威士忌生意：投资者寄希望于特朗普对苏格兰威士忌关税的逆转，经过三年的艰难时期

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杰夫·J·米切尔 | 盖蒂图片社

美国总统唐纳德·特朗普决定取消对美国出口苏格兰威士忌的10%关税，给陷入困境的行业带来了缓解——同时也可能为行业里一个小众领域提供急需的提振：高端酒桶投资。

酒桶投资是指购买一只装满苏格兰威士忌的橡木桶——要么在烈酒蒸馏后不久就买入，要么是已经陈酿过的——并在其内容物成熟的过程中，让其在10到20年的时间内继续陈化，然后再将其出售。

在行业内，酒桶通常通过调和师与酿酒厂之间的个人合同进行交易，往往涉及酒桶互换而非金钱；或者通过专门的苏格兰威士忌经纪人来完成交易。个人投资者也可以购买新蒸馏或正在成熟的苏格兰威士忌酒桶，用于个人使用，或将其作为投机性押注——期待在二级市场以盈利方式出售。

与其他收藏型另类资产（如艺术品、稀有手表和经典汽车）一样，酒桶投资是一次高风险、投机性、长期的押注，标的往往是一个基本未受监管、流动性较差的资产。尽管此类资产常被视为对冲通胀的工具，但其价值完全取决于二级市场需求。

Decant Index的董事总经理约翰·肯尼迪——一个交易平台，供投资者购买和出售另类收藏品，包括高端威士忌——表示，特朗普决定放弃进口征费，可能会改善酒桶投资者的退出估值。

根据苏格兰威士忌协会（行业贸易机构）的数据，美国是苏格兰威士忌最大的出口市场：截至2025年，出口额约为9330万英镑（12.7亿美元）。

肯尼迪表示，取消关税将降低进口商、分销商和独立装瓶商从苏格兰采购货源时的摩擦，同时也将增强整个行业的长期信心。

“最大的影响可能会体现在市场的高端端口，”他说。“美国消费者历来对陈年、收藏和奢华的苏格兰威士忌表现出很强的需求。”

对酒桶投资者而言，这意味着长期退出环境有所改善，肯尼迪说。

他在邮件中告诉CNBC：“来自全球最大高端威士忌市场的陈年酒品需求增加，应会提升成熟酒桶的流动性，并在一段时间内支撑估值，尤其是那些在国际需求方面表现强劲的知名酿酒厂。”

‘生命之水’

特朗普在5月1日宣布这一决定——紧随查尔斯三世国王对美国的国事访问之后——将适用于所有威士忌关税，包括对爱尔兰威士忌的关税。英国政府此前已向CNBC确认这一点。

苏格兰威士忌协会首席执行官马克·肯特表示，这笔“交易”对行业来说是“重要的利好”。

尽管关于酒桶投资行业的硬数据很难获得，但Whiskystats的数据表明，过去3年里更广泛的苏格兰威士忌市场价值几乎下跌了三分之一。

其覆盖来自苏格兰的500种交易最活跃威士忌的月度“按市场权重”指数在此期间下跌了29.74%，而基准指数在4月底时收于约低5.2%。

不过，也有投资者购买意愿改善的迹象。

英国饮料巨头Diageo的股票——其品牌包括混合威士忌Johnnie Walker和Bell’s，以及单一麦芽威士忌Talisker和Cragganmore——在特朗普作出决定后大幅拉升。

在过去一年里，Diageo的股价几乎下跌了28%。原因是白宫推出的全面性“Liberation Day”（解放日）关税冲击了英国对美国的大多数出口业务，包括烈酒，征收10%的关税。

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Diageo。

肯尼迪表示，入门级投资的起点大约可以从£2,000开始，适用于来自新兴酿酒厂的年轻酒款；而像Macallan、Dalmore或Springbank等更成熟品牌的酒桶，则可能会在“进入六位数”区间进行交易，具体取决于年份、陈酿时长以及酒桶类型。

他说，随着关税逆转带来的美国市场变得更易进入，有望提升美国对威士忌的需求——在苏格兰盖尔语中为uisge beatha，意为“生命之水”——并在长期内支撑更高的估值。

“随着时间的推移，我们预计这将持续支撑对陈年酒品、独立装瓶以及收藏版发行的需求，这些都属于酒桶投资领域的正面指标。”

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但正如其他收藏品市场一样，在这个“非主流赛道”的资产类别中，买家面临多重风险。

苏格兰威士忌酒桶并未在集中式交易所作为商品交易，也未受到英国金融行为监管局（FCA）的监管。

每年，大约2%的酒精会在成熟过程中通过多孔的橡木桶自然蒸发——这种损失被称为“angels’ share”（天使的份额）。随着时间推移，这种影响可能会将酒精度降低到40%以下，从而使其失去以“苏格兰威士忌”名义进行合法标注的权利。

此外，还有严格的规则来规范保税仓储存及所有权结构。

“与公开交易市场不同，酒桶并不能立刻出售，而且不同酿酒厂和不同年份之间的定价透明度差异可能会非常显著，”肯尼迪说。

他补充道，稀缺性与成熟度历史上一直是威士忌市场价值创造的支撑因素。“这仍是一类专业的、长期的另类资产，投资者应该谨慎对待。最大的风险在于来源可追溯性、所有权结构、储存、保险以及不切实际的回报预期。”

苏格兰威士忌协会没有回应CNBC的置评请求。

不过，该行业组织在其网站上警告称，潜在的酒桶投资者应当认识到相关风险：“既包括其投资潜在价值方面的风险，也包括将其出售出去的机会方面的风险。”

“对于苏格兰威士忌的成熟或正在成熟的酒桶，不存在受监管的市场；不同酿酒厂、不同年龄段酒桶也没有官方公布的买入和卖出价格清单；此外，也没有建立成熟的出售机制，”其网站这样写道。

它还提醒消费者，酒桶投资市场中存在欺诈风险。

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