CoreWeave 股票刚刚遭遇重挫。这是逢低买入的时机吗？

CoreWeave（CRWV 11.49%）的股价在周五暴跌超过11%，这是在人工智能（AI）云基础设施专家公布第一季度业绩的第二天。此次下跌发生在该股经历了一段火热上涨之后；在财报公布前，该股在2026年几乎翻了一番。

导致股价下跌的并不是表面上看起来具有变革性的头条数字。收入实现翻倍以上。合同收入积压接近1000亿美元。与Anthropic、Meta以及其他AI巨头的新交易纷至沓来。

但市场关注的焦点，是报告发布之后随之出现的变化。第二季度指引偏弱，资本支出计划缓慢上调，而利润端继续恶化。尽管股价在年内仍上涨接近60%，即便在这次回撤之后，这也引出了一个问题：这次回调是否会成为多头一直期待的切入点。

图片来源：Getty Images。

订单依然令人印象深刻

第一季度的营收数据印证了多头数月来的论点：为特定用途打造的AI基础设施需求并没有放缓。收入同比增长112%，达到20.8亿美元——较2025年第四季度披露的110%增速略有提升。并且销售额环比甚至增长了32%。

不过，更大的看点还是订单数据。CoreWeave在本季度签下了超过400亿美元的新承诺，使其合同收入积压从2025年末的668亿美元提升至994亿美元。其中预计约36%的积压订单将在两年内转化为收入，75%将在四年内落地。

客户集中度似乎也在缓解。

CEO Michael Intrator表示，公司目前已有10位客户承诺每人每年至少投入10亿美元；此外，公司还与Anthropic签订了多年的协议，并与Meta达成了扩展至210亿美元的安排。作为背景，微软在2024年就占据了CoreWeave收入的62%。

为何回调可能还不够

不过，订单故事与损益表之间的差距正在拉大，而不是缩小。第一季度净亏损为7.4亿美元，高于第四季度的4.52亿美元，亦高于上一年同期的3.15亿美元。

其中一部分压力可能是结构性的。CoreWeave正在大规模铺设新的基础设施，而每一次新的部署在进入爬坡期之前，都会带来负的贡献毛利/贡献利润率，等到业务逐步扩张后才会改善。Intrator在第一季度财报电话会议上对此作了直接回应，他解释道：“[I]如果你把它看作我们正在运行50兆瓦，而在一个季度里增加300兆瓦，那么对毛利率的影响会非常巨大。”

但像这样的建设扩张极其耗费资本。仅在该季度，CoreWeave的资本支出就达到了68亿美元；管理层还将全年资本支出区间上调至310亿至350亿美元——而收入指引仍维持在120亿至130亿美元之间。同时，支撑这类建设也变得更昂贵。该期间的净利息支出合计为5.36亿美元，而股数大约较去年同期翻了一番，达到约5.27亿股。

展开

纳斯达克：CRWV

CoreWeave

今日涨跌

（-11.49%）$-14.81

当前价格

$114.03

关键数据点

市值

$63B

日内波动范围

$110.57 - $123.65

52周波动范围

$52.90 - $187.00

成交量

190万

日均成交量

2800万

毛利率

44.03%

最后，成长股的估值恐怕是最大的担忧。

以约620亿美元的市值（约为今年收入预测的5倍）来看，这家公司尚未看到盈利、资产负债表杠杆较高，而股数仍在攀升，那么股价近期的下跌或许还不足以让风险回报变得合理。当然，CoreWeave的订单叙事确实令人印象深刻。但该股目前看起来仍按接近“完美执行”的十年表现来定价，留给途中出现任何波折的空间太小。

话虽如此，投资者也不应排除从更长远的角度看，CoreWeave最终可能成为一项非常出色投资的可能性。考虑到其高度杠杆化的资产负债表，一旦公司实现盈利，可能会迎来爆发式的盈利增长。但同样，这种杠杆也可能在CoreWeave的增长在某个时点放缓时带来困难。

那么，这是不是CoreWeave股票“逢低买入”的时刻？对我来说，当然不是。对于那些更激进的投资者——同时也相信AI繁荣仍处在早期阶段——或许可以考虑。