伊朗战争如何影响市场

由于伊朗战争的缘故，三月份头条新闻被它主导了——这完全有其原因。这场冲突已经对全球的油价与能源供应产生了广泛影响；如果战争持续，还可能引发更大范围的扰动。

在预期企业与经济将遭遇油价冲击的情况下，第一季度末全球股市与债券市场普遍走弱。然而，能源与大宗商品类股票通常会受益于更高的油价，并且在战争爆发之初出现了急剧上涨。

在本季度的《Morningstar Markets Observer》中，我们将进一步探讨其对资产价格、债券收益率以及经济的影响。以下是本报告中与伊朗战争相关的一些值得注意的观察。

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伊朗战争扭转了此前的涨势

		Morningstar国家指数的年初至今（YTD）回报

来源：Morningstar指数。数据截至2026年3月31日。

伊朗战争爆发后，全球股市从上涨转为大幅下跌。直至2月下旬之前，整体回报大体为正，其中南韩、泰国和埃及的强劲涨幅领涨；而拉丁美洲以及欧洲部分地区的表现也较为稳健。自2月28日冲突升级开始后，各地区股市纷纷下跌，反映出全球对能源与贸易冲击的高度敏感。

尽管大宗商品上涨，但新兴市场股票在三月受挫，因为投资者抛售风险资产。相较发达国家，新兴经济体通常对油价与大宗商品价格更为敏感，因此下跌幅度也更为陡峭。仅在三月，Morningstar Emerging Markets Index就下跌了12.6%。不过，即便近期出现抛售，它仍是过去12个月表现最佳的资产类别之一，尽管经历了这轮回撤，涨幅仍接近27%。

在这场冲突中，发达的欧洲与亚洲国家尤其敏感，并在三月回吐了部分2025年所取得的强劲涨幅。沙特阿拉伯和伊拉克是欧洲重要的能源来源，而日本高度依赖中东石油——其中很大一部分要通过霍尔木兹海峡运输。如果这条关键水道在较长时间内无法通行，这些发达经济体可能仍将持续承受影响。三月交易者消化了这些因素，导致Morningstar Developed Markets ex-US Index出现9.9%的单月下跌——虽然优于新兴市场，但回撤幅度仍比美国股市更深。到3月底，该指数约由四分之三的欧洲发达国家与日本股票构成。

美国的优势在于它是主要石油生产国，且地理上远离潜在的供应限制（例如霍尔木兹海峡关闭）。尽管较高的油价与天然气价格很可能会对商业活动造成负面影响，并对通胀形成上行压力，但从整体来看，美国经济与股市在应对中东的短期冲突方面处于相对更有利的位置。在这种背景下，Morningstar US Market Index在三月仅下跌5%。尽管相较全球同行的回撤幅度不算大，但过去一年该指数仍落后于发达市场与新兴市场。

		主要资产类别的过去12个月表现

来源：Morningstar指数。数据截至2026年3月31日。下载CSV。

为应对油价冲击，货币政策将变得更为紧缩

总体而言，市场预计需要更高的利率来应对油价冲击引发的通胀压力。截至2025年12月，期货市场对2026年联邦基金利率降息大约定价了0.5个百分点左右，但现在的定价已不再包含任何降息。对英格兰银行与欧洲中央银行而言，市场甚至还在定价2026年的加息。

		联邦储备、欧洲中央银行与英格兰银行：市场隐含的政策利率路径

来源：Chicago Mercantile Exchange、Eurex Exchange、Intercontinental Exchange。数据截至2026年3月31日。下载CSV。

伊朗战争对固定收益意味着什么

展望未来，Morningstar Investment Management认为将出现三种可能情景。一种是短暂的冲高且很快回撤（情景1）——对大多数投资组合而言可控。一种是更长但仍属部分可控的扰动（情景2），将开始区分赢家与输家；而持续的、使油价居高不下的冲击（情景3），则完全是另一回事——久期将成为负担，信用利差走阔，新兴市场主权债务将面临两位数的损失。

		按冲突情景模拟的12个月回报

来源：Morningstar Investment Management LLC Analysis。数据截至2026年3月31日。下载CSV。

无论最终出现哪种情景，长期投资者都应明智地忽略噪音，把市场波动视为审视自身投资组合并在必要时进行再平衡的机会。就长期来看，少数短期事件被证明很难对股市造成致命影响，即便短期影响可能令人担忧。到目前为止，市场展现出韧性。让我们看看第二季度会带来什么。

后伊朗战争格局中值得关注的5个趋势

Preston Caldwell、Hong Cheng、Sbidag Demerjian 和 Sean Murphy 为本文贡献了内容。

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