。等我再看到它仅在周四一天就吸引了11亿美元，我才意识到这简直是“迟到得离谱”，而这一切都是为了参与媒体盛赞的记忆超级周期行情。但当我把它的核心持仓翻出来，比如SK Hynix、Micron 、Samsung、Sandisk 、Seagate 、Kioxia和Western Digital ，我对自己说：这是一锅世界从未见过的“高辛烷值”鸡尾酒。也是一个绝妙的方式，让你获得全球范围内记忆制造商的敞口——其中甚至包括一些未在美国交易所上市的公司。

韩国公司火得不行。日本公司也火得不行。我想加入。

周四投入的那10亿美元——也许那就是聪明钱。与其说我迟到，我更倾向于：如果你持有这只ETF，你就拥有了所有能代表“不断上升的价格瓶颈”的东西——客户无法对AI计算的需求说“不”。你怎么可能拒绝这种类型的投资？你怎么可能拒绝那种永不满足的贪婪？迟到。迟到。迟到。

我在读我老朋友Herb Greenberg的Substack通讯《Red Flag Alerts》（红旗警报）。他这周聚焦的是什么？Modine Manufacturing。我知道这是一家炙手可热的公司，从它漂亮的股价曲线就能看出来；我也知道它在供暖和制冷领域拥有极高声誉。Modine说它已经和超大规模云服务商建立了非常牢固的关系。但Herb讲的是：它的转型并不完全直截了当，所带来的风险也变得更高了。看起来确实有点“猛冲直撞”。但我看得越多，就越觉得：它其实还没有真正被完全发现。我继续深入挖掘，难以置信的是——尽管Herb说这些超大规模云服务商可能甚至不是它的客户——这些公司似乎仍然非常喜欢它。

我决定站到交易的另一边。Modine Manufacturing是个买入。它听起来跟Vertiv或Club name Eaton一样好——这两家数据中心供应商——只是它更不为人所熟知。当然比Carrier更好，后者在住宅HVAC（供暖通风与空调）方面的暴露太多。而且，Modine还剔除了所有增长缓慢的工业板块。多棒的管理团队。

我很感谢Herb提醒我这事，尽管从图表上看，我并不算早。迟到。迟到。迟到。

Micron在一周内上涨超过200点——从每股542美元涨到747美元。可话说回来，无论它是什么公司，或者它的高带宽存储（HBM）芯片有多特别，都无关紧要。没有任何公司能在如此短的时间里把股价拉升到这种幅度。太荒谬了。

但接下来我又想起：据FactSet数据，Micron的未来12个月预期盈利市盈率是9倍——考虑到公司可能还能把价格提得更高，它甚至可能会更低。所以，你买到的是宇宙里最便宜的优质股票之一。

这就像当Melius Research的Ben Reitzes在4月27日的一则报告中，足够大胆地对Micron和Sandisk给出“买入”推荐——这是华尔街试图捕捉记忆上行潜力的最新一波尝试之一。结果如何？只要你听从Reitzes的建议，短短几周内你就能在Micron身上获得50%的涨幅。它并不是“你在这么晚才进场，真的假的吧？”那种意思；而是“参与记忆的最新、最棒的方式”。这并不鲁莽，而是审慎。诱惑实在太大了。

你不可能不在读到这些公司的时候就想把它们买下来。

这周我花了不少时间和组合分析负责人Jeff Marks聊来聊去，就为了尝试在我们只需要再等几天出现回调的时候买进Micron。为什么不呢？我们知道需求在。我们也知道，相比买Qnity或Element Solutions这些股票，要用更容易的方式去押注供需失衡。

或者并不容易？它们是潜伏型的记忆板块标的。它们提供你必须要有的材料，把硅晶圆变成芯片。至少，我们通过同一家Club name Dupont在秋季把它剥离出来这件事，已经持有了Qnity。迟到。迟到。迟到。

现在，我们开始买“第三梯队”的玩法——那些更偏次要的、配角式的标的。因为记忆、散热和建设行业已经取得的涨幅——为什么不买Nucor？——已经远远超出预期，而且我们从未见过像这样规模的利润。曾经从来没有过。但随后我们又想到市盈率倍数。很多时候，它们仍然小得离谱。

我们还在考虑一些甚至有点“蠢”的事情：比如有人周五卖掉Taiwan Semi，因为苹果要跟Intel做生意——尽管大家都知道，苹果正在考虑以某种方式使用Intel的代工产能。我甚至在几周前，天知道是为了什么，问过苹果即将卸任的CEO Tim Cook。这里完全没有什么能令人恍然大悟的信息。真正的赢家实际上并不是Intel——我们原本以为Intel会拿下这笔生意——而是Taiwan Semi。为什么？因为Taiwan Semi可以把它原本打算以“极低价格”分给苹果的产能，转而给别人——以高得多得多的价格出售。

现在，是时候抬高Taiwan Semi的估值了。利用折扣买入的机会只剩下几分钟。迟到。迟到。迟到。

你看到CoreWeave周五在周四夜间发布业绩后，股价出现的“崩溃”了吗？当然，它的营收创了纪录，但它没赚钱——不应该吗？它借来的钱什么时候会产生利润？但接着周五在“Squawk on the Street”（街头快问）节目里，CEO Michael Intrator指出：他之前那些债务分期的评级是垃圾级，而现在他的债券评级大幅上升，而且他现在借款利率大约在6%。他怎么可能不利用这些“免费”的钱，把最好的AI数据中心建起来——正如Nvidia CEO Jensen Huang所信奉的那样？CoreWeave作为最强的数据中心建设者，怎么可能不尽可能多地去建？他当然有这方面的能力——毕竟他曾是比特币矿工，也是一名金融家：是行业里每个人都喜欢的“场地建设者”。

这些是复杂的建筑——价值数十亿美元的工程。而建设者的数量是有限的，其中很多已经获得了Nvidia的投资。我承认，我从来没有因为“公司的债券评级变好了”就去买过某只股票。但当你考虑到机会时，也许，正如Intrator正在做的那样——或许确实值得一试。

Jensen为Intrator做了很多事，包括去年在这笔交易看起来可能要被取消的时候，用2.5亿美元的主投资金拯救了CoreWeave的首次公开募股。当时Nvidia已经持有CoreWeave约6%的股份——也就是所谓的“neocloud”。现在根据FactSet的数据，这个比例已经接近13%。这还包括今年1月再追加的20亿美元投资。Jensen对CoreWeave押得很大，就像他在其他许多投资上一样——两人可谓“一荣俱荣、一损俱损”。Nvidia也帮助了neoclouds Nebius和Iren——这两家当初偏“边缘”的公司，通过几笔投资被他“扶出边缘”。Nvidia参与了Nebius在2024年的7亿美元融资，然后又在3月投资了20亿美元。

Nvidia周四宣布的与Iren的交易：一份为期5年的认股权证，可最多换取30 million股股份，总投资为21亿美元；以及一份价值34亿美元的云合同，让Iren负责管理GPU云服务。

我两年前在Nvidia的年度GTC活动上见过Nebius的团队——那是一个在加州圣何塞举办的AI主题盛会。我当时去了他们的展位，因为Jensen说我应该过去打个招呼。就是这样。我当时为他们感到难过：没有人愿意花时间陪他们。谁知道他们后来竟会变得如此重要？但我现在不再为他们感到难过了。所有三家公司都因为这些交易而股价起飞。但迟到。迟到。迟到。

不过，它们近来并没有表现得同样出色。也许是因为如果这三家公司都拿到了同样的交易，市场就觉得没那么特别了？也许是因为市场已经爱上了由Intel制造的中央处理器（CPUs），而不再那么爱Nvidia制造的图形处理器（GPUs）。买家的反复无常也让整个行情显得同样“迟到”。但你看从我这份困惑就能明白：对每一个让我觉得“已经迟了”的数据点——包括在词典里把那个带咒语意味的“超级周期”加进去——我都在想：也许Nebius或Iren只是在那里，等着在Nvidia之前完成那一轮采购。

我也意识到：我在运营一个Charitable Trust（慈善信托），而这些公司对我来说就像对冲基金“名录”里的“名字”，有着有限的上架期。你买了它们，就别忘了它们。

但话又说回来：你怎么知道它们不会成为下一个Vertiv？Vertiv在2020年通过高盛的空白支票公司上市，当时几乎没引起什么轰动，企业价值是53亿美元。现在它的市值是1300亿美元。你就是不知道。

VRT .SPX 5Y mountain：对比Vertiv过去5年股价表现与S & P 500。

这才是关键问题。

从我的角度来看，我们运营的是一个慈善信托，我喜欢选择那些成熟、希望不会“上架期耗尽”的公司——它们能活很久。我一直在挑选时更看重价值而不是高增长，因为我们已经有足够多的高增长。但问题是：当我这样做时会发生什么？我最后会在Johnson & Johnson处在上方$230s 和在Cardinal Health处在上方220美元多一点的价位建立仓位。到目前为止，这简直错得离谱、痛得要命。

可它们很久以来确实一直是最可靠的公司之一。只是它们现在不再那么受欢迎，而且甚至越来越不受欢迎。就像Becton Dickinson和Abbott Labs一样。讽刺之处你不该忽略：J & J和Abbott本质上是“安全”的股票，但它们变得危险了。Micron、Sandisk和Nebius本该是高风险的名字，却最终成了高增长的股票，而且看起来没有“天花板”。

作为管理一个公开投资组合的人——每一步动作都会被审视——我不想买Micron或Western Digital，因为我记得它们之前是怎么收场的。极其糟糕。

这么多年里，记忆股曾经是终极周期股。但现在我看到它们在“正确”的日子里，更像是绝佳的长期多头。所以你就只能试图在两边做些妥协。也许你应该买那只DRAM ETF？也许我应该买一些Micron。也许正是因为没有拆股，才让它看起来有点“过头了”。

要说服很多人——甚至大多数人——到目前为止数据中心仍然是一个“值得投资”的论点，本身就是一场艰难的战役。股价已经涨了太多。现在追逐那点“最多也就小利润”的资金太多，而眼下存在巨量亏损。

底线让我这样收尾：上周我在Amazon参加面试，采访对象是CEO Andy Jassy。我见到了一些比我这个通才懂得更多的人，他们知道数据中心可能发生的事情。谁知道Anthropic和OpenAI还需要多少算力？谁知道会出现哪个第三大玩家，也需要同样的零件和提供商？你能想象吗？

我唯一能告诉你的是：这些极其聪明的人并不是无经验的小孩，指望靠运气赚一大笔钱。他们是久经战阵的老兵，已经把所有参数都分析过，并且比任何对冲基金经理都更了解市场。他们知道未来多个年份所需的东西是什么，也知道市场想要什么。我怎么可能不同意他们？我有什么资格不同意他们？

所以当我听到那些怀疑者——看到现在空空如也的现金流，以及“必须”被投入的数千亿资金——我就会反问：他们到底看到了什么？他们跟Jassy聊过吗？他们跟围在他身边的人聊过吗？他们知道Jassy早、早、早地就认为利润会在何时开始流入吗？他们了解Amazon正在玩的短期与长期博弈吗？他们知道Amazon不想被Microsoft用必应（Bing）“劫持”吗？它不想成为字母表（Alphabet）的Google对应的AOL吗？

也许是我被那些衡量“赢得时间”的人说服了——时间跨度会长达数十年，而我们正处在第一个十年的第二年。

不管怎样，我确实很希望自己当初买的是Micron，而不是Cardinal或Sandisk；希望自己买的是J&J的某些东西而不是……（此处为原文意思延伸，结论是：对选择的后悔）。现在甚至难以想象数据中心股票会下跌，考虑到这些超大规模云服务商的预算，以及他们预计从明年开始从数据中心赚到的钱。

我接触并且在电视上看过的那些所谓“非常聪明”的投资者，都没有在谈即将到来的利润。他们谈的是现在正在产生的亏损。我已经用非常简化的方式，把同一故事的两面都摆在了你面前。

最终，我还是站在Jassy这一边。得去买点Micron。

（Jim Cramer’s Charitable Trust is long NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD and Q. See here for a full list of the stocks.）

作为CNBC Investing Club（CNBC投资俱乐部）的订阅者，你将在Jim作出交易前收到交易提醒。Jim在发送交易提醒后，会等待45分钟，然后才会在他慈善信托的投资组合中买入或卖出股票。如果Jim曾在CNBC电视节目中谈到某只股票，他会在发出交易提醒后等待72小时，再执行该笔交易。

上述投资俱乐部信息受我们的条款和条件以及隐私政策约束，并且还适用于我们的免责声明。因你接收与投资俱乐部相关的任何信息，不存在也不会产生任何受托责任或义务。不对任何特定结果或利润作出保证。