西方收益：指导修订不会阻止去杠杆化

Occidental Petroleum 关键晨星指标

• 公允价值估算

  ：$55.00

• 晨星评级

  ：★★

• 晨星经济护城河评级

  ：无

• 晨星不确定性评级

  ：高

我们对 Occidental Petroleum 盈利的看法

Occidental Petroleum（OXY）在第一季度将债务削减至低于 $140 亿，并将 $100 亿设为下一个目标。它将产量指引下调 1%，因为资产出售、产量分成协议以及中东地区的中断，抵消了 Permian 和 Rockies 地区的业绩改善。

为何重要： 新的 $100 亿债务目标是正面的，并将在整个周期中使资产负债表处于稳定状态。该目标也有望很快实现。以当前远期价格（strip pricing）口径计算，净债务或将在第二季度达到这一目标。

• 去杠杆的进展不错，但作为一家勘探与生产公司，要处于稳健的财务状态，我们希望看到净债务/EBITDA 低于 1 倍。由于商品价格较高，今天已达到 1 倍；但在处于中周期的环境下，$100 亿净债务将能够实现该目标。
• 达到目标之后，我们预计资本优先事项会呈现组合。首先是为 Berkshire Hathaway 的赎回准备现金。实现这一点应该没有问题。其次是提高股息。第三是抓住机会进行股份回购。Oxy 在第一季度回购了 $5600 万。

结论： 我们在纳入第一季度业绩后，上调我们的公允价值估算至每股 $55（此前为 $48）。更高的远期价格（strip pricing）和更低的债务，已超过并抵消了较低的产量指引。

• 我们认为该股票的估值相当合理，处于 3 星水平。
• 我们的无护城河、高不确定性以及资本配置较差评级保持不变。

长期展望： CEO Vicki Hollub 的退休将结束一段动荡的篇章，这段动荡也促使我们将资本配置评级下调至较差。她的继任者 Richard Jackson 在 Oxy 工作数十年，并已在公司业务的多个部分轮岗。

• Jackson 在电话会议上的评论抓住了要点。看起来他的重点在于效率、资产负债表以及资本回报。管理层强调通过增强型采油（enhanced oil recovery）和勘探来推动有机库存延伸，这一点传达的方向是对的。