比特币价格底部还在前方？——78%的比特币供应转移信号……

市场真的还没有见底吗？

从减半后周期来看，这个想法实际上具有一定的依据。在2016年和2020年，比特币[BTC]倾向于在减半后大约875到917天左右见底。这个时间点与我们看到的巨大回调非常吻合，2018周期约下降了73%，而2022年约下降了64%。

如果这个模式成立，意味着我们可能仍处于当前周期的早期。从技术角度来看，我们距离2024年减半周期仅大约750天，这可能意味着真正的底部还没有形成。那么真正的问题是：在下一次重大上涨之前，我们是否还会经历一次更深的调整？

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来源：TradingView（BTC/USDT）

从五月市场的表现来看，这一假设变得更有说服力。

在三月和四月，比特币已经累计上涨近15%。但一些交易者认为，本月这种势头可能会减弱，因为在过去的熊市阶段，比特币很少连续三个月实现强劲收盘。而且根据减半后周期的行为，比特币仍可能处于那个“中间”区域，尽管第二季度表现强劲。

话虽如此，回顾之前的减半周期，有一个关键的分歧。

不同于2017周期的1300%以上的涨幅和2021周期的60%涨幅，2025年的涨幅实际上收盘时约为-6.3%。通常，减半后阶段会伴随着强烈的稀缺驱动上涨，但这个周期已经显示出偏离这一模式的迹象。这引出了一个更大的问题：2026周期会不会偏离典型的2018和2022式熊市结构？

比特币进入供应紧缩阶段，鲸鱼悄然积累

放眼更长远，比特币的2026周期仍下跌7.5%，大致符合典型的减半后行为。

但从链上数据来看，情况有所不同。积累信号依然强劲，鲸鱼现货交易规模呈上升趋势，表明大玩家在回调中稳步吸收供应。同时，投降信号在减弱，比特币的净实现利润/亏损指标已转为正值，暗示市场仓位开始在表面之下趋于稳定。

值得注意的是，机构资金流进一步强化了这一趋势。尽管出现了两天的资金外流，但美国现货比特币ETF仍连续六周实现净流入，这是自2025年8月以来最长的连续流入期。更重要的是，约78.3%的比特币供应现在由长期持有者掌控，高于周期早期的74.1%。这4.2个百分点的变化意味着大约83万比特币从短期交易者转入了长期钱包。

来源：Alphractal

综合来看，链上数据暗示在表面之下，供应紧缩正悄然形成。

从技术角度看，时机似乎也很有趣。比特币在约8万美元左右横盘，结构有利于多头，因为在盘整期间供应被吸收。如果这一趋势持续，正在形成的供应冲击可能会形成空头陷阱，可能偏离早期的减半后模式。

反过来，这可能会扭转五月的看空态势，为多头转变打开大门，并增加市场已见底的可能性。

最终总结

• 历史上的减半后趋势表明，比特币可能还没有完全见底。
• 鲸鱼的积累和强劲的ETF资金流暗示，供应紧缩可能会将市场的看空情绪转变为看多。